【国信期货】螺纹钢2025半年报：短期成本驱动，中期需求仍有压力-250629（17页）.pdf

1、国国信信期期货货研研究究/P Pa ag ge e1 1请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金国信期货交易咨询业务资格：证监许可2012116 号分析师：邵荟憧从业资格号：F3055550投资咨询号：Z0015224电话：021-55007766-305168邮箱：国国信信期期货货研研究究所所短短期期成成本本驱驱动动，中中期期需需求求仍仍有有压压力力2 20 02 25 5 年年 6 6 月月 2 29 9 日日 主主要要结结论论螺螺纹纹钢钢：短短期期成成本本驱驱动动，中中期期需需求求仍仍有有压压力力宏观面，统计局数据显示，受到能源价格

2、下降影响，5 月 CPI 环比由涨转降。能源价格环比下降 1.7%，影响 CPI 环比下降约 0.13 个百分点，占 CPI 总降幅近七成。同比则仍保持在-0.1%的极低水平，且连续四个月为负值。市场整体表现疲弱，我们将延续上一期报告的观点：“价格压力持续存在”。5 月份，PPI 同比跌幅较 4 月继续扩大。综合来看，当前市场价格紧缩的压力仍然存在，暂未出现改善迹象，对大宗商品估值形成一定压力。金融数据表现来看，短贷减少显示当前居民端消费依旧疲软，中长贷好转或受到汽车消费的带动以及地产成交的边际改善影响。政府债券仍是社融增量的主要支柱。原料端，铁矿石供应角度来看，年初澳洲飓风影响发运，三月开始

3、，巴西以及非主流矿山发运有所减少，上半年外矿发运量同比下滑。煤焦方面，煤矿安全生产月，督察组进驻主产区，由于环保和安监原因，产地煤矿间歇式停产现象较多，供应宽松压力初现改善。需求方面，焦企开工延续小幅下滑，但钢厂铁水产量短期保持高位稳定，煤焦短期供需结构改善，中间环节采购积极性有所增加，市场情绪好转，价格低位反弹。产业面，前期原料价格下跌，目前钢厂生产钢材利润尚可，高炉端口保持开工动能。需求方面，短期需求表现出一定韧性，但伴随淡季深入，预计终端需求或阶段性出现回落，届时出现供需矛盾的累积。短期来看，原料价格企稳反弹给予成材成本支撑，但中期黑色终端需求复苏仍有压力，地产市场仍在下行周期，领先指标

4、未出现回暖，基建表现平稳，而居民端的消费低迷，下半年仍依赖于消费政策支持。因此我们认为成材价格短期受到成本驱动，中期仍有压力。螺螺纹纹钢钢作作者者保保证证报报告告所所采采用用的的数数据据均均来来自自合合规规渠渠道道，分分析析逻逻辑辑基基于于本本人人的的职职业业理理解解，通通过过合合理理判判断断 并并得得出出结结论论，力力求求客客观观、公公正正，结结论论不不受受任任何何第第三三方方的的授授意意、影影响响，特特此此声声明明。独独立立性性申申明明：国国信信期期货货研研究究/P Pa ag ge e2 2请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金一

5、一、国国内内外外宏宏观观解解读读1 1.1 1 以以伊伊冲冲突突爆爆发发，能能源源价价格格上上涨涨自从 6 月 13 日以色列和伊朗爆发军事冲突以来，以色列和伊朗的军事冲突呈现出逐步升级的态势。截至 6 月 17 日，冲突进入第 5 天，以称控制德黑兰领空，伊称准备长期全面战争。以伊冲突爆发引发资本市场避险情绪推升，黄金、原油等商品价格上涨，后由于冲突进入多方力量博弈期，市场情绪降温，避险资产价格回落。22 日，多次发表或介入本次以伊冲突的美国，对伊朗核设施发动了空袭。但截至目前，福尔多核设施的具体受损情况仍然不能确定。美方的介入使得市场避险情绪再度升温，能源价格上涨。表：以伊冲突时间事件6

6、月 13 日凌晨以色列发动代号“狮子的力量”军事行动，空袭伊朗境内多个核设施、军事基地及关键人物目标。袭击导致伊朗革命卫队总司令萨拉米、多名核科学家及高级指挥官身亡。以方声称此次行动旨在“彻底摧毁伊朗核能力”。13 日晚至 15 日伊朗展开代号“真实诺言-3”的报复，向以色列发射逾 200 枚弹道导弹及无人机，重点打击特拉维夫国防部大楼、海法炼油厂等目标。以方称拦截了大部分导弹，但仍有多枚高超音速导弹突破防御系统，造成 4 人死亡、200 余人受伤。16 日晚伊朗伊斯兰革命卫队发言人纳伊尼表示，伊朗伊斯兰革命卫队“真实承诺-3”行动的第九轮攻击已经开始。而这一轮导弹和无人机打击持续至当地时间