【东海期货】贵金属2025年二季度投资展望：避险需求叠加滞胀逻辑，贵金属易涨难跌-250402（20页）.pdf

1、行业研究行业研究东海策略东海策略贵金属贵金属HTTP:/WWW.QH168.COM.CN1/20请务必仔细阅读正文后免责申明投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可证监许可2011177120111771号号20202 25 5年年4 4月月2 2日日避险需求叠加滞胀逻辑避险需求叠加滞胀逻辑，贵金属易涨难跌贵金属易涨难跌贵金属2025年二季度投资展望分析师：分析师：明道雨：从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：联系人联系人：郭泽洋从业资格证号：F03136719电话：021-68758820邮箱：投资要点：投资要点：行情回顾：一季

2、度贵金属强势上行，纽约金价从2640美元突破3000美元关口，沪金主连涨超720元/克，核心驱动“避险-通胀-去美元化”共振。1月特朗普政策扰动及央行购金推动金价突破2800美元；2月地缘冲突与通胀预期助金价冲高2974美元后回落；3月无视美联储政策摇摆及经济数据疲软，中东局势升级刺激避险情绪，金价突破3128美元历史新高，沪金同步突破720元。季末纽约金站稳3100美元，沪金维持高位震荡，三大逻辑支撑延续强势。宏观经济：2025年一季度美国宏观经济呈现“高通胀韧性-经济边际降温-政策预期反复修正”的复杂图景，滞胀风险从潜在担忧演变为现实威胁。整体来看，就业指标存在分化且波动上升，政府部门就业

3、产生负面冲击，整体下行趋势显现，劳动力市场韧性存疑。美国一季度通胀数据则凸显“核心黏性超预期、结构矛盾深化、政策扰动显性化”三重特征，滞胀风险从预期博弈演变为现实威胁。美联储政策：美联储一季度货币政策在“通胀黏性强化-经济边际放缓-政治扰动显性化”的三重压力下，呈现“鹰鸽交替”的政策底色。根据CME FedWatch Tool统计，预期2025年6月降息概率为64.9%，9月再次降息概率为75%。当前政策逻辑陷入“滞胀螺旋”困局，若4月关税落地推升商品通胀，不排除鹰派预期再度强化，但经济放缓压力下实际利率下行趋势仍为贵金属提供支撑。当前政策困局为贵金属创造了“通胀溢价+避险溢价+信用损耗”的三

4、重驱动。结论与操作建议：风险变量聚焦于：1）特朗普关税对通胀传导超预期；2）美联储政策转向滞后引发经济“硬着陆”；3）地缘冲突外溢至能源供应链（如红海航运中断常态化）。整体而言，贵金属在滞胀深化、政策不确定性与货币体系重构的宏观背景下，仍是资产配置中不可或缺的“压舱石”，二季度维持黄金高位震荡偏强、白银伺机补涨的判断，建议以多头思路主导策略，中长期看，全球央行购金潮延续、美国债务货币化压力及“去美元化”进程将共同构筑黄金中长期牛市根基，任何由政策预期差引发的回调均为配置良机，上调2025年金价目标3200-3300美元/盎司，阶段性波动中枢上移至2800-3000美元区间。HTTP:/WWW.

5、QH168.COM.CN2/20请务必仔细阅读正文后免责申明东海策略东海策略正文目录正文目录1.1.行情回顾行情回顾.42.2.宏观分析宏观分析.52.1.美国经济数据：增长动能分化加剧，结构性矛盾凸显.52.2.美国通胀指标：核心黏性超预期，滞胀风险实质化.72.3.美联储政策鹰鸽交替，滞胀隐忧冲击政策路径.82.4.美元指数&美债收益率.102.5.地缘局势有限缓和，二次激化趋势渐起.113.3.供需供需分析分析.133.1.黄金需求情况.133.2.投资端情况.144.4.市场分析市场分析.154.1.资金分析.154.2.持仓量&成交量.164.3.金银比.175.二季度策略展望.18

6、HTTP:/WWW.QH168.COM.CN3/20请务必仔细阅读正文后免责申明东海策略东海策略图表目录图表目录图 1 黄金价格.4图 2 白银价格.4图 3 美国新增非农就业人数.5图 4 美国职位空缺数.5图 5 美国当周初次申请失业金人数.5图 6 美国失业率.5图 7 美国制造业 PMI.6图 8 美国服务业 PMI.6图 9 美国 CPI 指标.7图 10 美国 PPI 指标.7图 11 美国 PCE 指标.8图 12 美国密歇根一年通胀预期.8图 13 CME 概率图.9图 14 联邦基金目标利率.9图 15 美元指数.10图 16 美债利差.10图 17 美债收益率.11图 18