【研报】医药生物行业：海外疫情+国内政策共振加速我国原料药行业进入成长大时代-20200415[20页].pdf

1、 深 度 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 医药生物行业 海外疫情+国内政策共振，加速我国原 料药行业进入成长大时代 核心观点核心观点 印度疫情影响，可能会对全球特色原料药领域产生较大的供给缺口。印度疫情影响，可能会对全球特色原料药领域产生较大的供给缺口。目前，中 国和印度已经在全球原料药供应中占重要地位， 二者合计约占全球规范市场供 应规模的 21%，如果考虑非规范市场以及价格因素，供应量的规模应该更大。 目前来看，印度疫情并不乐观，且印度已经开始禁止部分原料药的对外出口情 况。如果印度疫情进一步扩散，可能会对全球原料药的供应产生较大的影响， 从结构上来看，印度原料药约 70%

2、为化学制药，且多集中在特色原料药领域， 从生产端来看， 印度规范市场出口集中度相对较高， 主要为几家大药企， 如 Sun Pharma、 Aurobindo Pharma、Lupin 等，若疫情爆发导致印度药企停产，或 对全球特色原料药供应造成巨大冲击。 中国是最有能力承接印度原料药产能的中国是最有能力承接印度原料药产能的地区地区。 如果印度疫情导致全球原料药行 业的供给产生一定的缺口，我们认为中国是最有能力承接相关产能的地区，一 方面，印度原料药市场本身就对中国有较大依赖，约 70%的上游原料进口于 中国， 且从产品结构上来看， 我国原料药产品结构与印度十分类似， 在抗感染、 心血管等领域可

3、弥补需求缺口；另一方面，中国原料药产能充足。2018 年， 中国原料药出口金额已经达到 300 亿美元，且中国仍有一大部分原料药用于 自用，所以，中国原料药企业有能力承接印度原料药的产能。 长远来看，长远来看，在疫情影响下，中国原料药向价值更高的方向延伸在疫情影响下，中国原料药向价值更高的方向延伸。中国当下处于 原料药产业链的最上游，其附加价值也相对较低，处于“体量不小，但大而不 强”的状态。 在疫情的影响下， 对我国原料药可能会产生更深远的影响， 主要我 们认为主要体现在两个方面；1、有望加快向高端市场出口的速度；2、加快向 CDMO 领域的转型，从而向更国际化、更高价值链的方向延伸。 国内

4、政策， 也加速了中国原料药的升级转型国内政策， 也加速了中国原料药的升级转型。 随着一致性评价以及带量采购在 我国的实施，药品销售环节的附加价值大大降低，未来仿制药行业的竞争，更 取决于企业的成本情况以及品种数量， 而原料药企业本身在成本以及品种储备 等方面便具备先天的优势，目前，国内已经有一批企业，走在了向制剂领域转 型的路上，未来有望进入快速的成长阶段。 投资建议与投资标的投资建议与投资标的 在国外疫情以及国内现有政策共振下， 我们认为我国的原料药行业已经进入了 一个全新的景气周期，我们坚定看好我国原料药企业在未来的成长性，建议关 注在一些特色领域已经具备一定优势， 并且积极向更高产业链附

5、加价值转型的 原料药公司，如仙琚制药(002332，买入)、美诺华(603538，未评级)、华海药 业(600521，未评级)、天宇股份(300702，未评级)等公司。 风险提示风险提示 如果海外疫情如印度等国家很快得到控制， 我国原料药企业的受益程度可能会 慢于预期； 如果国内集采政策发生转变，对相关原料药企业的转型也可能会受到一定影 响； 目前看，全球疫情仍具有较大的不确定性，可能对我国原料药的出口产生一定 影响，进而会影响到相关公司的业绩情况。 行业评级 看好看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 医药生物行业 报告发布日期 2020 年 04 月 15 日 行业表现行业表现

6、 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 刘恩阳 010-66218100*828 执业证书编号：S0860519040001 联系人 田世豪 021-63325888-6111 相关报告 新冠肺炎疫情持续， 防护类产品有望持续受 益： 2020-02-14 HeaderTable_TypeTitle 医药生物行业深度报告 海外疫情+国内政策共振，加速我国原料药行业进入成长大时代 2 目 录 一、全球疫情：有望加速中国原料药企业向更高价值产业链延伸 . 4 1.1 我国和印度在全球原料药产业链中均占据重要地位 . 4 1.2 印度疫情不容乐观，或对全球特色原料药供应造成较大缺口 . 5