移为通信-公司研究报告：物联网稀缺标的畅游海外大蓝海-20200303[30页].pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/信息设备/通信设备 证券研究报告 移为通信移为通信（300590）公司研究报告公司研究报告 2020 年 03 月 03 日 Table_Inves Info 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 03 月 03 日收盘价 （元） 57.45 52 周股价波动（元） 29.30-68.77 总股本/流通 A 股（百万股） 161/111 总市值/流通市值（百万元） 9278/6374 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场表现市场表现

2、Table_QuoteInfo -21.10% -2.10% 16.90% 35.90% 54.90% 2019/32019/62019/92019/12 移为通信海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 35.7 50.4 70.8 相对涨幅（%） 24.8 51.6 64.5 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:朱劲松 Tel:(010)50949926 Email: 证书:S0850515060002 分析师:张峥青 Tel:(021)23219383 Email: 证书:S0850518090002 联系人:杨彤昕 Tel:010-

3、56760095 Email: 物联网稀缺标的，物联网稀缺标的，畅游海外大蓝海畅游海外大蓝海 Table_Summary 投资要点：投资要点： 移为通信移为通信高毛利率高毛利率、高高 ROE，持续快速成长，持续快速成长。公司 2013-2018 年营收复合增长 率 33.77%，净利润复合增速 33.96%。根据 2019 年业绩快报，公司预计 2019 年实现营收 6.29 亿元，同比增长 32.18%；归母净利润 1.61 亿元，同比增长 29.11%。公司 2018 年毛利率 46.46%，海外竞争对手 CalAmp 为 40.62%；公司 2017-2018 平均 ROE 17.60%

4、，CalAmp 仅为 9.14%。移为作为终端产品解决方 案厂商相比海外竞争者以及国内物联网模组厂商具有明显的竞争力和盈利能力。 并且，公司产品定位高端，下游客户认证严格、黏性强，在海外具备品牌知名度。 公司竞争优势明显，公司竞争优势明显，海外海外市场份额有望市场份额有望持续持续提高提高。公司产品聚焦海外，竞争对手 主要为海外本土企业。相比海外的人力成本，中国的工程师红利以及制造供应链 能力优势显著。同时，移为以直销为主的方式提供给客户强有力的 7*24 高效服 务。正是由于移为在海外的快速发展，其竞争对手 CalAmp 开始转型，逐渐降低 设备业务份额，往后端服务平台延伸，使得移为有望进一步

5、提升海外市场份额。 2016-2018 年 CalAmp 和移为通信的平均净利润率分别为 2.45%和 29.39%，移 为通信的盈利能力突显；相比 CalAmp2018 年 24 亿元 RMB 营收，基于行业的 持续成长，移为发展空间巨大。 动物溯源产品动物溯源产品有望放量有望放量，打开新品类成长空间，打开新品类成长空间。2018 年初公司与澳大利亚知名 渠道商利德建立合作， 积极开拓动物溯源产品， 全年实现收入近 1800 万元。 2019 年底双方再次强加合作，利得免去移为后续 625 万美元权利金，并且向移为支付 动物溯源产品网站线上托管费用。澳大利亚和新西兰畜牧业发达，且已建立了动

6、物溯源和标识系统，公司有望在动物溯源品类上快速放量。 盈利预测盈利预测及及投资建议投资建议。移为通信基于行业特定需求，开发出集通信、定位、控制、 电源、温度和湿度监测等功能于一体的高品质终端解决方案。随着上游物联网各 类芯片器件价格降低， 提升成本优势， 同时随着下游行业精细化管理需求的放量， 公司具有较大的定价空间。公司对细分行业理解能力深入，客户粘性强，预计目 前极强的盈利能力可持续！我们预测 2019-2021 年度营业总收入为 6.29 亿 （+32.18%） 、9.23 亿（+46.59%）和 12.85 亿（+39.30%）元，归母净利润为 1.61 亿（+29.2%） 、2.44