【信达期货】煤焦早报：关税扰动仍有反复，夜盘避险情绪有所消退-250408（8页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款1-商品研究 煤焦早报 走势评级：走势评级：焦炭焦炭看多看多 焦煤焦煤震荡震荡 刘开友黑色研究员 从业资格证号：F03087895 投资咨询证号：Z0019509 联系电话：0571-28132535 邮箱： 信达期货股份有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭 州 市 萧 山 区 钱 江 世 纪 城 天 人 大 厦19-20楼 邮编：311200 关税关税扰动扰动仍有仍有反反复，复，夜盘夜盘避险避险情绪情绪有所有所消退消退 Table_ReportDate 报告日期：2025 年 4 月 8 日 报告内容摘要报告内容摘要:相关资讯：相关资讯：1.美国总

2、统特朗普宣布对中国出口产品加征 34%关税，随后中国宣布对美国产品加征对等关税。2.人民日报发表评论员文章，其中提到未来根据形势需要，降准降息等货币政策工具已留有充分余地。焦煤：现货现货企稳企稳，期货，期货震荡偏弱震荡偏弱。唐山主焦煤报 1365 元/吨(+0)，京唐港山西产主焦煤报1380(-0)。活跃合约报 977 元/吨(-24)。基差 388 元/吨(+24)，5-9 月差-70.5 元/吨（+2）。供给供给进一步下滑进一步下滑，需求回升，需求回升。110 家洗煤厂开工率报 60.77%(-1.22)，小幅下行。230 家独立焦企生产率报 72.60%(+1.01)，需求继续回升。上上

3、游去库，下游补库游去库，下游补库。523 家矿山库存报 339.66 万吨(-33.01)，洗煤厂精煤库存191.8 万吨(-37.07)。247 家钢厂库存 769.55 万吨（+6.87)，230 家焦企库存803.92(+74.31)。港口库存 362.66 万吨(-13.76)。焦炭：现货现货企稳企稳，期货，期货震荡震荡。天津港准一级焦报 1390 元/吨(-0)。活跃合约报 1594 元/吨(-34.5)。基差-98.13 元/吨(+34.5)，5-9 月差-26 元/吨(+10)。供供需双增，供需缺口扩大需双增，供需缺口扩大。230 家独立焦企生产率报 72.6%(+1.01)，小

4、幅回升，247家钢厂产能利用率报 89.63%(+0.55)，铁水日均产量 238.73 万吨(+1.45)，铁水产量继续增加。上游上游库存继续向下游转移库存继续向下游转移。230 家焦企库存 66.37 万吨（-3.32），247 家钢厂库存672.87 万吨（+4.75），港口库存 217.13 万吨（+2.02）。策略建议：美国加征关税事件的扰动仍在延续，中美两国后续可能有多轮博弈。不过，相对而言，扰动对市场带来的冲击将逐步消退。本周周一在流动性危机的担忧下，基本所有大类资产均大幅下跌，商品也不能例外。相对而言，黑色板块以国内定价为主，除铁矿石外对外依赖度均不高，同时出口占比也相对较低。

5、美国海运煤占我国焦煤进口量的 9%，占我国消费量不到 2%，鉴于当前国内外煤价倒挂，且进口煤可替代资源较多，美国进口煤加征关税带来的影响有限。关税对黑色板块的影响主要分为以下几个部分，一是短期的流动性危机，在全球风险资产均下行的大环境下，黑色板块大概率也会跟随下跌；二是美国加征关税引发全球对经济衰退的担忧，中长期可能导致我国制造业出口受到较大影响，间接影响钢材需求；三是国内的应对政策，目前市场普遍预期国内会出台促进内需的政策来对冲外部风险，房地产作为内需的重要组成部分而且已经经历了四年的调整，泡沫基本出清，后续可能成为内需的一大抓手。另外，资金层面，前期大量资金基于宏观对冲的逻辑多有色空黑色，

6、随着有色的下行，此类头寸的集中平仓也会对黑色形成一定支撑。综合来看，短期流动性危机导致回调，中长期得权衡全球经济衰退和国内内需发力的相对强弱问题。鉴于当下黑色整体估值较低，市场短期可能更愿意交易内需刺激的逻辑，中长期仍看内需变化。产业层面，现货情绪有所回暖，焦煤现货止跌，焦炭计划提涨。焦煤库存压力仍较大，不过下游焦企开始加大补库力度。焦炭方面，焦企产能利用率跟随下游铁水产量回升，但同比仍偏低。供需双增之下，焦炭供需缺口扩大。焦炭整体产业链库存并不高，且目前已经开始由上游向下游转移。后续关注下游钢材库存去化情况，若钢材库存去化加速，支撑钢厂利润继续回升，焦炭价格将迎来企稳回升。关税冲击引发的流动