环保及公用事业行业深度分析：“立足本省、保质保量”多维度看省属绿电平台的长期成长性-220612（22页）.pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 xml “立足本“立足本省省、保质保量”、保质保量” ，多维度看，多维度看省省属绿电平台属绿电平台的的长期成长长期成长性性 省属绿电平台省属绿电平台为为发展新能源的主力军发展新能源的主力军之一之一，“立足本省、保质保量立足本省、保质保量”是是判断其未来成长性的关键判断其未来成长性的关键：“双碳”背景下新能源投产步入快车道，除了全国范围布局的大型电力央企之外，省属绿电平台也同样具备较强竞争力。考虑到省属绿电平台在本省的资源获取优势和异地扩张的难度，我们提出省属绿电平台

2、“立足本省、保质保量”的分析框架。具备长期成长性的省属绿电平台须以本省充足的风光资源为基础，从而获得“量”的保障；同时，风光项目盈利能力也尤为关键，高利用小时、高电价将给予项目“质”的保障。 “量量”的的维度：从各省维度：从各省“十四五十四五”规划看规划看“量增量增”空间。空间。目前已有 27 个省份披露“十四五”新能源规划，合计将在“十四五”期间新增新能源装机718GW，其中风电 289GW、光伏 428GW。我们认为扎根于“十四五”高规划省份的绿电平台发展潜力相对更大。根据各省规划结果，“十四五”新能源增量较高的省份为内蒙古、云南、甘肃、河北，规划新能源增量分别为 84.33GW、73.0

3、9GW、56.83GW 和 52.36GW；沿海省份以发展海上风电为主， 广东省“十四五”期间规划的海上风电装机增量最高，目标新增海风项目 17GW。 “质质”的的维度：从资源禀赋和电价看项目盈利能力。维度：从资源禀赋和电价看项目盈利能力。在各省陆上风电、光伏建造成本差异不大的背景下，各地区项目盈利能力主要取决于风光资源禀赋以及电价情况。风电资源禀赋方面，我国北部及东部沿海地区风资源优渥，但受制于弃风限电以及老旧项目发电效率低等因素影响，三北地区利用小时数仍有提升空间，而云南、福建两省分别受益于高海拔和台湾海峡“峡管”优势，利用小时数领先，过去三年风电利用小时数均值达到 2700 小时以上。光

4、伏方面，我国北部地区内蒙古、黑龙江、吉林等省份光照资源优渥，利用小时数相对较高。电价方面，平价背景下风光项目上网电价主要参考各地燃煤基准电价，东南沿海基准电价较高，保障项目盈利能力。综合两方面分析，陆上风电方面福建、云南、四川等地区项目盈利能力相对较强；光伏方面黑龙江、四川盈利能力相对较强；海上风电方面福建省盈利能力领先。 投资建议：投资建议：综合各省风光项目规划、资源禀赋、电价水平等要素分析，我们认为云南、福建、广东等地新能源发展的质和量均值得期待，建议重点关注：1）上市公司、集团、省内均出台明确“十四五”规划有望迎来确定性增长，同时充分受益于云南省优质风资源并打造“世界光伏Tabl e_T

5、i t l e 2022 年年 06 月月 12 日日 环保及公用事业环保及公用事业 Tabl e_BaseI nf o 行业深度分析行业深度分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 1.03 -6.66 17.65 绝对收益绝对收益 7.56 -9.39 -3.14 邵琳琳邵琳琳 分析师 SAC 执业证书编号：S1450513080002 021-3508210

6、7 周喆周喆 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521060003 021-35082029 朱心怡朱心怡 报告联系人 相关报告相关报告 “十四五”可再生能源发展规划发布，继 续 看 好 绿 电 行 业 国 企 改 革 进 程 2022-06-05 国企改革进度有望加快，重点关注省属绿电上市平台 2022-05-29 多地发布“十四五”能源发展规划，提振新能源发展信心 2022-05-22 内外扰动交织背景下珍惜业绩确定性，建议布局风光、核、水、垃圾发电 2022-05-15 构建煤炭价格引导机制， “保供+稳价”政策推进 2022-05-08 -28%-21%-14%-7%0%7%14