【正信期货】2025半年度饲料策略报告：供给承压，关山难越-250711（24页）.pdf

1、品种投资策略报告品种投资策略报告请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来1饲料半年度策略报告供给承压，关山难越2025 半年度饲料策略报告摘要上半年饲料产量增加，饲料价格保持较低。产量增加在于养殖端存栏保持在相对偏高水平；价格较低在于饲料原料阶段性供需宽松带来价格持续走低。下半年饲料原料价格预期仍不乐观。尽管新季美豆种植面积减少，但产区天气良好，单产预期较高，美豆减产或不及预期；国内玉米目前产区天气良好，未来两大产区玉米也具有丰产预期。供应具有增加预期，而下游需求增量有限，下半年国内饲料原料价格或仍将低位震荡。2022025 5 年年 7 7 月月 1111 日日产业研究中心产业研究中心策略提供

2、策略提供研究员：张翠萍投资咨询证号：Z0016574邮箱：研究员：陈强投资咨询证号：Z0022017邮箱：服务公众号服务公众号正信期货研究院正信期货研究院品种投资策略报告品种投资策略报告请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来2目录供给承压，关山难越.1摘要.1一、饲料行情.4二、蛋白行情.71、豆粕行情回顾.72、全球大豆供需分析.83、美国大豆供需分析.9（1）美豆新作预期产量基本保持.9（2）美豆压榨与出口需求分化.104、巴西大豆供需分析.12（1）巴西大豆产量再创新高.12（2）巴西大豆出口压力不减.126、国内豆粕供需分析.13（1）豆粕供给充足.13（2）下游需求旺盛.13（3）油

3、厂大豆及豆粕库存变化呈现 W 型.14三、能量行情.161、玉米行情回顾.162、国内玉米供需分析.17（1）平衡表：旧作丰产，新作仍有丰产预期.17（2）供应端：旧作供应节奏快，新作成本继续下移.17（3）需求端：饲用旺盛，加工疲软.183、国内能量谷物分析.19（1）小麦已进入替代区间.19（2）进口玉米及谷物存在缺位.194、美玉米及全球玉米丰产压力巨大.21（1）美玉米新作继续丰产.21（2）全球玉米产量再创新高.21四、总结与展望.23免责条款.24品种投资策略报告品种投资策略报告请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来3品种投资策略报告品种投资策略报告请仔细阅读最后一条免责条款专业成

4、就未来4一、饲料行情2025 年上半年国内饲料产量同比增加，饲料价格整体偏低。产量来看，由于下游养殖端存栏高企，国内饲料产量总体增加。中国饲料工业协会数据显示，2025 年 1-5 月饲料产量 13084 万吨，同比去年增加 252 万吨，增幅 10.58%。其中配合饲料产量 12220 万吨，同比去年增加 1225 万吨，增幅 11.14%；浓缩饲料产量 507 万吨，同比去年增加 3 万吨，增幅 0.06%；添加剂预混合饲料产量 284 万吨，同比去年增加 11 万吨，增幅 4.03%。价格来看，受饲料原料价格影响，上半年饲料价格整体偏低，但总体稳定。生猪饲料价格在 2.6-2.8 元/公

5、斤，肉鸡饲料价格在 3.04-3.27 元/公斤之间，价格波动主要看玉米和豆粕的节奏。玉米来看，上半年玉米现货价格持续走高，价格由年初的 2100 元/吨上涨至 6 月末的 2400 元/吨，涨幅 14.29%；豆粕来看，价格呈现先涨后跌走势，整体价格稳定在 3000-3700元/吨之间。饲料占比来看，玉米-豆粕配方体系是饲料的最基本配方，今年饲料中玉米占比总体偏高，豆粕占比不断减少。由于玉米价格相对较低，玉米饲用性价比突显，上半年多元能量替代较少，饲用玉米添加保持高位，不过由于玉米供应存在缺口，玉米添加比例逐渐减少；豆粕现货价格波动较大，年初低价时性价比较高，添加比例相对高；3-4 月现货缺

6、口突显，豆粕价格过高导致性价比降低，豆粕添加比例由 13.3%降至 12.1%。图 1 饲料总产量（万吨）图 2 配合饲料产量（万吨）资料来源：饲料工业协会，正信期货品种投资策略报告品种投资策略报告请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来5图 3 浓缩饲料产量（万吨）图 4 添加剂预混合饲料产量（万吨）资料来源：饲料工业协会，正信期货图 5 生猪饲料价格（元/公斤）图 6肉鸡饲料价格（元/公斤）资料来源：饲料工业协会，正信期货图 7 饲料原料玉米价格（元/公斤）图 8 饲料原料豆粕价格（元/公斤）资料来源：饲料工业协会，正信期货品种投资策略报告品种投资策略报告请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未