【国信期货】白糖半年报：利空大量释放 糖价波动空间有限-250629（8页）.pdf

1、国国信信期期货货研研究究P Pa ag ge e1 1请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金你国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116 号分析师：侯雅婷从业资格号：F3037058投资咨询号：Z0013232电话：021-55007766-305169邮箱：6789国国信信期期货货白白糖糖半半年年报报利利空空大大量量释释放放 糖糖价价波波动动空空间间有有限限2 20 02 25 5 年年 6 6 月月 2 29 9 日日主主要要结结论论白白糖糖：国际市场来看，原糖市场上半年利空释放密集，亚洲产量前景光明，印度季风雨充沛，20

2、25/26 年度的产量或将达到 3500 万吨的水平，泰国的产量预计也将大幅提升至 1120 万吨。巴西生产进度虽然同比落后，但是绝对量维持高位，且最大化生产食糖。在大量利空影响下，糖价试探 16 美分/磅一线支撑。但市场似乎否极泰来，巴西开始出现天气干扰以及乙醇政策的变化，阻止价格的进一步颓势。下半年如果出现一些利好，对于相对利空充分消化的市场来说，很可能扭转上半年的局面。但整体在未来供应比较充裕的大背景下，高度可能相对有限。国内市场来看，基本面上国产糖库存偏低，广西挺价意愿非常强，云南库存相对偏高，但市场采购并不缺乏，整体现货市场韧性比较足，高基差维持。不过未来进口大量涌入的格局不改，8

3、月预计加工糖开机将达到峰值。从定价角度来看，云南糖定价预计将转为加工糖定价。不过虽然加工糖后期大量上市，但是没有自降身价去砸盘的动力，届时还需结合消费情况综合判断。总体来说，远期偏弱预期存在，上行压力较大。但是下方空间预计也相对有限，除非国际市场跌破16 美分/磅一线重要关口。操作建议：郑糖波段交易为主。白白糖糖作作者者保保证证报报告告所所采采用用的的数数据据均均来来自自合合规规渠渠道道，分分析析逻逻辑辑基基于于本本人人的的职职业业理理解解，通通过过合合理理判判断断 并并得得出出结结论论，力力求求客客观观、公公正正，结结论论不不受受任任何何第第三三方方的的授授意意、影影响响，特特此此声声明明。

4、独独立立性性申申明明：国国信信期期货货研研究究P Pa ag ge e2 2请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金一一、行行情情回回顾顾上半年郑糖价格下挫后回升再转为下跌。1 月国内对于糖浆及预拌粉进口管控收紧的预期落地后。市场回归基本面，处于全面生产时期，供应压力较大，临近春节消费转为平淡，备货基本结束。糖价持续下跌，1 月 22 日，郑糖最低至 5725 元/吨。随后国际市场不断反弹带动，国内虽然生产进度强劲但是广西总产量预计达不到此前预期，也给糖价带来支撑。郑糖从最低点反弹超过 250 元/吨，价格回升至 6000 元/吨一线。2

5、 月 21 日，郑糖最高至 6044 元/吨。随后郑糖跟随外盘下挫出现小幅调整。在销售进度较好，外盘继续上行的带动下，郑糖再度反弹，4月 3 日达到上半年高点 6084 元/吨。但此后在宏观方面美国加征关税的利空下，商品整体颓势，郑糖受到拖累，随后外盘持续下挫，国内跟跌。4 月 16 日郑糖主力合约最低至 5856 元/吨。国内逻辑转至主产区天气灾害，糖价随后回升。在外盘下挫以及国内发放进口配额的利空下郑糖转为下跌，5 月 8 日郑糖主力合约最低至 5808 元/吨。随后在销售进度较快的提振以及外盘回升带动下，郑糖走高，5 月 14 日，郑糖主力合约最高至 5926 元/吨。随后外盘持续下挫，

6、国内跟跌。上半年国际糖价先在高位宽幅震荡，四月中旬后跌破区间下沿震荡寻底。一季度国际糖价一波三折，整体运行于 16.6-20.1 美分/磅之间。1 月 21 日创低点 16.61 美分/磅。2月市场的焦点从巴西估产上调转向巴西库存历史新低，雷亚尔也触底反弹，导致空单大幅平仓。2 月 25 日，原糖反弹至 19.98 美分/磅。但随着 3 月合约天量交割，糖价崩塌式下跌。糖价回到 18 美分/磅一线。随后一系列利空导致糖价破位下行。宏观事件冲击对糖价影响偏空，基本面上巴西榨季开局生产强劲，也给市场带来压力。糖价不断下挫寻找支撑。主力合约 4 月 16 日最低至 17.36 美分/磅。基本面上南巴