【群益证券】东鹏饮料（605499）-第二曲线发展迅速，看好平台型成长-250729（3页）.pdf

1、 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t.阿 20202 25 5 年年 0 07 7 月月 2 29 9 日日 顾向君 H70420capitalcom.tw 目标价(元)335 公司基本资讯公司基本资讯 产业别 食品饮料 A 股价(2025/7/28)290.20 上证指数(2025/7/28)3597.94 股价 12 个月高/低 338.92/167.64 总发行股数(百万)520.01 A 股数(百万)520.01 A 市值(亿元)1509.08 主要股东 林木勤(49.74%)每股净值(元)16.80

2、股价/账面净值 17.28 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%)-7.6 4.8 66.0 近期评等近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 产品组合产品组合 能量饮料 77.91%电解质饮料 13.91%其他饮料 8.18%机构投资者占流通机构投资者占流通 A A 股比例股比例 基金 一般法人 股价相对大盘走势股价相对大盘走势 东鹏东鹏饮料饮料(605499.605499.SHSH)BUYBUY 买进买进 第第二二曲线曲线发展迅速，看好平台型发展迅速，看好平台型成长成长 业绩业绩概要：概要：公告 2025 年上半年实现营收 107.4 亿，同比增 36.4%，录得归母净利润23.8 亿，同比增 3

3、7.2%；第二季度实现营收约 59 亿，同比增 34.1%，录得归母净利润约 14 亿，同比增 30.8%。中报中报分红方案：分红方案：每股派发现金股利 2.5 元 点点评与建议评与建议：第二曲线增长迅速，综合饮料企业逐步成型第二曲线增长迅速，综合饮料企业逐步成型。以品类来看，上半年公司产品矩阵进一步完善，其中，“东鹏”品牌延续强市场号召力，基本盘稳固，能量饮料实现营收 83.6 亿，同比增 22%；电解质饮料“东鹏补水啦”作为第二曲线延续迅猛发展态势，H1 电解质饮料实现营收 14.9 亿，同比增 213.7%。对不同渠道和消费场景针对性推出“小补水”系列 380ml新品和 900ml“补水

4、啦”产品；其他饮料依托公司渠道网络快速铺开市场，实现收入 8.8 亿，同比增 65.2%。渠道网络渠道网络深化深化全国化布局。全国化布局。目前，公司已构建覆盖全国、深度下沉的立体化渠道网络，拥有 3200 余家经销商、覆盖超 420 万家活跃终端网点，累计触达不重复终端消费者超 2.5 亿。区域看，上半年广东、华东、华中、西南、华北、广西上半年营收分别同比增 20.6%、32.6%、29%、39.8%、73%和 31.6%（广东以外区域营收合计 35.5 亿，同比增 39%）；此外，线上及重客营收分别同比增 53.8%和 44%。Q2Q2 加大冰柜投放促进动销。加大冰柜投放促进动销。H1 公司

5、毛利率同比上升 0.55pct 至 45.15%，持续受益成本红利，其中 Q2 毛利率同比下降 0.4pct 至 45.7%，主要由于毛利率较低的电解质饮料占比大幅提升（YOY+7.86pcts），此外折扣比例或略有提升。H1 期间费用率同比上升 0.72pct 至 17.78%，主要系 Q2 加大冰柜投放以促进动销，Q2 期间费用率同比上升 1.2pcts 至 16.66%（其中销售费用率同比提升 0.49pct、财务费用率同比上升 0.57pct、管理费用率同比上升 0.29pct，研发费用率同比下降 0.15pct）。下半年我们预计公司将延续渠道和营销投入的精细化管理，继续受益市场和品类

6、拓展带来的增量；长期来看，东鹏特饮和补水啦双轮驱动效果有望继续加强，叠加其他品类和海外市场拓展，未来增长潜力可期。预计2025-2027年将分别实现净利润44.5亿、56亿和68亿，分别同比增33.8%、25.8%和 21.5%，EPS 分别为 8.56 元、10.77 元和 13.08 元，当前股价对应 PE 分别为 34 倍、27 倍和 22 倍，我们看好公司平台型企业发展，首次覆盖，予以“买进”的投资建议。风险提示：市场推广不及预期，费用增长超预期，现制饮对瓶装饮冲击超预期 .接续下页.C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h