【中辉期货】2025年宏观贵金属二季度展望：云帆破处见潮生-250330（31页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分1K2025年宏观贵金属二季度展望20250330云帆破处见潮生云帆破处见潮生王维芒王维芒从业资格编号：从业资格编号：Z0000148邮箱邮箱：W相关报告：相关报告：中辉期货-寒雪梅中尽，春风柳上归-2025年展望20241215全全球经济。球经济。2025年二季度，全球经济延续“低增长、高通胀”的滞胀特征，增长动能进一步分化。美国一季度GDP预测转负，欧盟和日本增速预期下调，而新兴亚洲成为主要增长引擎。通胀压力反复显现，美国核心PCE仍高于2%目标，欧元区CPI黏性凸显，叠加4月2日生效的新关税政策或加剧全球输入性通胀。货币政策呈现分化：美联储降息预期推迟，欧

2、央行加速宽松进程，中国则降准降息支撑经济。中国经济。中国经济。国内经济复苏依赖基建与制造业的结构性增长，专项债提速叠加设备更新政策支撑基建投资，新能源与高端制造领域保持高景气。地产市场受政策宽松支撑企稳预期增强，但销售与投资端的实质性回暖仍需观察，行业仍处于缓慢修复阶段。整体来看，经济复苏动能呈现“新旧转换”特征，传统领域托底与新兴产业升级并行。贵金属价格展望。贵金属价格展望。贵金属价格在滞胀交易与避险共振下走强。黄金受地缘风险（关税战、俄乌僵局、中东冲突）、央行持续购金、美元信用弱化及抗通胀属性支撑，目标价冲击3200-3400美元/盎司。白银则受益于工业需求扩张及金银比修复补涨，目标价36

3、-40美元/盎司。需警惕美联储鹰派转向、地缘局势缓和及工业需求不及预期等潜在风险。风险点：风险点：特朗普变数外，美联储不降息，国内政策效果不及预期2024年宏观经济展望请务必阅读正文之后的免责条款部分2/33目录目录一、一、20252025年一季度数据年一季度数据反复反复，二季度，二季度也有变数也有变数.3 31.1 2025 年一季度，海外经济数据被下调.31.2 工业、消费等数据反复.41.3 主要国家通胀预期反复，二季度警惕关税带来的通胀分化.71.4 各国央行货币政策预期宽松.9二、二季度国内复苏有空间，地产是重要看点二、二季度国内复苏有空间，地产是重要看点.11112.1 出口或将走

4、低.112.2 基建当继续发挥作用.132.3 制造业保持积极稳定.152.4 地产是重要变量.162.5 消费趋于稳定.18三、三、2022025 5年二季度政策积极宽松年二季度政策积极宽松.194.1 二季度降息降准窗口打开.194.2 财政政策将加力提效、提质增效.21四、贵金属二季度四、贵金属二季度有支撑有支撑.234.1 2025 年黄金价格一季度走势回顾.234.3 央行降息仍是二季度的主流态度.254.3 央行购金给黄金带来明显支撑.264.5 中期黄金持仓增加.27五、五、2022025 5二季度二季度大类资产价格逻辑大类资产价格逻辑.292024年宏观经济展望请务必阅读正文之

5、后的免责条款部分3/31一、一、2025 年一季度数据年一季度数据反复反复，二季度，二季度也有变数也有变数1.1 2025 年一季度，海外经济数据年一季度，海外经济数据被下调被下调2025年一季度美国经济陷入显著分歧，高盛和摩根士丹利分别将2025年全年GDP增长预测下调至1.7%和1.5%，主要原因是关税政策对经济增长的拖累。亚特兰大联储预测GDP增速为-1.5%，较此前大幅下调，主因高利率、消费疲软及特朗普政府重启对华、墨西哥等国的关税政策，导致供应链扰动加剧。联合国虽维持全年1.9%增速预期，但若一季度负增长，或预示“技术性衰退”风险。与此同时，通胀粘性（2024年全年高于目标）迫使美联

6、储仅计划降息两次，政策博弈下高利率持续压制经济活力。图：主要国家图：主要国家 GDPGDP 增速（单位：增速（单位：%）数据来源：数据来源：windwind，中辉期货，中辉期货欧盟和德国同步启动大规模财政计划。欧盟推出四年8000亿欧元“重新武装欧洲”计划，允许成员国国防开支豁免财政纪律约束，并通过紧急程序加速立法；德国通过“债务刹车”改革，未来十年投入1万亿欧元用于国防和基建，豁免赤字限制。3月18日德国联邦议院通过法案，欧盟紧急程序也获欧洲议会放行，标志财政范式实质性转向。短期增长预期提振但通胀风险升温。欧盟全年GDP增速或上修0.5%，德国基建投资直接拉动需求，但军工扩张初期可能因供应链