【国信期货】甲醇半年报：地缘冲突影响减弱 关注供需节奏带来的行情-250629（16页）.pdf

1、国信期货研究国信期货研究 PaPage ge 1 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本以信为本 点石成金点石成金 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116 号 分析师：郑淅予 从业资格号：F3016798 投资咨询号：Z0013253 邮箱： 电话：021-55007766-305165 国信期货甲醇半年报国信期货甲醇半年报 地缘地缘冲突冲突影响影响减弱减弱 关注关注供需节奏供需节奏带来带来的行情的行情 2022025 5 年年 6 6 月月 2929 日日 主要结论主要结论 春检损失量春检损失量不及不及往年往年,煤制甲醇利润煤制甲醇利润处

2、于往年高位，处于往年高位，企业开工意愿强烈企业开工意愿强烈，国国内供应内供应维持偏高维持偏高。2025 年甲醇生产装置维持高负荷水平，上半年国内甲醇装置平均开工负荷为 74.6%，较去年涨幅 3.4%；西北地区的平均开工负荷 84%，较去年涨幅 2.7%。全国甲醇月平均产量 682 万吨，较 2024 年月均水平上涨约 40 万吨左右，国内甲醇产量延续走高。上半年上半年进口量大幅缩减进口量大幅缩减，沿海可售货源紧缺沿海可售货源紧缺，中东地缘冲突再起中东地缘冲突再起，进口放，进口放量或不及预期量或不及预期。今年以来，我国甲醇进口量较往年大幅缩减，根据海关数据显示，1-5月中国甲醇累计进口量415

3、.71万吨，较去年同期水平降幅超20%。2025年月均进口量仅有83.14万吨，远远低于往年110-120万吨的平均水平。需求需求韧性较好韧性较好，警惕下游对于高价原料甲醇的抵触，警惕下游对于高价原料甲醇的抵触。今年以来甲醇下游开工表现亮眼，上半年下游加权平均开工率达到 75%，较去年年均水平上涨约 2 个百分点，这已经是甲醇下游开工连续四年上行。其中传统下游加权开工维持在历年最高水平，甲醇制烯烃上半年平均开工 81.6%，较去年年均水平上涨约 2 个百分点。2025 年月均甲醇表观消费量约为 824 万吨，较 2024 年维持增长态势。综合来看，综合来看，目前国际局势仍存在诸多不确定性，总体

4、来说市场对中东局势缓和的预期正在增强，能源化工板块溢价修复。回归甲醇自身基本面来看，国内产量维持高位，不过产区库存偏低，压力暂且不大。且随着港口价格与内地价差逐步拉大，部分内地货源或流向港口。进口方面，主力库区到货或不及预期，6 月内主流社会库码头的到港预报量减少。而伊朗供应缩减将影响 7 月下至 8 月的到港量，因此无论从短期还是中期来看，港口库存均难有明显累积。需求端来看，高价原料成本向下传导阻力较大，下游工厂消耗固有低价原料库存为主，但也有部分刚需补货需求，江苏短期供应维持偏紧。操作建议：短期受地缘政治冲突影响，甲醇波动加剧。中期来看，甲醇货源紧缺情况未得到有效缓解，基本面有一定支撑。下

5、半年来看，甲醇供应预计逐渐宽松，国内产量维持高位水平，国际装置逐步重启，三季度进口量或有恢复，四季度伊朗有限气保民用惯例，进口或将再次缩减。需求增量有限，关注供需错配带来的节奏型行情。甲醇甲醇 作者保证报告所采用的数据均来自合作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，规渠道，分析逻辑基于本人的职业理分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断解，通过合理判断 并得出结论，力求并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。意、影响，特此声明。独立独立性申明：性申明：国信期货研究国信期货研究 PaPage ge 2 2 请务必阅读正文之后的免责条

6、款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本以信为本 点石成金点石成金 一、行情回顾一、行情回顾 2025年甲醇期货价格整体呈现高位回落走势，年初MA2505自2725元/吨高位回落以后，一季度维持在2500-2650元/吨区间震荡整理。二季度MA2509整体处于低位震荡走势，最低触及2130元/吨，6月起迎来低位反弹，受伊以冲突影响最高触及2588元/吨，随着中东局势预期缓和，甲醇主力合约跌去此轮大部分涨幅。截止6月底MA2509在2400元/吨附近震荡整理，上半年跌幅约9%。现货端，太仓现货价格2760/吨，内蒙古现货价格在2000元/吨，较年初均基本持平。图：甲醇期货价格走势（单位: