【铜冠金源期货】豆粕半年报：潮汐暗涌难期 连粕等待驱动-250708（23页）.pdf

1、 豆粕豆粕半年报半年报 敬请参阅最后一页免责声明 1/23 核心核心观点及策略观点及策略 国际方国际方面：面：中美前贸易关系出现暂时缓和，中美前贸易关系出现暂时缓和，或为美豆采或为美豆采购提供契机购提供契机，目前，中国对新作物年度美豆暂未采购，目前，中国对新作物年度美豆暂未采购，导致四季度供应偏紧。美国“大而美”法案通过，其中导致四季度供应偏紧。美国“大而美”法案通过，其中45Z45Z税收抵免法则限制其他国家原料进口，税收抵免法则限制其他国家原料进口，生柴继续扩大生柴继续扩大植物油使用量植物油使用量，政策端支持，政策端支持提振提振美豆油的需求。美豆作美豆油的需求。美豆作物物评级良好，得益于持续

2、且良好的天气条件，未来评级良好，得益于持续且良好的天气条件，未来2 2周的周的产区累计降水量高于常态水平，暂无异常；巴西大豆出产区累计降水量高于常态水平，暂无异常；巴西大豆出口高峰期已过，后续出口量季节性回落，考虑到四季度口高峰期已过，后续出口量季节性回落，考虑到四季度有缺豆风险，支撑巴西旧作贴水偏强运行。有缺豆风险，支撑巴西旧作贴水偏强运行。国内方面国内方面：国内饲料企业首次采购国内饲料企业首次采购7 7月船期阿根廷豆粕，月船期阿根廷豆粕，基于成本等因素基于成本等因素，较难大规模进口；中国正式允许埃塞较难大规模进口；中国正式允许埃塞俄比亚豆粕进口，这些举措理论上重构国内进口源多元俄比亚豆粕进

3、口，这些举措理论上重构国内进口源多元化的格局。国内化的格局。国内6 6-7 7月份大豆到港量较多，油厂压榨开机月份大豆到港量较多，油厂压榨开机率处于高位，豆粕累库节奏加快，供应趋于宽松，现货率处于高位，豆粕累库节奏加快，供应趋于宽松，现货受到压制。饲料企业豆粕受到压制。饲料企业豆粕库存月度环比大幅提升，补库库存月度环比大幅提升，补库需求减弱，价格弱势格局下，下游采购心态趋于谨慎。需求减弱，价格弱势格局下，下游采购心态趋于谨慎。美豆作物评级良好，产区天气水热条件适宜，暂无异常，美豆作物评级良好，产区天气水热条件适宜，暂无异常，但仍需关注但仍需关注7 7-8 8月份生长关键期天气变化；中美关系暂时

4、月份生长关键期天气变化；中美关系暂时有缓和迹象，但四季度美豆仍未采购，叠加特朗普就关有缓和迹象，但四季度美豆仍未采购，叠加特朗普就关税单边发函相关国家，贸易担忧情绪重燃，或不利于美税单边发函相关国家，贸易担忧情绪重燃，或不利于美豆出口需求。国内三季度大豆到港充足，豆粕处于累库豆出口需求。国内三季度大豆到港充足，豆粕处于累库节奏，供应趋于宽松，现货承压，但节奏，供应趋于宽松，现货承压，但9 9月份大豆到港量较月份大豆到港量较前期减少，现货压力或减轻。国内四季度大豆当前维持前期减少，现货压力或减轻。国内四季度大豆当前维持偏紧预期，关注后续采购动态。短期连粕或宽幅震荡运偏紧预期，关注后续采购动态。短

5、期连粕或宽幅震荡运行，中长期价格中枢或抬升。行，中长期价格中枢或抬升。风险因素：风险因素：贸易谈判贸易谈判，产区产区天气，天气，大豆到港，库存大豆到港，库存 2022025 5 年年 7 7 月月 8 8 日日 潮汐暗涌难期潮汐暗涌难期 连粕连粕等待驱动等待驱动 投资咨询业务资格投资咨询业务资格 沪证监许可【沪证监许可【2015】84 号号 李婷李婷 021-68555105 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建王工建 从业

6、资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙赵凯熙 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 豆粕豆粕半年报半年报 敬请参阅最后一页免责声明 2/23 目录目录 一、豆粕市场行情回顾一、豆粕市场行情回顾 .5 5 二、国际方面二、国际方面 .6 6 2.1 全球大豆供需.6 2.2 美国大豆供需.7 2.3 美豆产区天气.9 2.4 美豆压榨需求.9 2.5 美豆出口需求.10 2.6 巴西大豆平衡表及出口.12 2.7 阿根廷大豆情况.13 三、国内情况三、国内情况 .1515 3.1 进口大豆等情况.15 3.2 国内油厂库存.16 3.3 饲料养殖情