【开源证券】投资策略专题：汇金-市场的底气-250722（9页）.pdf

1、投资策略专题投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/9 2025 年 07 月 22 日 机构调研降温，但计算机、传媒、煤炭关注度提升机构调研周跟踪-2025.7.21 中报业绩预告的行业和个股线索投资策略周报-2025.7.19 突破的核心因素与两个新机会投资策略周报-2025.7.12 汇金汇金-市场的底气市场的底气 投资策略专题投资策略专题 韦冀星（分析师）韦冀星（分析师）耿驰政（联系人）耿驰政（联系人） 证书编号：S0790524030002 证书编号：S0790125050007 2025 年上半年汇金增持主要年上半年汇金增持主要 ETF 超超 1900 亿元亿元

2、近期近期 A 股市场在宏观预期未显著变化的背景下仍实现向上突破，体现出较强的市场股市场在宏观预期未显著变化的背景下仍实现向上突破，体现出较强的市场韧性和风险偏好修复迹象。韧性和风险偏好修复迹象。我们在 7 月 12 日发布的报告 剖析市场突破的核心动力中提出，从交易行为、资金流向到制度支持，多重信号共同构筑了本轮市场上行的内在基础。当前，政策稳定预期、市场资金承载力增强、投资者活跃度提升，以及主题主线的持续明确，正逐步成为驱动 A 股走强的核心动因，本文将从政策对资本本文将从政策对资本市场的关注度切入，进一步剖析构筑“政策底”的核心市场的关注度切入，进一步剖析构筑“政策底”的核心支撑支撑中央汇

3、金如何稳定中央汇金如何稳定市场预期并发挥结构性支撑作用。市场预期并发挥结构性支撑作用。截至 2025 年 6 月 30 日，根据核心宽基 ETF 二季报披露，中央汇金及其旗下资管公司等大举买入至少 8 只宽基 ETF，包括 4 只沪深300ETF、上证 50ETF、中证 500ETF、2 只中证 1000ETF 及上证 180ETF（统一以 4月 7 日后 10 个交易日内均价计算），合计增持金额或超过 1900 亿元。长期资金持续发力夯实“政策底”长期资金持续发力夯实“政策底”中央汇金公司已逐步成为市场波动期的中坚力量，以持续性的长期资金投入稳定市中央汇金公司已逐步成为市场波动期的中坚力量，

4、以持续性的长期资金投入稳定市场中枢场中枢，作为耐心资本，发挥类“平准基金”作用。“政策底”在资金端得到有效验政策底”在资金端得到有效验证，证，市场即便面对外部扰动仍展现出较强修复力与资金韧性。自 2013 年以来，汇金多次在关键时点出手增持。2025 年 4 月 7 日，面对对等关税冲击，汇金盘中罕见发声，重申增持 ETF 以维护市场平稳运行。因此，进入 2025 年，在宏观预期平稳、板块轮动加快的背景下，市场即便阶段性处于低位，日成交额仍稳定在 0.9 万亿至 1.1万亿元之间，显著高于 2023 至 2024 年均值，进一步验证“流动性底”的支撑效应。长期资金增持结构进一步均衡长期资金增持

5、结构进一步均衡 当前中央汇金对当前中央汇金对 ETF 的支持呈现“的支持呈现“总量提升、结构扩散总量提升、结构扩散”的特征，既强化核心配置，”的特征，既强化核心配置，也加快向也加快向更更多风格方向延伸。多风格方向延伸。截至 2025 年 6 月 30 日，中央汇金在主要 ETF 产品中的持仓市值已达 11624.9 亿元，较 2024 年上半年同比增长超过 120%。其中，沪深300ETF 为核心配置品种，占比 71.3%。总量的持续增长表明政策性资金正加大对 ETF的运用力度，并通过长期稳定配置强化市场支撑。从 ETF 增持结构和节奏来看，政策资金的操作范围持续扩展、风格逐步扩散，工具配置也

6、愈加多元。展望后市，需在展望后市，需在轮动中保持对核心配置资产的信心轮动中保持对核心配置资产的信心 展望后市，在突破 3500 点关口后，市场情绪阶段性升温，资金活跃度显著提升，短期内板块之间呈现出快速轮动特征。然而，从更中期视角看，政策性资金的持续入政策性资金的持续入场正不断夯实市场底部。场正不断夯实市场底部。中央汇金通过多轮 ETF 增持释放出稳定信号，在应对外部扰动和提振风险偏好方面发挥了关键作用，“政策底”效应正持续强化市场对流动性“政策底”效应正持续强化市场对流动性和系统性支撑的预期。和系统性支撑的预期。在当前宏观预期平稳、资金面整体充裕的环境下，市场结构市场结构性活跃有望延续。性活