【公司研究】移为通信-聚焦研发及品牌M2M龙头全球化扩张-20200608[16页].pdf

1、 移为通信移为通信(300590) 聚焦研发及品牌，聚焦研发及品牌，M2M 龙头全球化扩张龙头全球化扩张 王彦龙王彦龙(分析师分析师) 程硕程硕(分析师分析师) 010-83939775 010-83939786 证书编号 S0880519100003 S0880519100002 本报告导读：本报告导读： 首次覆盖，给予增持评级；疫情不改公司成长逻辑；以车载和物品追踪为基础，拓展首次覆盖，给予增持评级；疫情不改公司成长逻辑；以车载和物品追踪为基础，拓展 新兴领域，新兴领域，研发及研发及品牌提升用户粘性品牌提升用户粘性。 投资要点：投资要点： 首次覆盖，给予增持评级。首次覆盖，给予增持评级。公

2、司是 M2M 终端龙头企业，2020-2022 年 EPS 分别为 1.20 元、1.69 元和 2.35 元，综合两种估值方法，给予 目标价为 54 元，首次覆盖，给予增持评级。 疫情疫情带来带来短暂短暂业绩业绩波动波动，不改长期趋势。不改长期趋势。2020 年，疫情导致复工缓 慢和海外需求疲软， 公司盈利情况受影响。 这并未改变行业需求和公 司竞争力方向，基于逐步完善的通信网络，M2M 行业正处于快速发 展期，全球 M2M 设备连接数增长速度将维持高位。同时，公司是行 业龙头，在规模效应下，可在竞争中取得先发优势。 以以车载和物品追踪为基础，新兴领域可期。车载和物品追踪为基础，新兴领域可期

3、。在 M2M 行业，汽车与交 通设备连接是前三大应用行业， 国际市场发展迅速而成熟， 尤其是车 队管理和车辆保险方面， 公司在海外已经具备稳定客户， 份额逐年提 升。而在国内，M2M 终端车载应用市场处于上升通道，以客车和卡 车为主，发展初级阶段下空间较大。同时，移动资产设备管理和个人 安防领域也是 M2M 重要的应用领域，成为公司新的增长点。 聚焦研发，构建品牌效应。聚焦研发，构建品牌效应。公司自成立以来已形成了核心的研发团 队，常年保持高研发投入，既具备多种制式的硬件设计和开发，也逐 步积累了更多行业理解。同时，公司在产品性能、资质认证、生产交 付、服务响应等方面都已经形成较好口碑，形成多

4、重护城河。 风险提示：风险提示：海外疫情发展不确定性、垂直领域市场拓展或不及预期、 汇率波动的风险。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 476 629 812 1,134 1,561 (+/-)% 31% 32% 29% 40% 38% 经营利润（经营利润（EBIT） 99 142 160 238 330 (+/-)% -2% 45% 12% 49% 38% 净利润（归母）净利润（归母） 125 162 193 274 379 (+/-)% 29% 30% 19% 42% 39% 每股净收益（元）每股净收益（元）

5、 0.77 1.00 1.20 1.69 2.35 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利润率和估值指标利润率和估值指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 经营利润率经营利润率(%) 20.7% 22.6% 19.7% 21.0% 21.1% 净资产收益率净资产收益率(%) 14.4% 16.2% 16.1% 18.6% 20.5% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 10.5% 13.2% 12.2% 14.9% 16.4% EV/EBITDA 34.03 34.65 40.95 26.55 18.22 市盈率市盈率 55

6、.65 42.73 35.87 25.35 18.28 股息率股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 54.00 当前价格： 42.94 2020.06.08 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 29.89-65.16 总市值（百万元）总市值（百万元） 6,934 总股本总股本/流通流通 A 股（百万股）股（百万股） 161/114 流通流通 B 股股/H 股（百万）股（百万） 0/0 流通股比例流通股比例 70% 日均成交量（百万股）日均成交量（百万股） 5.26 日均成交值（百万元）