【国信期货】玻璃、纯碱半年报：基本面不乐观，价格尚未见底-250629（13页）.pdf

1、国国信信期期货货研研究究/P Pa ag ge e1 1请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金国信期货交易咨询业务资格:证监许可【2012】116 号分析师：李祥英从业资格号：F03093377投资咨询号：Z0017370电话：0755-23510000-301707邮箱：国国信信期期货货玻玻璃璃、纯纯碱碱半半年年报报基基本本面面不不乐乐观观，价价格格尚尚未未见见底底2 20 02 25 5 年年 6 6 月月 2 29 9 日日 主主要要结结论论2025 年是纯碱产能投放较多的年份，下半年产能投放量高于上半年，供给端压力逐步增加。在二

2、季度中期因头部企业减产，纯碱企业开工率下调，但纯碱期货价格却未能获得显著的支撑。这一现象反映出在产能绝对过剩的大背景下，头部企业对市场价格的掌控能力正在逐步减弱。需求方面，重碱需求相比轻碱可能更加低迷，主要是因为浮法玻璃企业亏损程度逐步扩大，而光伏玻璃日熔量已经快速走低，下半年光伏玻璃可能继续减量。轻碱方面，日用玻璃制品需求偏弱，新能源需求大幅增长，总体需求维持弱稳状态。纯碱的供需形势依然不容乐观，高库存问题难以得到有效缓解，新投产能带来的压力较大，生产成本仍有压缩空间。中长期纯碱期货价格可能继续下行，在交易策略上，建议继续保持反弹做空的思路。上半年玻璃日熔量变化不大，冷修与复产的情况同时存在

3、。根据企业前期计划，下半年日熔量有可能上行。但因为玻璃行业亏损程度逐步加重，冷修量可能超预期增加或者企业推迟新产能投产及复产。在需求端，深加工企业开工率和订单天数同比均处于历史同期低位，终端地产需求依旧处于历史最差水平。新开工数据推算而来历史低点可能在今年 8 月份，四季度地产需求减量速度可能有所放缓。玻璃企业库存一直处在高位，没有看到持续去库的迹象，三季度有可能继续累积，成为玻璃价格的重要压力。从整体来看，玻璃基本面偏弱，企业依然面对高库存、弱需求的现实。下半年玻璃价格可能是前低后高的情况，价格波动空间可能为（850，1150）元/吨。玻玻璃璃、纯纯碱碱作作者者保保证证报报告告所所采采用用的

4、的数数据据均均来来自自合合规规渠渠道道，分分析析逻逻辑辑基基于于本本人人的的职职业业理理解解，通通过过合合理理判判断断 并并得得出出结结论论，力力求求客客观观、公公正正，结结论论不不受受任任何何第第三三方方的的授授意意、影影响响，特特此此声声明明。独独立立性性申申明明：国国信信期期货货研研究究/P Pa ag ge e2 2请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金一一、行行情情回回顾顾2025 年一季度纯碱价格走势较为波折，整体呈震荡走势。12 月下半月头部大厂检修，开工率快速下滑，产量收缩明显，带动价格上行。1 月下旬-2 月之后前期检

5、修企业复产，周度开工率回升至 86%以上，周度产量超过 71 万吨。需求端，重碱需求低迷，浮法玻璃和光伏玻璃企业冷修量偏多，重碱价格承压；轻碱需求基本平稳。2 月份纯碱价格先下跌再反弹，高供给、高库存问题依然存在，但在春节后第二周市场开始交易头部企业检修的消息，短期助推了纯碱价格上行，但现货市场价格并无太大波动，成交情况一般。3 月纯碱基本面数据有所转好，但价格却持续下跌，主要原因是盘面提前交易了头部企业检修的预期，在检修开始后，市场需求仍然低迷，现货价格并未得到支撑，盘面调头下行。玻璃持仓问题短暂的干扰了纯碱期货走势，但在玻璃 05 合约大幅开始减仓时，纯碱价格快速下跌，接近年内最低点。二季

6、度纯碱价格则走出了比较顺畅的下行趋势。前期检修企业复产之后，4 月份产量不断攀升，周度产量超过 75 万吨，供给压力加大，而需求端光伏企业复产趋势逐步趋于平稳，重碱需求增速放缓。5 月份纯碱价格持续下行，尽管纯碱企业检修数量增多，但高供给、高库存问题依然存在，连云港碱业新产能在5 月 18 日投产，进一步加剧了产能过剩问题。6 月中旬之前纯碱延续了前期的下行趋势，但从 6 月 16 日开始纯碱价格随着煤炭价格反弹逐步企稳，并在 6 月底短线反弹，但现货价格持稳为主。图：纯碱期货价格走势数据来源：文华财经 国信期货2025 年一季度玻璃期货价格以震荡下行趋势为主。1 月份玻璃期货表现偏弱，但现货