【研报】生物制品行业深度报告：新冠疫情后血制品行业供给、需求、价格如何演变？-20200224[15页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /行业深度行业深度报告报告 20202020 年年 0202 月月 2 24 4 日日 生物制品 新冠疫情后，血制品行业供给、需求、价格如何演 变？ 评级：增持（维持）评级：增持（维持） 分析师：江琦分析师：江琦 执业证书编号：执业证书编号：S0740517010002 电话：021-20315150 Email： 分析师：赵磊分析师：赵磊 执业证书编号：执业证书编号：S0740518070007 Email： 基本状况基本状况 上市公司数 318 行业总市值(百万元) 5151144.43 行业流

2、通市值(百万元) 3882762.94 行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 华兰生物 40.70 0.81 0.91 1.23 1.48 50.144.51 33.16 27.57 1.64 买入 天坛生物 35.36 0.49 0.59 0.74 0.92 72.560.20 47.63 38.46 2.40 增持 备注：数据截止 2020.02.23 投资要点投资要点 2019 年底新冠病毒疫情爆

3、发年底新冠病毒疫情爆发， 血制品作为突发疫情重要的战略药品血制品作为突发疫情重要的战略药品需求获需求获 得巨大提振，与此同时短期采浆暂停也得巨大提振，与此同时短期采浆暂停也影响供给。此文我们尝试通过假设影响供给。此文我们尝试通过假设 模拟、数据测算，推演血制品行业需求、供给、价格三大核心问题走向。模拟、数据测算，推演血制品行业需求、供给、价格三大核心问题走向。 新冠疫情影响下，血制品行业需求如何演变？（新冠疫情影响下，血制品行业需求如何演变？（1）静丙和人血白蛋白在疫）静丙和人血白蛋白在疫 情防控中发挥重要作用，短期情防控中发挥重要作用，短期需求增量约保守需求增量约保守 5.8%-乐观乐观 1

4、2.7%。我们测 算预计疫情将直接带来保守 51.9 万瓶-乐观 114.2 万瓶静丙需求。 且重症患 者每多使用 5 瓶/人，带来需求弹性约 7 万瓶。以静丙 2019 年实际销售量 约 900 万瓶为基数，整体需求增量约保守 5.8%-乐观 12.7%。 （2）长期来）长期来 看，血制品需求的增长更多来自可能出现的临床认知提升，等待观察。看，血制品需求的增长更多来自可能出现的临床认知提升，等待观察。血 制品行业历史年复合增速稳定在 10-15%左右。我们预计 2018 年全国人血 白蛋白市场规模约 170-200 亿元， 静丙市场规模约 90-100 亿元。 目前国内 静丙使用量和海外仍有

5、很大差距，2017 年国内静丙人均消费水平仅 10-15g/1000 人、绝对额仅美国的 1/10。根本原因在于适应症和医保政策， 美国静丙适应症以免疫性疾病为主，而国内更多以重症感染治疗、支持性 治疗为主。新冠疫情后静丙免疫替代和调节功能的学术认知、在重症治疗 领域的广泛作用等，有赖于生产厂家进一步的学术推广工作，等待观察。 2020 年及未来三年血制品供给年及未来三年血制品供给如何？如何？血制品是政策强监管行业， 新批浆站 数和产品价格决定每年的采浆量， 2019 年全国采浆量约 9200 吨 （6.5%+） 。 （1）我们测算，假设采浆力度不变，预计新冠疫情影响下）我们测算，假设采浆力度

6、不变，预计新冠疫情影响下 2020 年采浆量年采浆量 或将下降至或将下降至 8285-8379 吨， 同比下滑吨， 同比下滑 9%-10%； 若考虑后续加大采浆力度， 则 2020 年采浆量或将达到 8651-8750 吨， 同比仅下滑 5%-6%甚至和 2019 年持平。 （2）长期看，采浆量取决于新开浆站和供需关系，预计波动后行）长期看，采浆量取决于新开浆站和供需关系，预计波动后行 业回归平稳期。业回归平稳期。各省“十三五”规划中对新批浆站偏向保守，2017 年后各 血制品公司新批浆站相对较少。长期来看，受限于单采血浆站增量有限， 采浆量增速在 5%-8%之间。 血制品历史价格变动如何？血