【国信期货】焦煤焦炭2025半年报：短期供应收缩价格反弹，中期宽松压力仍存-250629（12页）.pdf

1、国国信信期期货货研研究究/P Pa ag ge e1 1请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金国信期货交易咨询业务资格：证监许可2012116 号分析师：邵荟憧从业资格号：F3055550投资咨询号：Z0015224电话：021-55007766-305168邮箱：国国信信期期货货研研究究所所短短期期供供应应收收缩缩价价格格反反弹弹，中中期期宽宽松松压压力力仍仍存存2 20 02 25 5 年年 6 6 月月 2 29 9 日日 主主要要结结论论焦焦煤煤焦焦炭炭：短短期期供供应应收收缩缩价价格格反反弹弹，中中期期宽宽松松压压力力仍仍存存

2、统计局数据显示，受到能源价格下降影响，5 月 CPI 环比由涨转降。能源价格环比下降 1.7%，影响 CPI 环比下降约 0.13 个百分点，占 CPI 总降幅近七成。同比则仍保持在-0.1%的极低水平，且连续四个月为负值。市场整体表现疲弱，我们将延续上一期报告的观点：“价格压力持续存在”。5 月份，PPI 同比跌幅较 4 月继续扩大。综合来看，当前市场价格紧缩的压力仍然存在，暂未出现改善迹象，对大宗商品估值形成一定压力。金融数据表现来看，短贷减少显示当前居民端消费依旧疲软，中长贷好转或受到汽车消费的带动以及地产成交的边际改善影响。政府债券仍是社融增量的主要支柱。产业面，部分矿点因事故或销售不

3、畅有停减产现象，上游开工率出现下滑，6 月是煤矿生产安全月，中央环保督察组进驻内蒙，区域内露天煤矿生产受限，总体来看，国内煤炭供应边际有一定下滑。进口方面，美国或因关税等问题焦煤进口量下滑，但考虑到俄罗斯出于地缘政治等因素考虑，依旧会加大对中国的煤炭出口，因此俄罗斯焦煤进口增量将替代其他国家的减量。而蒙古方面长期来看供应保持稳定，高频数据来看，口岸通关量绝对水平不高，主要来自于下游采购需求走弱的压力。需求方面，短期来看焦企开工下滑，钢厂铁水产量走平，短期来看绝对水平高位，支撑炉料消耗。但考虑到黑色终端需求压力仍存，低频数据反馈终端未见明显起色，因此我们认为中期来看，原料端仍有宽松压力。焦煤前期

4、空头资金减仓离场，叠加传统电煤需求旺季来临，国际地缘政治冲突带动能源价格上涨，在多方因素催化下，盘面价格低位反弹。此外，需持续关注旺季天气情况以及电煤需求释放程度。我们认为短期盘面在供应收缩以及传统电煤旺季的带动下出现反弹，但中期来看，终端需求以及供给端的宽松压力仍存，可择机逢高布局中长线空单。焦焦煤煤焦焦炭炭作作者者保保证证报报告告所所采采用用的的数数据据均均来来自自合合规规渠渠道道，分分析析逻逻辑辑基基于于本本人人的的职职业业理理解解，通通过过合合理理判判断断 并并得得出出结结论论，力力求求客客观观、公公正正，结结论论不不受受任任何何第第三三方方的的授授意意、影影响响，特特此此声声明明。独

5、独立立性性申申明明：国国信信期期货货研研究究/P Pa ag ge e2 2请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金一一、国国内内外外宏宏观观解解读读1 1.1 1 以以伊伊冲冲突突爆爆发发，能能源源价价格格上上涨涨自从 6 月 13 日以色列和伊朗爆发军事冲突以来，以色列和伊朗的军事冲突呈现出逐步升级的态势。截至 6 月 17 日，冲突进入第 5 天，以称控制德黑兰领空，伊称准备长期全面战争。以伊冲突爆发引发资本市场避险情绪推升，黄金、原油等商品价格上涨，后由于冲突进入多方力量博弈期，市场情绪降温，避险资产价格回落。22 日，多次发表或

6、介入本次以伊冲突的美国，对伊朗核设施发动了空袭。但截至目前，福尔多核设施的具体受损情况仍然不能确定。美方的介入使得市场避险情绪再度升温，能源价格上涨。表：以伊冲突时间事件6 月 13 日凌晨以色列发动代号“狮子的力量”军事行动，空袭伊朗境内多个核设施、军事基地及关键人物目标。袭击导致伊朗革命卫队总司令萨拉米、多名核科学家及高级指挥官身亡。以方声称此次行动旨在“彻底摧毁伊朗核能力”。13 日晚至 15 日伊朗展开代号“真实诺言-3”的报复，向以色列发射逾 200 枚弹道导弹及无人机，重点打击特拉维夫国防部大楼、海法炼油厂等目标。以方称拦截了大部分导弹，但仍有多枚高超音速导弹突破防御系统，造成 4