【五矿期货】铝周报：铝锭库存去化迅速，铝价震荡延续-250329（35页）.pdf

1、铝锭库存去化迅速，铝价震荡延续铝周报2025/03/0755-23375135从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924吴坤金吴坤金（有色金属组）目录目录0101周周度评估及策略推荐度评估及策略推荐0202期现市场期现市场0303利润库存利润库存0404成本端成本端0505供给端供给端0606需求端需求端0707进出口进出口周度评估及策略推荐周周度度评估及策略推荐评估及策略推荐 供应端：据SMM统计，2025年2月份（28天）国内电解铝产量334.7万吨，同比增长0.4%，环比下滑9.5%。铝水比例环比上涨1.7个百分点，同比上涨6.7个百分点至71.0%。截止2月份底，SMM统

2、计国内电解铝建成产能约为4581万吨，国内电解铝运行产能约为4364万吨左右，行业开工率环比上涨0.07个百分点，同比增长2.26个百分点至95.3%。进入2025年3月份，国内电解铝运行产能随着相关企业启槽达产而再度走高，3月底国内电解铝年化运行产能持平在4384万吨/年。库存：库存方面，根据钢联数据统计，2025年3月27日：铝锭去库2万吨至81.3万吨，铝棒去库1.25万吨至27.65万吨。进出口：据中国海关总署，2025年前2月国内未锻轧铝及铝材出口85.9万吨，相比去年同期的96.57万吨同比累计下降11%。2025年1-2月，中国原铝进口量总计36.17万吨减少23.20%。需求端

3、：产业在线最新出炉的关于我国三大白色家电（空调、冰箱、洗衣机）的4月份排产数据显示，总排产量达到了3681万台，相较于去年同期的生产实绩实现了16.6%的增长。详细拆分来看，家用空调4月份计划排产2219万台，同比增长22.7%；冰箱排产计划为820万台，同比增长14.2%；洗衣机排产计划为642万台，同比微增2.0%。乘联会数据显示，3月1-23日，全国乘用车市场零售115.4万辆，同比去年3月同期增长18%，较上月同期增长25%，今年以来累计零售433万辆，同比增长5%；全国乘用车新能源市场零售62.2万辆，同比去年3月同期增长30%，较上月同期增长40%，今年以来累计零售204.8万辆，

4、同比增长34%。小结：铝价高位震荡。供应端方面电解铝产能利用率维持高位，1-2月铝锭进口维持高位。需求端方面，以旧换新政策延续，消费旺季来临，国内消费预期整体良好。海外LME库存去化持续，LME升贴水回落；国内库存持续去化，后续密切关注库存去化速度。整体而言，在铝供应端达到上限的情况下，下游消费端对于铝价起到支撑作用，后续铝价预计维持高位震荡态势，在铝水转化比例走高的情况下，近月结构持续走强，重点关注铝锭库存走势以及终端消费数据。策略上单边价格维持逢低做多观点，价差维持正套买近抛远观点。国内主力合约参考运行区间：20400元-21100元。海外参考运行区间：2500美元-2900美元。供需平衡

5、表供需平衡表基本基本面评估面评估原铝基本面评估估值驱动基差冶炼利润月产量库存需求进出口数据-7美元+3500334.7万吨81.3万吨国家以旧换新政策维持内外价差维持多空评分-1-100+1+1简评LME升贴水回落电解铝冶炼利润维持高位。国内电解铝开工维持高位电解铝库存进入去库周期国家以旧换新政策维持内外价差维持，铝进口承压小结铝价高位震荡。供应端方面电解铝产能利用率维持高位，1-2月铝锭进口维持高位。需求端方面，以旧换新政策延续，消费旺季来临，国内消费预期整体良好。海外LME库存去化持续，LME升贴水回落；国内库存持续去化，后续密切关注库存去化速度。整体而言，在铝供应端达到上限的情况下，下游

6、消费端对于铝价起到支撑作用，后续铝价预计维持高位震荡态势，在铝水转化比例走高的情况下，近月结构持续走强，重点关注铝锭库存走势以及终端消费数据。策略上单边价格维持逢低做多观点，价差维持正套买近抛远观点。国内主力合约参考运行区间：20400元-21100元。海外参考运行区间：2500美元-2900美元。产业产业链示意图链示意图期现市场图1：国内铝土矿价格（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图2：海外铝土矿价格（美元/干吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心铝土矿方面，国内铝土矿价格回落，海外铝土矿价格持续下跌，随着氧化铝价格的持续下跌，铝土矿后续价格预计持续承压。01002