【宝城期货】锰硅二季刊：供需矛盾难解，锰硅承压运行-250326（14页）.pdf

1、 锰硅锰硅|季刊 专业研究创造价值专业研究创造价值 1 1 /1414 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 锰硅 二季刊 专业研究创造价值专业研究创造价值 供需矛盾难解，锰硅承压运行 核心观点核心观点 矿端扰动博弈基本面羸弱，一季度锰硅价格呈现出倒“V”型走势，波动加剧。一季度锰硅库存去化有限，结构延续分化，整体表现为低厂库、高社库局面。旺季钢厂生产积极，钢需支撑下厂内库存低位回落有限；同时，硅锰企业厂内库存高位去化，但近期降幅收窄，部分地区开始累库，多因投机需求减弱所致，相反期现贸易商介入积极，交易所锰硅仓单高位不断攀升，库存总量有所增加，显示锰硅供需矛盾未缓解，持续抑制价格走势。

2、锰硅供需矛盾未缓解，核心问题在于供应压力偏大；即便锰硅生产企业亏损不断加剧，但并未出现主动减产迹象，锰硅产量维持高位，且主产区新增产能投产计划如期兑现，供应压力长期存在。与此同时，锰硅需求季节性回升，但旺季钢价表现不佳，料难持续改善，利好效应不强，供强需稳局面锰硅库存维持高位，供需矛盾继续承压价格。此外，前期支撑锰硅价格核心逻辑在于矿端，但近期价格已开始松动，且发运回升预期在兑现，若无突发因素矿端利好效应逐步趋弱。总之，锰硅供需矛盾未见缓解，且矿端价格有所松动，利空因素主导下锰硅价格仍将承压运行，相对利好则是亏损加剧，供应存收缩可能，有利于缓解产业矛盾，重点关注锰硅企业生产情况。（仅供参考，不

3、构成任何投资建议）请务必阅读文末免责条款部分 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱： 报告日期：2025 年 03 月 26 日 作者声明作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【20112011】17781778 号号 锰硅锰硅|季刊 专业研究创

4、造价值专业研究创造价值 2 2 /1414 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 目录目录 1 1 一季度锰硅价格波动加剧一季度锰硅价格波动加剧 .4 4 2 2 库存结构分化，压力未见缓解库存结构分化，压力未见缓解 .5 5 3 3 锰硅供应高位，破局有待收缩锰硅供应高位，破局有待收缩 .8 8 4 4 锰硅需求改善，产业矛盾锰硅需求改善，产业矛盾未退未退 .1111 5 5 后市展望后市展望 .1313 锰硅锰硅|季刊 专业研究创造价值专业研究创造价值 3 3 /1414 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 图表目录图表目录 图 1 锰硅期货指数.5 图 2 内蒙锰硅 F

5、eMn65Si17 价格走势.5 图 3 锰硅主力合约基差走势.5 图 4 锰硅厂内库存：全国.6 图 5 锰硅厂内库存：内蒙.6 图 6 锰硅厂内库存：宁夏.6 图 7 锰硅厂内库存：其他.6 图 8 钢厂锰硅库存可用天数.7 图 9 郑商所锰硅仓单量（仓单+有效预报）.7 图 10 锰硅月度产量.8 图 11 主要地区锰硅产量同比变化.8 图 12 锰硅企业开工率.9 图 13 锰硅日均产量：全国.9 图 14 锰硅日均产量：内蒙.9 图 15 锰硅日均产量：宁夏.9 图 16 锰硅现货生产成本.10 图 17 锰硅现货利润.10 图 18 天津港锰矿主流品种价格走势.10 图 19 国内

6、港口锰矿库存量.10 图 20 海外锰矿发运量.10 图 21 国内港口锰矿到货量.10 图 22 2024 年以来锰合金新增产能情况.11 图 23 锰硅周度需求量.12 图 24 247 家钢厂高炉开工率和产能利用率.12 图 25 247 家钢厂盈利占比.12 图 26 螺纹钢周产量.12 锰硅锰硅|季刊 专业研究创造价值专业研究创造价值 4 4 /1414 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 1 1 一季度锰硅价格波动一季度锰硅价格波动加剧加剧 矿端扰动博弈基本面羸弱，一季度锰硅价格呈现出倒“V”型走势，波动明显加剧。1 月中旬锰矿商康密劳调增锰矿对华报价，同时宣称 2 月发