【创元期货】国债专题报告：中国财政状况跟踪-250615（23页）.pdf

1、 国债专题报告国债专题报告 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 国债国债专题专题报告报告 报告要点：开年以来，财政呈现收入承压，支出加码的特征，两者增速轧差创下2022 年以来新高。政府债发行加速是其背后支撑的主要动力。今年计划发行政府债（不包括补充银行资本金的 5000 亿元），合计为13.36 万亿（其中一般国债净融资 4.86 万亿，特别国债发行 1.3 万亿，新增一般债 8000 亿，新增专项债 4.4 万亿，特殊再融资债 2 万亿），同比多增 2.2 万亿元。截至 6 月 15 日，政府债累计发行 6.72 万亿（其中包括国债+新增地方债+特殊再融资债），累计同

2、比多增 3.2 万亿，发债进度 48%，去年 6 月底这一数据为 30%。若排除化债因素后，今年计划发行政府债合计为 11.36 万亿，同比多增 2.4 万亿，而截至 6 月 15 日，政府债累计发行 5.1 万亿元，同比多增 1.7 万亿元。发行进度 38%，与去年持平。即年内增发空间仅剩下7000 亿元，而若要继续保持支出高增速，或需要提升财政收入或增发债券来完成。创元研究 创元研究金融组 研究员：金芸立 期货从业资格号：F3077205投资咨询资格：Z0019187 中国财政状况跟踪中国财政状况跟踪 2022025 5 年年 6 6 月月 1515 日日 国债专题报告国债专题报告 请务必

3、阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2 财政四本账：财政四本账：.3 3 第一本账：一般公共预算第一本账：一般公共预算 .4 4 一般公共预算收入：.4 一般公共预算支出：.5 第二本账：政府性基金预算第二本账：政府性基金预算 .7 7 政府性基金收入.7 政府性基金支出.8 1 1-4 4 月财政收支情况月财政收支情况 .9 9 狭义财政：一般公共预算收支狭义财政：一般公共预算收支 .9 9 预算收支.9 实际收支.10 政府性基金预算收支政府性基金预算收支 .1515 预算收支.15 实际收支.16 广义财政收支广义财政收支 .1818 国债专题报告国债专题报告 请务必阅读

4、正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 3 财政四本账：在我国当前的财政预算体系下，政府财政收支预算包括一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算和社会保险基金预算四类，俗称财政“四本账”：1.一般公共预算。一般公共预算。资金支出主要安排用于保障和改善民生、推动经济社会发展、维护国家安全、维持国家机构正常运转等方面的收支预算。资金收入主要为税收收入。2.政府性基金预算。政府性基金预算。依照法律行政法规的规定，在一定期限内向特定对象征收或以其他方式筹集的资金，专项用于特定公共事业发展的收支预算。资金主要来源于国有土地使用权出让金和新增专项债发行收入。3.国有资本经营预算。国有资本经营

5、预算。对国有资本收益支出安排的收支预算，主要针对国有企业，包括各类国有企业上缴的利润，股利股息等。占比较小。4.社会保险基金预算。社会保险基金预算。资金支出主要用于对社会保险缴款、一般公共预算安排和其他方式筹集的资金，专项用于社会保险的收支预算。资金收入主要为保险收入，政府补贴以及投资收益等。从体量上看，一般公共预算收入占比最大，其次为国家政府性基金预算收入，全国国有资本经营收入较少。图图：2024 年财政四本账年财政四本账：预算：预算收支收支（亿元）（亿元）资料来源：财政部、创元研究 050000100000150000200000250000300000350000收入支出收入支出收入支出

6、收入支出国家一般公共预算国家政府性基金预算全国国有资本经营社会保险基金预算2025年2024年 国债专题报告国债专题报告 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 4 第一本账：一般公共预算 一般公共预算收入：国家一般公共预算收入分为税收收入与非税收收入，其中税收收入占比约80%，为一般公共预算收入的主要组成项目。图图：国家一般公共收入（亿元）国家一般公共收入（亿元）资料来源：财政部、创元研究 税收收入：税收收入：我国目前税收以增值税为主，2023 年这一占比为 38%。其次为企业所得税，占比约为 23%。非税收入：非税收入：非税收收入包括罚没收入、行政事业性收费、国有资本经营