【中信期货】金融衍生品策略日报：关注陆家嘴论坛-250618（10页）.pdf

1、中信期货研究|融衍品策略报2025-06-18关注陆家嘴论坛股指期货：港股拥挤度有所释放。股指期权：波动率低分位数，持续双买。国债期货：债市曲线陡。股指期货方面，港股拥挤度有所释放。周二沪指震荡走低，收盘价和量能均环比持平，市场资金拥挤开始释放，情绪有所退潮。一是本轮资金主线的新消费、创新药出现回调，泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪冰城、药明康德等龙头高位下跌3%-5%，拖累板块情绪，催化A股医药生物、美容护理、传媒行业领跌。二是涨停断板，连板止步4板，涨停家数减少，动量效应有所减弱。三是恒生AH溢价指数创五年来新低，而近年AH溢价低位多对应于沪深300高位，存在港股连累A股的可能性。周三将召开陆家嘴

2、论坛，政策表态释放后，后续缺少可见主线，操作偏向防御，等待资金拥挤释放。股指期权方面，波动率低分位数，持续双买。昨日市场流动性并无明显改善，仍然维持在低量能区间。波动率方面，昨日有底部反弹趋势，部分认购合约昨日日内波动率呈现持续上升，但从加权水平来看当前分位数水平仍然较低，建议中证1000股指期权空波动率策略观望为主。情绪指标方面，偏度指数、比值PCR等中性偏乐观，有少量看涨交易驱动，但考虑到当前量能较弱，一致预期不强，因此方向策略短期观望，可少量仓位买购试水，综上操作建议延续方向中性的双买策略，把握盘中潜在升波机会。国债期货方面，债市曲线牛陡。昨日，1820亿元MLF到期，但银行间质押式回购

3、利率多数下行，DR001利率连续低于1.4%的7天期逆回购利率，资金面维持宽松，对短端有所利好。此外，昨日权益市场下跌，股债跷跷板效应显现，对债市有所利多。后续来看，央行对资金面呵护态度仍在且大行持续买入短债，对短端有所利好，而长端10Y国债利率已下行至前低1.6%附近，短期看进一步大幅下行的动力或不足，适当关注曲线走陡。风险因子：1）微盘股踩踏；2）美元流动性恶化；3）期权流动性超持续恶化；4）关税超预期；5）供给超预期；6）货币宽松超预期。融衍品团队研究员:康遵禹从业资格号:F03090802投资咨询号:Z0016853 程小庆从业资格号:F3083989投资咨询号:Z0018635投资咨

4、询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。、情观点品种观点展望股指期货观点：港

5、股拥挤度有所释放（1）IF、IH、IC、IM当月基差收于-1.78点、-3.15点、-2.51点、-11.47点，较上一交易日变化2.22点、3.46点、9.1点、8.59点；（2）IF、IH、IC、IM跨期价差（当月-次月）收于41点、37.6点、67.6点、91.4点，环比变化0点、0.8点、-0.4点、1.2点；（3）IF、IH、IC、IM持仓分别变化1165手、-433手、333手、5515手。逻辑：周二沪指震荡走低，收盘价和量能均环比持平，市场资金拥挤开始释放，情绪有所退潮。一是本轮资金主线的新消费、创新药出现回调，泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪冰城、药明康德等龙头高位下跌3%-5%，拖累

6、板块情绪，催化A股医药生物、美容护理、传媒行业领跌。二是涨停断板，连板止步4板，涨停家数减少，动量效应有所减弱。三是恒生AH溢价指数创五年来新低，而近年AH溢价低位多对应于沪深300高位，存在港股连累A股的可能性。周三将召开陆家嘴论坛，政策表态释放后，后续缺少可见主线，操作偏向防御，等待资金拥挤释放。操作建议：观望险点：1）微盘股踩踏，2）美元流动性恶化震荡股指期权观点：波动率低分位数，持续双买逻辑：昨日标的震荡偏弱，科创50ETF下跌0.88%，而上证50ETF收平。市场流动性并无明显改善，仍然维持在低量能区间。波动率方面，昨日有底部反弹趋势，部分认购合约昨日日内波动率呈现持续上升，但从加权