【华源证券】中国银行业理财市场半年报告（2025年上）点评：30万亿的理财市场有何新特点？-250730（4页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告固收点评报告固收点评报告hyzqdatemark证券分析师证券分析师廖志明SAC：S联系人联系人马赫3030 万亿的理财市场有何新特点？万亿的理财市场有何新特点？中国银行业理财市场半年报告（2025 年上）点评投资要点：投资要点：理财产品存续规模重回理财产品存续规模重回 3030 万亿元万亿元。截至 25H1，银行理财市场存续规模 30.67 万亿元，较 24 年末+0.72 万亿元，超过 21 年至 24 年的 H1 的-0.13 万亿元的平均变动，其中，现金管理类产品规模为 6.4

2、万亿元，较 24 年末-0.9 万亿元，占比从 24.4%下降至 20.87%，固定收益类（不含现金类）/混合类/权益类理财产品规模分别为23.4/0.8/0.1 万 亿 元，占 比 分 别 为 76.3%/2.5%/0.2%，分 别 较 2024 年 底+3.38pct/+0.07pct/+0.02pct。由于债券收益率处于历史低位，我们预计下半年混合类产品存续规模会持续回升。2525 年下半年理财产品规模可能持续稳定在年下半年理财产品规模可能持续稳定在 3030 万亿以万亿以上上（21 年至 24 年的 H2 平均增量为 1.15 万亿元）。25H125H1 银行机构银行机构理财产品存续数

3、量和规模大幅下降理财产品存续数量和规模大幅下降，市场整体朝理财公司集中市场整体朝理财公司集中。监管监管在在2 24 4年要求部分省份未设立理财子公司的中小银行需年要求部分省份未设立理财子公司的中小银行需在在2 26 6年底清理存量理财业务年底清理存量理财业务，我们预计至我们预计至 2626 年底，理财市场或将向理财公司持续转移。年底，理财市场或将向理财公司持续转移。截至 25H1，全市场一共有 226 家理财机构，其中有 194 家银行机构，32 家理财公司，较上年末分别-24 家/+1 家（浙银理财）；从产品存续数量来看，银行机构和理财公司分别为 1.39 万只和 2.79 万只，较上年末分

4、别-0.21 万只/+0.36 万只；从产品存续规模来看，银行机构和理财公司分别为 3.19 万亿/27.48 万亿，同比-24.0%/+13.0%。25H125H1 理财增配公募基金，减配债券和同业存单。理财增配公募基金，减配债券和同业存单。从 24 年末至 25H1，债券和同业存单规模分别从 13.03/4.31 万亿元下降至 12.82/4.23 万亿元，其中利率债配置比例从 2.33%上升至 3.01%，25H1 规模达 0.99 万亿元，信用债配置比例从 41.11%下降至 38.79%，25H1 规模至 12.79 万亿元，公募基金配置大幅增加 0.42 万亿元（25H1占比 4.

5、2%，较 24 年末+1.3pct）至 1.29 万亿元，25H225H2 公募基金占比或持续提高公募基金占比或持续提高。25H1 现金及银行存款和非标债权类资产占比分别为 24.8%/5.5%，较 2024 年末分别+0.9pct/+0.1pct。低利率时代，低利率时代，25H125H1 理财产品平均收益率走弱理财产品平均收益率走弱。理财产品年化收益率自 23 年上半年持续走低，25 年上半年，理财产品平均年化收益率为 2.12%，较 24 年全年收益率-0.53pct。根据普益标准，理财公司新发产品业绩比较基准持续走低，从 24Q1 的3.21%逐步降低至 25Q2 的 2.56%，我们预

6、计基准下限可能走向 2.0%。2525 年下半年债市或没有趋势性行情年下半年债市或没有趋势性行情。当前当前，我们阶段性看多债市我们阶段性看多债市，10Y10Y 国债可能重国债可能重回回 1.65%1.65%左右。左右。调整过后，我们建议重视长久期下沉的城投债及资本债、保险次级债，力推民生、渤海、恒丰长久期资本债，看多城投点心债及美元债。关注北部湾银行、天津银行、中华财险等资本债。我们预判下半年我们预判下半年 10Y10Y 国债国债 1.6%-1.8%1.6%-1.8%区间震区间震荡，或没有趋势性行情荡，或没有趋势性行情，债市大幅走熊的可能性较低，反内卷可能促使债市大幅走熊的可能性较低，反内卷可