【研报】轻工制造行业疫情影响专题：卫生用品、文具和3C包装需求相对稳定-20200202[18页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款 卫生用品、文具和卫生用品、文具和 3C 包装需求相对稳定包装需求相对稳定 轻工制造行业疫情影响专题2020.2.2 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 李鑫李鑫 首席轻工分析师 S1010510120016 肖昊肖昊 轻工分析师 S1010519070002 汤彦新汤彦新 轻工分析师 S1010517070004 建议关注卫生用品的投资机会；学生文具建议关注卫生用品的投资机会；学生文具&办公用品办公用品影影响相对可控，回调后可响相对可控，回调后可积极配置积极配置；3C 包装短期影响不改行业景气向上；文化纸包装短期影响不改行业景气向上；文化纸 2 月提

2、价料将承压。月提价料将承压。但其吨纸盈利仍处于高位但其吨纸盈利仍处于高位；包装纸、家居受影响显著。；包装纸、家居受影响显著。 卫生用品：卫生用品：疫情影响有限，生活用纸疫情影响有限，生活用纸短期短期受益受益。卫生用品属于刚需高频消费，受疫情影响有限，其中生活用纸作为擦拭类清洁用品，或受益于此次疫情。但头部企业均在湖北拥有生产基地，其中中顺洁柔计划 2 月 14 日复工，且春节备库充足，影响有限。随着线下送货节后恢复，线上渠道重要性愈发凸显。推荐中顺洁柔、恒安国际，建议关注维达国际。 学生文具学生文具&办公用品办公用品：影响相对可控，回调后可积极配置影响相对可控，回调后可积极配置。受各地延迟开学

3、和企业复工影响，学生文具&办公用品需求短期受到一定压制，但因其消费频次高且具备一定刚性， 需求更多是延期释放， 后续月份预计能弥补疫情期间大部分缺口，全年来看有望保持稳健。推荐晨光文具，建议关注齐心集团（好视通业务有望受益本次疫情）。 3C 包装短期影响有限包装短期影响有限， 烟酒包装全年恐负增长， 烟酒包装全年恐负增长。3C 包装受延迟复工影响， 企业部分收入可能延后确认，但行业不改景气向上趋势，全年订单预期不变；受春节旺季不旺影响，烟酒包装需求预计 2020 年难有正增长，推荐消费电子包装占比70%-80%的商业包装龙头，奥瑞金湖北工厂、劲嘉股份料受疫情影响。 文化纸节后提价料承压；文化纸

4、节后提价料承压； 包装纸包装纸下游的消费行业受疫情冲击明显。下游的消费行业受疫情冲击明显。 文化纸需求受疫情有一定影响， 2 月提价料将承压。 但伴随浆价下行， 其吨纸盈利仍处于高位，建议关注春节期间正常生产， 且原料自给率持续提升的太阳纸业； 包装纸因下游消费行业多受疫情冲击， 且快递物流需求短期受到抑制， 节后需求料将明显收缩。包装纸玖龙/理文目前均未在湖北地区布局产能，而山鹰纸业在湖北荆州拥有 55万吨包装纸产能，复工延期或将影响产品供应，并产生停机损耗。 家居短期家居短期受影响显著， 但受影响显著， 但触底后触底后有望反弹有望反弹。 家居需求和产品供应短期受疫情负面影响较为显著，202

5、0Q1 基本面料呈现承压状态；伴随疫情缓解和消除，家居需求能得到恢复性增长， 但全年来看缺口或仍存在。 因此家居公司股价面临下行压力，若回调到合理位置，可结合行业趋势和中长期基本面择机配置。 风险因素：风险因素：疫情持续时间超预期；经济增长放缓；消费需求减弱。 重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称简称 收盘价收盘价（元）（元） EPS（元）（元） PE 评级评级 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 中顺洁柔 12.94 0.31 0.48 0.57 42 27 23 买入 晨光文具 50.10 0.88 1.12 1.40 57

6、 45 36 增持 恒安国际 50.50 3.19 3.27 3.49 16 15 14 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2020 年 1 月 23 日收盘价 轻工制造轻工制造行业行业 评级评级 强于大市强于大市（维持维持） 轻工制造轻工制造行业行业疫情影响专题疫情影响专题2020.2.2 目录目录 卫生用品：生活用纸短期受益卫生用品：生活用纸短期受益 . 1 学生文具学生文具&办公用品：影响相对可控，回调后可积极配置办公用品：影响相对可控，回调后可积极配置 . 3 包装：包装：3C 包装短包装短期影响有限，推荐消费电子包装龙头期影响有限，推荐消费电子包装龙头 . 5