【建信期货】股指半年报-250705（19页）.pdf

1、 请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明 宏观金融团队宏观金融团队 研究员：研究员：聂嘉怡聂嘉怡(股指股指)021-60635735 期货从业资格号：F03124070 研究员：黄雯昕研究员：黄雯昕(宏观宏观国债国债集运集运)021-60635739 期货从业资格号：F3051589 研究员：何卓乔研究员：何卓乔(宏观贵金属宏观贵金属)18665641296 期货从业资格号：F3008762 行业行业 股指股指半年报半年报 日期日期 2022025 5 年年 7 7 月月 5 5 日日 请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明 -2 2-半年度半年度报告报告 观点摘要观点摘要 20252025 年上

2、半年市场回顾：年上半年市场回顾：年初以来，A 股市场呈现出“短期回调后偏强运行，受外部冲击大跌而后震荡反弹”的行情走势，整体走出“N”字形的震荡偏强走势。春节前市场情绪较为谨慎，主要受美国新任总统上台后不确定性风险加大的影响；春节后在 deepseek、人形机器人、哪吒等爆火的利好消息刺激下，科技板块全面爆发成为市场主线，股指偏强运行，中小盘更为强势，此外，市场出现对美国经济衰退的担忧，“东升西落”叙事下外资流入 A 股市场，带来一定支撑；3 月下旬，临近年报披露期，市场情绪回归谨慎，股指再度回调整理，直至清明假期期间，美国发布超预期“对等关税”，全球资本市场全面暴跌，A 股在“国家队”资金呵

3、护下，短期下挫后震荡反弹，而后随着国内对冲政策落地、中美谈判结果超预期，股指回补前期跳空缺口。5月下旬，随着进入前方成交密集区，股指上方压力逐步加大，“国家队”支持力度相较于 4 月初也有所回落，指数上冲动力不足，呈现出冲高后小幅回调的震荡整理走势。6 月下旬，受伊以停火影响，市场信心明显修复，股市风险偏好抬升，A 股放量并走出三连阳，逐步接近前期高点。Wind 全 A 于 3 月 18 日创半年来最高水平 5379.70，于 4月 9 日创半年来最低水平 4506.65，截至 6 月 30 日，Wind 全 A 收于5314.87，较年初涨幅达 5.68%。20252025 年下半年走势展望

4、与交易策略：展望下半年，年下半年走势展望与交易策略：展望下半年，国际市场方面，美国正处于关税谈判阶段，但 90 天暂缓期即将结束，谈判进展依然缓慢，全球贸易风险仍存，美联储受此影响暂缓降息进程，但近期鲍威尔有松口迹象，市场预期将于 9 月重启降息。特朗普“朝令夕改”的作风叠加美国财政赤字暴雷，美元的霸主地位逐渐削弱，出现资金外流趋势，上半年“东升西落”的论调不会是昙花一现，而是将成为长期的趋势，同时也是世界格局演变的一种外显方式。国内方面，5 月国内降准降息落地，同时一系列金融宽松政策出台，进一步展现了国家稳经济、稳股市的决心，下半年货币政策仍有宽松空间，财政增量政策目前预期不高，更多还是已有

5、政策的加速落地。经济基本面来看，国内经济仍处于弱复苏状态，全年预计仍呈现前高后低状态，上半年出口数据彰显韧性，但下半年不确定较高，届时或将拖累经济表现，地产仍处磨底阶段，制造业内卷加剧，国内经济的增长需要内需的进一步刺激以及基建投资的加速落地。股市流动性方面，国家队资金是近近期研究报告近期研究报告【股指 6 月月报】：短期呈现上有顶下有底的震荡格局 2025-06-03 【股指 5 月月报】：政策发力下市场有望稳中有涨运行，看好IH、IM 的相对表现 2025-05-09 请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明 -3 3-半年度半年度报告报告 两年市场最大的变量，在政策支持下，国家队护盘资金弹药

6、充足，为股市带来强劲的底部支撑。综合而言综合而言，“东升西落”叙事延续下资金有望回流 A 股市场，同时国内政策也有进一步宽松的空间，预计下半年股指延续震荡偏强走势，考虑到目前经济仍处于弱复苏状态，地产磨底、出口不确定性较高，预计短期股指上方压力依然较大，而随着美联储降息重启与国内宽松政策的落地，A 股估值有望再度抬升，下半年指数或呈现前低后高状态。市场风格方面，市场风格方面，2 月 deepseek 的爆火为科技成长板块注入新生活力，小盘股风险偏好抬升，或将成为较长一段时间的增长主线。而从企业利润修复层面来看，虽然沪深 300 与上证 50 绝对表现更优，但中证 500 与中证 1000 的修