【建信期货】铝月报：冶炼利润偏高，淡季渐至承压运行-250507（13页）.pdf

1、请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明有色金属研究团队有色金属研究团队研究员：余菲菲研究员：余菲菲021-期货从业资格号：F3025190研究员：张平研究员：张平021-60635734Z期货从业资格号：F3015713研究员：彭婧霖研究员：彭婧霖021-期货从业资格号：F3075681行业行业铝铝月月报报冶炼利润偏高，淡季渐至承压运行冶炼利润偏高，淡季渐至承压运行日期日期2022025 5 年年 5 5 月月 7 7 日日请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-2 2-月月度报告度报告观点摘要观点摘要summary铝土矿方面，国产矿供应保持稳定，进口矿供应日趋宽松，尽管近期氧化铝产能在新投以及复

2、产带动下小幅回升，但亏损压力下幅度有限，因此并未恢复至 3 月及之前水平，同时亏损压力下氧化铝厂向上采购压价意愿只增不减，因此在过剩以及压价双重施压下预计后续铝土矿价格仍将继续下跌。氧化铝方面，四月份跌势放缓，初现企稳迹象，近日连续反弹，主因受到几内亚拟撤销阿联酋铝业公司采矿许可证消息刺激，或引发后续对矿产资源加强控制的趋势预期，五月份仍有部分氧化铝厂有检修减产计划，但亦有部分新投产能爬产，总体运行产能减量不明显，过剩趋势难改，谨慎看待反弹空间，以反弹沽空思路对待；电解铝方面，5 月国内运行产能维持高位，近期虽有部分企业检修，但多采用小批量轮番检修的方式，对供应端扰动较小，总体而言，受益于产能

3、天花板限制增量空间，电解铝供应压力有限；需求端，5 月正值淡旺季切换，预计传统淡季季节性需求下滑以及光伏抢装机接近尾声将会形成拖累；旺季去库表现超预期给予盘面支撑，后续关注需求拖累幅度以及库存回升表现。总体而言，国内稳增长政策能够支撑工业品需求保持韧性，但海外宏观负面冲击持续，不确定性仍较高，叠加铝价下跌后冶炼利润仍旧在有色板块当中处于高位，或导致资金做多力量不足，预计五月铝价承压运行为主，空头套保可逢高参与。近期研究报告近期研究报告湖南特高压企业调研报告2025-03取消铝材出口退税政策对铝行业影响分析2024-11供应干扰叠加需求增长，氧化铝续攀高峰2024-10请阅读正文后的声明请阅读正

4、文后的声明-3 3-月月度报告度报告目录目录一、行情回顾.-4-二、基本面之供应端.-5-（一）、铝土矿：价格大幅下行.-5-（二）、氧化铝：跌幅收窄，初现企稳迹象.-6-（三）、电解铝：价格下跌但利润仍然丰厚.-7-（四）、库存端：超预期去库给予铝价底部支撑.-8-三、基本面之需求端.-10-（一）、地产端：政策刺激基调不改，降幅环比呈现收窄.-10-（二）、汽车端：新能源市场保持增长.-11-四、行情展望：冶炼利润偏高，淡季渐至承压运行.-12-请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-4 4-月月度报告度报告一、行情回顾一、行情回顾整个四月份全球金融市场因受到美国对等关税的冲击而基本遭遇重挫

5、，月初适逢国内清明假期，伦铝率先开启跌势，4 日跌幅近 3%，节后首日开盘，沪铝承压以跌停价开盘，主力 2505 最低至 19000 元/吨，随后在缺乏更多信息指引以及恐慌氛围略微缓解但担忧情绪依然存在的胶着氛围中，有色金属多数开启温和反弹修复跳空缺口的走势。铝价在基本面支撑下月末最高反弹至 2 万附近，但尚未完全收复跳空缺口。宏观市场上，依旧是“内强外弱”的格局，四月份关税冲击全球市场导致贸易摩擦加剧，全球经济前景面临不确定性，但国内稳增长政策基调不改，截至撰稿日五月初，央行降准降息大力支持经济，仍能够部分对冲海外负面因素的冲击，受此影响，沪伦比值月内也有所走强，进口亏损进一步缩小，从-16

6、00 元/吨以上缩小至-1100 元/吨附近。原料方面，四月份氧化铝价格依旧弱势，但已出现一定企稳迹象，主因价格连续下跌之后全行业已经陷入理论上的全面亏损局面，部分地区已出现检修减产去应对，边际供应压力放缓使得过剩格局有所放缓，但铝土矿端压力仍不减，在氧化铝厂减产以及亏损之下，向上采购压价意愿较强，四月铝土矿价格已呈现明显下跌。全月来看，四月份沪铝指数开盘于 20465 元/吨，最高至 20560 元/吨，最低 19080 元/吨，报收于 19860 元/吨，较上月末下跌 3%。截至月末，指数总持仓 51.3 万手，较上月末增加 14586 手，成交量较上月末增加 51.1 万手至 656.2