【研报】汽车行业专题报告：疫情冲击下的中国汽车行业观察-2020200630[26页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款 疫情冲击下的中国汽车行业观察疫情冲击下的中国汽车行业观察 汽车行业专题报告2020.6.30 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 陈俊斌陈俊斌 首席制造产业 分析师 S1010512070001 尹欣驰尹欣驰 汽车分析师 S1010519040002 在疫情的冲击下，中国汽车行业呈现在疫情的冲击下，中国汽车行业呈现 4 个明显趋势：个明显趋势：1、消费的“两极化”，豪华品牌渗透率、消费的“两极化”，豪华品牌渗透率 快速提升，同时入门级的自主品牌、电动两轮车也快速增长；快速提升，同时入门级的自主品牌、电动两轮车也快速增长；2、供给的“龙头化”，龙头公、

2、供给的“龙头化”，龙头公 司不仅获得更多市场份额，而且通过融资进一步拉大领先优势；司不仅获得更多市场份额，而且通过融资进一步拉大领先优势；3、“中国制造”的全球比较、“中国制造”的全球比较 优势更为明显；优势更为明显；4、“政策扶持”坚定在战略新兴方向和长效机制上，例如：新能源汽车、排、“政策扶持”坚定在战略新兴方向和长效机制上，例如：新能源汽车、排 放升级、二手车等。放升级、二手车等。 疫情冲击下的消费“两极化”。疫情冲击下的消费“两极化”。在疫情的冲击下，消费者倾向尽量减少公共交通，更多采用 私家车出行。但是由于支付能力的不同，导致出现消费的“两极化”。一方面，豪华品牌的 渗透率从 4 月

3、开始快速提升至 19%（2019 年同期：15%），同时，特斯拉国产 Model 3 的 3 月、5 月销量均突破万辆；另一方面，入门级的自主品牌、电动两轮车成为刚需，吉利、 长城等头部自主品牌今年以来市场份额持续提升， 电动两轮车行业 4 月以来则保持 50%以上 的快速增长。此外，电踏车、大排量摩托车则实现了从交通工具向户外休闲体育用品的升级， 渗透率持续提升，保持快速增长。 疫情冲击下的供给“龙头化”。疫情冲击下的供给“龙头化”。疫情冲击相当于外力作用的供给侧改革，行业竞争格局进一 步得到优化。一方面，弱势企业逐渐退出，例如：长安 PSA、东风雷诺等合资品牌相继退出； 龙头公司的市场份额

4、进一步提升，例如：自主品牌 CR6 提升至 56.2%（2018 年：51.8%）。 另一方面，龙头公司加速融资，进一步拉大优势，例如：吉利完成配售 64 亿港币，并拟进 行科创板发行；宁德时代公告 197 亿元再融资，拓普集团公告 20 亿元再融资等。 疫情冲击下的优质“中国供给”。疫情冲击下的优质“中国供给”。在疫情的冲击下，中国企业率先复工复产，并保证供货的 效率、规模、稳定性，“中国制造”在全球的比较优势日益明显。同时，全球车企都在加大 电动、 智能的研发投入， 也需要高效的供应链来实现降本目标。 因此， 中国零部件企业从“进 口替代”到“全球替代”的趋势日益明显，优质企业的全球市场份

5、额持续提升。但随着疫情 冲击，“全球替代”也提出了新的挑战，中国企业需要解决如何在海外建厂、运营，实现高 效属地化配套的课题。 疫情冲击下的“政策扶持”坚定战略新兴方向和长效机制。疫情冲击下的“政策扶持”坚定战略新兴方向和长效机制。在疫情的冲击下，政策坚定扶持 新能源汽车等战略新兴方向，将补贴延期至 2022 年底，并放缓补贴退坡幅度，保障中国动 力锂电池产业链在全球的领先地位。同时，鼓励老旧柴油车辆的淘汰，推进排放升级，带来 明确的市场扩容。排放升级一方面带来明确的后处理市场增量，另一方面也进一步巩固龙头 企业的市场地位。此外，通过二手车业务的减税优惠政策，打造循环消费的长效机制，预计 中国

6、二手车市场空间有望达到 4000 万辆以上。 风险因素风险因素：疫情反复对于全球经济的冲击；行业销量不达预期；新能源汽车、智能汽车出现 恶性事故等。 投资投资策略：策略：在疫情的冲击下，中国汽车行业呈现 4 个明显趋势：1、消费的“两极化”；2、 供给的“龙头化”；3、“中国制造”的全球比较优势更为明显；4、“政策扶持”坚定在战 略新兴方向和长效机制上。重点推荐：1、消费两极化：豪华品牌经销商（中升控股、美东 汽车、永达汽车）；特斯拉供应链（拓普集团、三花智控、银轮股份）；自主品牌 OEM（长 城汽车 H 股）；两轮车（八方股份、小牛电动）；2、供给的“龙头化”、 “中国供给”： 全 球份额提