【国信期货】（镍、不锈钢）半年报：低位区间 沪镍持续磨底-250629（10页）.pdf

1、国信期货研究国信期货研究 /PagePage1 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本以信为本 点石成金点石成金 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116 号 分析师:顾冯达 从业资格号：F0262502 投资咨询号：Z0002252 电话:021-55007766-6618 邮箱: 分析师助理：李众彻 从业资格号：F03130763 电话：021-55007766-6614 邮箱： 主要结论：主要结论：行情方面，沪镍主力合约 2025 年 6 月 26 日收于 120830 元/吨，今年上半年沪镍整体呈现震荡下行走势。宏观层面，美国方面，2

2、025 年以来，美联储在利率政策上持续采取审慎观望态度，连续四次议息会议维持联邦基金利率目标区间在 4.25%-4.5%不变，这一决策主要基于对通胀走势和关税政策影响的权衡。尽管面临特朗普政府要求降息的施压，美联储主席鲍威尔多次强调需等待关税冲击对经济和物价传导的完整评估，短期内未释放明确降息信号。6 月议息会议点阵图显示，19 名官员中 7 人支持年内不降息，8 人预计降息两次，分歧较 3 月进一步扩大。当前通胀压力仍高于美联储 2%目标，5 月核心 PCE 同比上涨 2.6%，较 4 月的 2.5%有所回升，主要受关税推升的短期通胀预期影响。劳动力市场则保持韧性，失业率稳定在 4.2%，非

3、农就业月均增长 12.4 万个岗位，显示经济基本面稳健。政策分歧的核心在于关税影响的不确定性。鲍威尔指出，若关税导致物价持续上涨，可能推迟降息；而部分官员如理事沃勒和副主席鲍曼则认为，若通胀可控应尽早降息以支撑经济。市场对政策路径的预期呈现动态调整，7 月维持利率概率升至 81.4%，但 9 月累计降息概率达 70%，反映机构对下半年通胀回落的押注。我国方面，今年以来，中国经济在复杂国内外环境中展现出强劲韧性与结构优化特征。国家统计局数据显示，5 月全国规模以上工业增加值同比增长 5.8%，装备制造业增加值同比增长 9%，新能源汽车、工业机器人等新兴产业产量同比增速超 20%，成为经济增长新引

4、擎。服务业持续复苏，5 月服务业生产指数同比提升至 6.2%。需求端呈现“消费回暖、投资优化、出口承压”格局。社会消费品零售总额前 5 月同比增长 6.4%，家电、家居等重点领域两位数增长态势延续。固定资产投资保持 4.5%的稳健增长，制造业投资增速达 8.5%，高技术制造业投资增速领跑至 12.3%，政策托底效应逐步显现。若增量政策有效落地，全年 GDP 增速有望达到 5.0%左右。未来经济工作将聚焦“以进促稳”，通过扩大制度型开放、培育新质生产力，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。行情层面，今年以来镍价整体呈震荡下行的走势。精炼镍产量持续攀升，LME镍库存较高，持续累库。镍矿市场，价

5、格较为坚挺。镍铁市场成交冷淡，价格偏弱，镍铁厂仍持谨慎态度，多有减产措施。硫酸镍价格维持弱稳，目前盐厂亏损，行业趋向于成本定价，下游需求近期无起色。不锈钢方面，库存高企及终端房地产需求低迷，基本面尚无明显改善，呈现“高产量、高库存、低需求”特征，后续有待刺激政策出台，引导基本面改善。风险提示：地缘政治因素，美联储货币政策，国内经济复苏进度，印尼政策。黑天鹅灰犀牛齐舞有色仍在强势风口黑天鹅灰犀牛齐舞有色仍在强势风口 20202 21 1 年年 4 4 月月 2525 日日 国信期货（国信期货（镍镍、不锈钢、不锈钢）半年半年报报 镍镍 作者保证报告所采用的数据均来自合作者保证报告所采用的数据均来自

6、合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。意、影响，特此声明。独立性申明：独立性申明：低位低位区间区间 沪镍沪镍持续磨底持续磨底 2022025 5 年年 6 6 月月 2929 日日 国信期货研究国信期货研究 /PagePage2 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本以信为本 点石成金点石成金 一、一、行情回顾行情回顾 2025 年以来，沪镍期货主力合约呈现“冲高回落-震荡筑底