【迈科期货】成本端先强后弱，供需格局宽松，聚酯链价格承压-250703（28页）.pdf

1、2019 Maike Futures成本端先强后弱，供需格局宽松，聚酯链价格承压投研服务中心2025.07.03核心观点-PX-（1）成本端：三季度初在需求旺季和地缘溢价背景下油价或强势持续，但地缘政治冲击消退后，在供增需减预期下，后期油价存回落风险。-（2）供给端：二季度 PX 因检修供给环比减少。三季度检修高峰已过，装置复工推动产量回升，叠加进口增量预期，预计供给充足。-（3）需求端：二季度PTA 存在检修，开工环比下降。三季度虽处于检修后逐步复工阶段，但下游聚酯处于传统淡季，且前期抢出口或透支需求，若需求大幅走弱，可能通过负反馈压制 PTA 开工，PTA开工高度可能受限。-（4）库存：二

2、季度 PX库存持续下降，环比下降，同比下降。三季度PX与PTA同处于检修后复工状态，仅从PX与PTA供需分析，PX库存无明显方向性。但若下游聚酯弱需求对PTA产生的负反馈限制PTA开工，PX供需平衡可能将转向累库格局。2核心观点-PX-（5）总体逻辑：三季度初在需求旺季和地缘溢价背景下油价或强势持续，但地缘政治冲击消退后，在供增需减预期下，后期油价存回落风险。供需层面，PX检修高峰已过，国内产量回升与进口增量将推动供应宽松；需求端PTA装置虽逐步复工，但若聚酯负反馈兑现，PX供需平衡将转向累库。综合来看，PX价格短期受成本端支撑或维持震荡，但三季度中后期供需矛盾凸显下，价格面临下行压力。-观点

3、：预期三季度PX市场价格呈现先强后弱走势，合约 6100-6900；-关注事件：OPEC+增产，地缘冲突，PTA装置开工，聚酯开工。3核心观点-PTA-（1）成本端：三季度初在需求旺季和地缘溢价背景下油价或强势持续，但地缘政治冲击消退后，在供增需减预期下，后期油价存回落风险。-（2）供给端：二季度 PTA因检修供给环比减少。三季度检修高峰已过，装置复工推动产量回升，三季度还存在新增装置投产，供给充足。-（3）需求端：二季度因关税政策缓冲期，存在抢出口和转口，聚酯产能利用率环比上升，同比上升，三季度在传统淡季和提前消费的悲观预期下，对于聚酯需求偏弱看待。-（4）库存：二季度 PTA 库存呈下降趋

4、势，进入三季度，PTA 供给充足，但下游聚酯需求大幅降低的可能性较大，可能导致 PTA 累库。4核心观点-PTA-（5）总体逻辑：三季度初在需求旺季和地缘溢价背景下油价或强势持续，但地缘政治冲击消退后，在供增需减预期下，后期油价存回落风险。供给端，PTA检修结束后装置复工，叠加新增产能投放，供应将显著回升。需求端三季度进入传统淡季且存在提前消费透支需求的可能，聚酯需求预期偏弱，随着供给放量而下游聚酯开工承压，PTA累库风险加剧。综合来看，PTA市场或呈现成本驱动逐渐减弱，且供需宽松格局。综合来看，PTA价格短期受成本端支撑或维持震荡，但三季度中后期供需矛盾凸显下，价格面临下行压力。-观点：预期

5、三季度PTA市场价格先强后弱，合约 4400-4900；-关注事件：OPEC+增产预期，地缘冲突，聚酯装置开工。5成本端：原油季度初或延续强势，后期供需矛盾下存回落风险6数据来源：钢联，WIND，迈科期货成本端原油行情分析7l二季度原油价格分析：自5月以来，OPEC+连续实施增产，加剧供应过剩压力；但因全球经济复苏不及预期，原油需求增长疲软，且因关税政策带来需求的不确定性；地缘政治上，中东局势波动曾短期推高油价，停火后溢价回落。二季度油价呈现先得后张再跌的趋势，不确定性增加其价格波动率。l三季度展望：供应端OPEC+增产预期强化，且非 OPEC+产量也存在韧性，虽然美国页岩油产量增长放缓，但整

6、体供应压力较大。需求端，总体来看全球经济复苏不及预期，原油需求增长疲软，节奏来看，将在7月中下旬需求旺季达到顶峰，后再逐渐回落。地缘政治方面，中东局势虽达成初步缓和，但伊以根源矛盾未解决，地缘风险仍存。在绝对价格方面，三季度仍以地缘交易为主，三季度初在需求旺季和地缘溢价背景下油价或强势持续，但地缘政治冲击消退后，后期油价存回落风险。PX：供需格局生变，装置复工叠加需求走弱或致高利润难续8数据来源：钢联，WIND，迈科期货二季度PX行情回顾9lPX季度基本呈现先下跌后上涨的行情。l4月3日美国出台“对等关税”政策，对于PX来说，一方面成本端原油价格下跌带动成本下跌，另一方面需求端外贸受较大阻力，