【国信期货】聚烯烃半年报：新产能陆续兑现，聚烯烃市场持续承压-250629（10页）.pdf

1、国信期货研究国信期货研究 Page Page 1 1 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116 号 分析师：贺维 从业资格号：F3071451 投资咨询号:Z0011679 电话：0755-23510000-301706 邮箱： 国信期货国信期货聚烯烃半年报聚烯烃半年报 新产能新产能陆续陆续兑现兑现，聚烯烃市场持续承压，聚烯烃市场持续承压 2022025 5 年年 6 6 月月 2929 日日 主要结论主要结论 国内产量：下半年扩能压力仍然较大，PE、PP 计划新增产能分别为 235万吨、420 万吨，其中镇海 4#、新时代、裕龙石化、美孚惠州、大榭石化、吉化二期等计划三季度投产，

2、而广西石化、桐昆石化、巴斯夫广东、浙江圆锦等预计 4 季度开车。由于产能基数明显提升，且装置检修力度不大，国内产量预计维持较高增速，市场供应环境整体偏宽松，同时下半年投产计划较多，供应端面临较大增产压力，关注投产进度及计划外检修情况。进出口：下半年国内计划投产较多，美孚惠州、内蒙宝丰等大型装置陆续达产，市场供应压力预期增加，通用料进口替代重新加速，PE 进口量预计同比减少，而下半年 PP 有望实现净出口，但考虑到海外需求季节性及贸易战等因素，单月出口量料环比 2 季度回落。关注海外检修及内外盘价差变化。PE 需求：7-8 月是管材生产传统淡季，行业开工率维持低位，9-10 月需求将环比回升，但

3、在当前房地产市场环境下，管材类需求将难改疲弱态势。目前农膜处于年内低谷，3 季度需求将逐步由淡转旺，企业开工迎来季节性回升，而 10 月需求见顶后再度回落。下半年 PE 需求将呈现较强的季节性特征，国内政策及中美贸易问题也存在变数，关注企业阶段性采购对行情的影响。PP 需求：由于终端需求的影响，今年 PP 下游毛利明显偏低，企业生产积极性受限，原料采买多维持刚需，对原料价格较为敏感。展望后市，目前多数下游处于淡季，8 月下旬后预计逐步回暖，9-10 月市场将进入传统旺季，需求迎来季节性改善，但在国内结构转型及海外贸易问题背景下，PP 需求预计维持低速稳定增长，而年底需求将再度回落。综上所述：下

4、半年投产计划较多，且待检装置预期减少，供应端增产压力较大，而下游需求表现中性，政策因素导致部分需求前置，市场供需环境整体偏承压。3 季度供需预期双增，产销匹配程度将影响行情节奏，而 4 季度需求边际转弱，供需矛盾攀升或倒逼供给收缩。不过，目前绝对价格较低，市场下方空间受到相关成本约束。风险提示：原油价格大涨、装置延期投产。聚烯烃聚烯烃 作者保证报告所采用的数据均来自合作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，规渠道，分析逻辑基于本人的职业理分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断解，通过合理判断 并得出结论，力求并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的客观、公正，结论不受任何第三方的授意

5、、影响，特此声明。授意、影响，特此声明。独立性申明：独立性申明：国信期货研究国信期货研究 Page Page 2 2 一一、行情回顾行情回顾 二季度市场震荡下行。4 月初中美贸易战升级，全球金融市场动荡，国内大宗商品快速杀跌，之后转入低位偏弱震荡。5 月市场反弹后回落，上旬中美谈判同意调降关税，宏观利好带动风险偏好修复，聚烯烃市场快速反弹，但随着利好逐步消化，交易逻辑重回基本面，市场震荡回落创下新低。进入 6 月份，伊以冲突不断升级，地缘因素快速推升油价，布油盘中最高突破 80 美元，化工品生产成本大幅抬升，聚烯烃跟随板块共振上涨。不过，北京时间 6 月 24 日凌晨，伊以双方达产停火协议，国

6、际油价盘中急速下挫，国内化工品大幅跳空低开，回吐了 6 月大部分涨幅。图 1：塑料主力基差 图 2：PP 主力基差 数据来源：wind，国信期货 数据来源：wind，国信期货 图 3：塑料 9/1 月间价差 图 4：PP9/1 月间价差 数据来源：wind，国信期货 数据来源：wind，国信期货 二二、基本面分析基本面分析 1.1.下半年国内扩能压力不减下半年国内扩能压力不减 国信期货研究国信期货研究 Page Page 3 3 据卓创资讯统计，上半年 PE、PP 分别新增产能 293 万吨、250.5 万吨，目前 PE、PP 产能基数分别提升至 3701 万吨、4633 万吨。产量方面，1-