【研报】兼论与非典影响的比较：新冠疫情后的变与不变-20200211[23页].pdf

1、 1 证券研究报告证券研究报告 宏观研究/深度研究 2020年02月11日 李超李超 执业证书编号：S0570516060002 研究员 010-56793933 朱洵朱洵 执业证书编号：S0570517080002 研究员 021-28972070 孙欧孙欧 执业证书编号：S0570519080007 研究员 010-56793954 刘天天刘天天 执业证书编号：S0570518050003 研究员 010-56793946 张浩张浩 +86 21 28972068 联系人 zhang- 1宏观宏观: 非典疫情经济走势及大类资产复非典疫情经济走势及大类资产复 盘盘2020.02 2宏观宏观:

2、 全球债务扩张的几种大结局？全球债务扩张的几种大结局？ 2020.01 3宏观宏观: 粮食会是明年通胀的风险因素吗粮食会是明年通胀的风险因素吗 2019.12 新冠疫情后的变与不变新冠疫情后的变与不变 兼论与非典影响的比较 非典与新冠病毒疫情所处的科技周期阶段不同非典与新冠病毒疫情所处的科技周期阶段不同 非典处在西方互联网科技革命刚完成、 中国仍在努力实现互联网化的阶段， 疫情一定程度上冲击了传统线下商业模式，对中国推进互联网化起到了重 要的催化剂作用。与 03 年不同的是，当前处在互联网科技革命早已完成、 仅是在各领域继续延伸的阶段， 本轮科技周期可能以人工智能概念为代表， 目前只在美国等国

3、家出现了一些零散的碎片化应用，但没有出现跨行业的 深度整合，目前全球范围内并未、且短期不大可能出现一轮完整的新科技 周期。本轮新冠疫情在互联网的延伸应用方面吸引了更多的客群，但在人 工智能的应用方面，带来的改变仍较少。 从线下到线上转移有所增加从线下到线上转移有所增加 此次疫情影响最明显的是娱乐、购物、教育、办公从线下向线上转移。其 中线上娱乐变得异常活跃，手游与短视频成为了打发时间的重要方式。线 上购物中最为受益的是生鲜电商，人们外出采购减少，线上生鲜订单激增。 线上教育与办公平台也由于疫情影响获得了更多机构与企业的入驻。疫情 期间线下向线上转移的代际变化不大，转移人群多为 80、90 后，

4、60、70 后影响较小。尽管疫情推动了线下向线上的互联网化进程，但是对于一些 严重依赖线下服务、场景和体验的行业来说，短期有自救行为但难以长期 化，主要原因在于互联网化推进多年，剩余产业有其无法互联网化的掣肘。 疫情结束后，人的社会性仍会使得很多行业疫情结束后，人的社会性仍会使得很多行业恢复恢复增长增长 宅惯了是否会减少出行和见面需求？从人的社会性来看，这种情况难以成 立。信息技术的不断发展让我们“宅”得更加容易，但线上和线下并不是 简单的相互替代，有时候二者会形成互补关系，有一些“宅”的行为反而 会催生促进线下活动的发展。借鉴 SARS 时期的经验，预计新冠肺炎疫情 结束之后，线下活动会出现

5、补偿性增长，交运行业、住宿与餐饮业、旅游 业将迎来反弹。 人工智能的应用短期过少，未来增长潜力巨大人工智能的应用短期过少，未来增长潜力巨大 新冠疫情发生后，前沿科技在诸多方面有应用，我们认为短期内人工智能 应用相对较少，未来增长潜力巨大。目前新一轮科技周期已经初现雏形， 以物联网、云计算、大数据、人工智能为主的信息技术已经逐步形成。未 来孕育的科技革命应该是以人工智能为主导，大数据、云计算、物联网相 结合，是以机器替代人工，并广泛应用于生产生活的过程。疫情促使民众 在特殊时期对无人化、机器化、线上化等需求增加，但短期内全面代替人 工仍有差距；我们看好未来机器人在医疗诊断、远程配送、家政服务等领

6、 域快速发展。 反思可能带来的改进反思可能带来的改进 我们认为疫情的突发使得我国国民经济也暴露出一些亟待改进的结构性问 题，我们反思未来可能的改进方向主要有三个方面：1、改进企业库存及供 应链管理模式，完善仓储、道路交通建设及制度安排，降低库存波动率及 物流成本，提升供应链管理效率；2、加大公共卫生基础设施投资，增加医 院建设，相比发达国家，我国人均医疗资源明显不足，未来应加大分级、 分标准医院尤其是公共卫生防疫医院建设，成为国家战略性基础设施的一 部分。 3、 完善医疗物资储备具有重要意义， 可参考中储粮、 中储棉的模式， 建立对重点医用物资的储备方案。 风险提示：疫情蔓延速度超预期，节后人