【国信期货】原油半年报：关税及地缘等多重博弈 油价或维持区间震荡-250629（8页）.pdf

1、国国信信期期货货研研究究P Pa ag ge e1 1请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金第第一一部部分分白白糖糖篇篇国国信信期期货货原原油油半半年年报报关关税税及及地地缘缘等等多多重重博博弈弈 油油价价或或维维持持区区间间震震荡荡2 20 02 25 5 年年 6 6 月月 2 29 9 日日主主要要结结论论2025年4月，美国发动的关税战，作为年度标志性事件，叠加OPEC+增产政策，共同推动WTI原油价格跌破前期65美元/桶附近的重要支撑，最低下跌至55美元/桶附近。当美国宣布对其他国家对等关税推迟90天，随后，国际油价触底回升。

2、在美国对全球其他国家的关税政策问题尚未有效解决的背景下，6月中旬以色列与伊朗之间爆发的冲突又引爆了油价快速反弹行情，但是当WTI油价最高反弹至78.4美元/桶附近，又遇阻快速回落。80美元一线，再次成为WTI原油短期难以逾越的阻力位置。国际能源署在6月份 石油市场月度报告 中估计，5月份伊朗原油日产量348万桶，比4月份日均增加了3万桶。伊朗可持续原油生产能力为每日380万桶。国际能源署数据还显示，5月份欧佩克12国原油日产量2776万桶，比4月份日均增加了25万桶；其中5月份有配额的9国原油日产量2222万桶，比4月份日均增加了23万桶。6月份，美国和以色列对伊朗的轰炸，重点是以核设施基地为

3、目标，对伊朗产油设施以及油田港口破坏非常有限，故伊朗原油产量和出口量受到的冲击预计有限。中东局势如何演变，将直接影响到全球原油供应变化。从当前形势来看，以色列国土面积狭小，如果没有美国的长期支持，以色列难以单独应对伊朗的导弹攻击。对于美国来说，一方面，美国原油库存偏低，难以承受高油价造成的通胀风险；另一方面，在关税战没有取得胜利的情况下，美国也不愿意对伊朗开启持久战。而且，由于伊朗国土面积超过160万平方公里，国内属于高原多山的地形，美国对伊朗即使展开持久战也没有把握取胜。对于伊朗来说，从军事实力角度，伊朗难以长期对抗美国和以色列，当前在美国和以色列主动求和的背景下，伊朗及时见好就收也是一种理

4、性选择。美国总统特朗普宣布以色列和伊朗已完全达成一致，将会有一个完全和彻底的停火。中东局势，如果能真正快速降温，原油市场可能重新回归供需基本面定价。7月初，如果OPEC+延续增产政策，那么油价可能面临继续下行的风险。随着特朗普90天“暂停期”关键节点的到来，市场对各国贸易协议进展以及特朗普关税是否反复的情绪扰动将放大油价波动性。技术面，上半年美国WTI原油期货价格维持在55-80美元/桶区间运行，上方80美元附近仍然存在较大压力。下半年继续关注上方压力，美国WTI原油价格可能维持在60-80美元/桶区间震荡运行。建议密切关注中东局势变化，目前还并不能完全排除以色列与伊朗之间重燃战火的可能性；关

5、注各国贸易协议进展以及特朗普关税政策是否反复变化；同时关注7月初OPEC+产量政策变化。原原油油作作者者保保证证报报告告所所采采用用的的数数据据均均来来自自合合规规渠渠道道，分分析析逻逻辑辑基基于于本本人人的的职职业业理理解解，通通过过合合理理判判断断 并并得得出出结结论论，力力求求客客观观、公公正正，结结论论不不受受任任何何第第三三方方的的授授意意、影影响响，特特此此声声明明。独独立立性性申申明明：国国信信期期货货研研究究P Pa ag ge e2 2请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金一一、行行情情回回顾顾上半年油价先抑后扬，随后

6、又快速下跌。今年1-4月份油价持续下跌为主，特朗普上任美国总统之后，其鼓励美国增产原油打压油价，尤其是在4月初美国发动关税战之后，对全球经济和油价都造成恐慌下跌，OPEC+持续增产进一步加剧了全球原油供应过剩压力。到5月份之后，当地时间5月10日至11日，在瑞士日内瓦举行中美经贸高层会谈，双方围绕落实今年1月17日中美元首通话重要共识进行了坦诚、深入、具有建设性的沟通，在经贸领域达成一系列重要共识。随着连续多日的谈判，中美取得较大进展，关税问题大幅度的降低之后，全球经济下滑的风险降低，原油价格偏强运行。6月份，随着以色列与伊朗之间冲突进展，国际油价大幅波动。北京时间6月13日凌晨，以色列率先对