【广发期货】2025下半年贵金属行情展望：美元资产回暖叠加美联储鹰派或限制贵金属年内涨幅，静待新的利多催化-250628（14页）.pdf

1、本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。广发年度策略报告2025 年 6 月 28 日星期六2025 年下半年贵金属行情展望投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可【证监许可【2011】1292 号号联系信息联系信息叶倩宁（投资咨询资格编号：Z0016628）电话：020-88818051邮箱：伦敦金现行情伦敦金现行情伦敦银现行情伦敦银现行情美元资产回暖叠加美联储鹰派或限制贵金属美元资产回暖叠加美联储鹰派或限制贵金属年年内内涨幅涨幅，静待新的利多催化静待新的利多催化广广发发期期货货研研究究所所电 话：020-88818

2、051E-Mail：摘要：摘要：目前美国经济在高赤字压力下持续放缓，下半年美国关税冲击和地缘冲突反复扰动增长预期但压力可能被财税法案的利好对冲，年内经济或维持温和增长而欧洲的贸易和财政政策影响存在反复，可能使美元资产回暖从而限制黄金年内的涨幅。但特朗普实施的“美国优先”政策对全球经济的不确定性仍存在威胁，美债信用危机下去美元化背景使黄金中长期看涨趋势不变，中东和俄乌冲突期间仍有阶段性扰动，央行和机构等多头在价格相对低位时对黄金的配置需求仍较强将为金价带来支撑。短期中美等国家贸易谈判仍在进行，市场在美国经济和财政货币政策等前景不明朗的情况下短期缺乏明确驱动，技术上国际金价形成“三重顶”形态在34

3、50美元的前高存在阻力，二三季度之间多头资金暂时离场使流动性收紧或增加黄金回调风险。在行情处于3200-3400美元区间横盘震荡过程中在关键支撑位和阻力位做期权双卖策略仍有较高胜率，但若ETF等资金连续减持并带来价格的大幅回调，则可尝试逢低做多，参考2024年下半年的走势，等待美国财政和货币双重宽松预期对新一轮上涨趋势的催化。白银方面，贸易冲突缓和叠加欧美积极财政货币政策使工业制造业景气预期增加，伦敦和中国等地区库存维持低位，都对白银价格存在支撑。但政策实施效果全球经济增长乃至银价中长期需求和价格走势影响仍有不确定性，光伏和半导体行业的喜忧预期和ETF等资金流向存在一定的领先性。短期白银价格在

4、35.5-37美元区间偏强震荡并存在一定支撑，在工业商品价格预期升温的情况下价格有望看向38-40美元。广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎入市需谨慎广发年度策略报告目录目录一、2025 年上半年贵金属行情回顾.1二、贵金属供需情况.31、2025 年 Q1 全球黄金需求显示央行购金和 ETF 投资等需求同步推高金价.32、欧美国家积极的财政和货币政策将提振白银工业需求预期.4三、宏观基本面分析.51、美国关税影响在下半年显现但可能被财税法案对冲，年内经济维持温和增长.52、美联储在政治压力下保持独立性，年内货币宽松空间有限.83、欧

5、洲央行连续 8 次降息后，经济增长和通胀预期企稳，贸易和财政政策影响存在反复.10四、贵金属下半年行情策略展望美元资产回暖叠加美联储鹰派或限制贵金属的涨幅.10免责声明.11广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎入市需谨慎Page 1广发年度策略报告一、一、2025年上半年贵金属行情回顾年上半年贵金属行情回顾回顾2025年上半年，由于美国总统特朗普全面关税政策、美国经济增长放缓和美债抛售危机等带来美元信用走弱，而贵金属的货币替代和避险保值功能得到全球各地投资者的一致认可，大量的增持需求使得金银价格大幅攀升并突破新高，资产回报率在各类资产

6、当中亦是“一枝独秀”，截至6月26日，国际金价收于3327.705美元/盎司，年内累计涨幅26.86%，国内金价受到人民币汇率升值的影响上半年涨幅相对外盘略低，沪金期货主力合约上半年累计上涨24%。图图表表：2025年上半年大类资产表现（年上半年大类资产表现（%）数据来源:Wind、广发期货研究所上半年国际金价走势与去年同期有一定的相似之处，特点是从年初开始价格便较快地走出一轮流畅且持续的上涨过程，但到了二季度随着利多落地多头力量暂时“退场”价格便转入高位的震荡整理等待下一轮的升浪的催化，尽管当中驱动上涨的触发的原因并不相同，但背后核心的逻辑都指向美元信用地位的逐步丧失，而亚洲市场的带领作用则