【中泰期货】锰硅周报：会议情绪落地，锰硅回归低波动率区间-250426（43页）.pdf

1、交易咨询资格号：证监许可2012112锰硅周报：会议情绪落地，锰硅回归低波动率区间锰硅周报：会议情绪落地，锰硅回归低波动率区间黑色研究团队黑色研究团队 20252025年年4 4月月2626日日铁合金分析师：董雪珊 从业资格号：F3075616 交易咨询从业证书号 Z0018025公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：请务必阅读正文之后的声明部分 周度成本周度成本-利润：本周化工焦小幅走弱利润：本周化工焦小幅走弱，港口锰矿实际成交价开始补跌港口锰矿实际成交价开始补跌，天津港锰矿价格跌幅超过钦州港天津港锰矿价格跌幅超过钦州港。截至4月2

2、5日，经估算，宁夏地区出厂成本在5760元/吨上下，即期亏损230元/吨左右；内蒙古地区实际出厂成本5700元/吨上下，即期亏损20元/吨左右；广西地区出厂成本6500元/吨上下，即期亏损760元/吨左右。考虑到工厂调整入炉锰矿配比和厂家尾气发电，产区实际生产成本大概比这里估算的成本低100-200元/吨。锰矿天津港库存锰矿天津港库存（天津振鸿口径天津振鸿口径）：本周（4.18-4.24）天津港锰矿库存回归至316.78万吨（累库43.1254万吨，符合预期），根据铁合金在线25日更新的船期表预估，下周（4.25-5.1）天津港预估到港锰矿31.195万吨，预估去库15万吨左右，天津港锰矿绝对

3、库存或降至300-305万吨附近。周度供需：钢联口径硅锰周度日产持续下行周度供需：钢联口径硅锰周度日产持续下行，本周全国锰硅日产报本周全国锰硅日产报2 2.658658万吨万吨（-365365吨吨），硅锰日产分地区来看硅锰日产分地区来看，内蒙古内蒙古1361013610吨吨（+7070），宁夏宁夏56405640吨吨（0 0），陕西陕西0 0吨吨（-150150），广西广西12451245吨吨（-355355），贵州贵州16851685吨吨（+120120），云南云南13701370吨吨（+9090）。铁合金在线数据显示，2025年3月全国硅锰产量93.48万吨，环比增5.41万吨，增幅6.1

4、4%；分地区日产来看，除广西、云南产区之外，其余产区日产均环比走弱：内蒙古3月硅锰日产1.458万吨（-3.71%），宁夏3月硅锰日产0.695万吨（-10.75%），广西3月硅锰日产0.1397万吨（+36.75%），贵州3月硅锰日产0.1248万吨（-7.04%），云南地区3月硅锰日产0.1258万吨（+11.83%）。4 4月钢招月钢招：河钢集团4月硅锰定价5950元/吨，首轮询盘5900元/吨，3月硅锰定价：6400元/吨。（2024年4月定价6000元/吨）。4月硅锰采量11400吨。3月采量：11000吨。（2024年4月采量：12800吨）。分厂数量：宣钢700吨、舞钢3000吨

5、（+600）、唐钢1500吨（-500）、承钢2000吨（-1400）、石钢20吨（-300）、邯钢4000吨（+2000）。2 2月进出口数据：月进出口数据：据最新海关数据显示，2025年2月我国出口硅锰合金306.25吨，进口1893.448吨。周度观点：周度观点：本周锰硅盘面继续阴跌，硅锰厂减产力度不足，锰矿开始补跌后，成本线下行幅度大于盘面重心下跌幅度，厂家即期利润小幅走扩，硅锰厂减产意向同步降低。月底会议情绪落地，黑色回归基本面逻辑，锰硅自身减产力度不足，增量需求无更多落地，成本线持续走弱，即期利润维持稳定，但盘面维持在贴水200-300元/吨的区间且无反弹动力。展望未来看展望未来看

6、，锰硅单边行情预计十分有限锰硅单边行情预计十分有限，整体或以整体或以100-200元元/吨的区间波动为主吨的区间波动为主，盘面重心虽仍有下移空间盘面重心虽仍有下移空间，但下方空间不大但下方空间不大（当前北方南非半碳酸实际成交价在42-42.5元/吨度，距离历史低位不足2元/吨度，从这个角度推算，即期成本仍有130-150元/吨左右的补跌空间，但考虑到盘面持续深度贴水，因此当前盘面下方空间不大）。在锰矿见底或主产区减产扩大之前在锰矿见底或主产区减产扩大之前，盘面或持续低位窄幅震荡盘面或持续低位窄幅震荡，未来中期内以卖权为主参与未来中期内以卖权为主参与，单边切勿追空单边切勿追空。重点关注：港口锰矿