【中银证券】歌尔股份（002241）-筹划大额股权收购，拓展精密结构件业务-250724（4页）.pdf

1、 电子电子|证券研究报告证券研究报告 最新信息最新信息 2025 年年 7 月月 24 日日 002241.SZ 买入买入 原评级：买入原评级：买入 市场价格市场价格:人民币人民币 23.54 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对(5.7)2.7 10.0 6.5 相对深圳成指(15.3)(7.4)(1.3)(22.0)发行股数(百万)3,491.50 流通股(百万)3,084.32 总市值(人民币 百万)82,189.84 3 个月日均交易额(人民币 百万)1,716.54 主要股东 歌尔集团有限公司

2、15.90%资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2025年7月23日收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 歌尔股份歌尔股份20250407 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 电子：消费电子电子：消费电子 证券分析师：苏凌瑶证券分析师：苏凌瑶 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003 联系人：周世辉联系人：周世辉 一般证券业务证书编号：S1300123050013 歌尔股份歌尔股份 筹划大额股权收购，拓展精密结构件业务 公司公司发布筹划股权收购公告，拟收购精密金属结构件领域优秀企业发布筹划股权收购公告，拟收购

3、精密金属结构件领域优秀企业。我们认我们认为待收购公司质地为待收购公司质地优良优良，有望，有望与上市公司与上市公司产生较好协同效应，维持产生较好协同效应，维持买入买入评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 公司筹划公司筹划 95 亿元亿元收购精密金属结构件公司收购精密金属结构件公司股权股权。2025 年 7 月 22 日晚间歌尔股份发布公告，拟以自有资金 104 亿港元（折合人民币约 95 亿元），收购香港联丰全资子公司 Mega Precision Technology Limited（米亚精密科技有限公司）及 Channel Well Industrial Limited（昌宏实业有限公司

4、）100%股权。待收购公司质地优秀。待收购公司质地优秀。据公司公告披露，米亚精密在精密金属结构件领域内具有行业领先的竞争力，在金属/非金属材料加工、精细化表面处理相关领域内具有深厚的核心技术积累，并在精密结构件领域与行业领先客户长期合作，营收和资产规模可观。香港联丰商业集团成立于 1988 年，是一家为高科技企业提供精密金属部件的生产商。公司重点生产由不锈钢、铝、钛、硅胶等物料制作成的部件，员工达 11000 人，下游产品主要包括智能手机、智能手表、电动车等。据香港联丰官网披露，公司产品优势包括：在金属机械性方面，公司采用崭新的材料技术能够支持高级别防水、防尘，并使电子产品具有更长寿命；在外观

5、处理方面，公司微弧氧化技术，能够在极细小的金属表面镀上细腻独特的颜色和塑造深层次的质感；在制造自动化方面，可真正做到生产流程无缝交接，同时减少资源浪费。现金收购现金收购方案方案有望直接增厚业绩有望直接增厚业绩。公司账面现金充裕，截至 2025 年 3 月31 日，公司账面现金 217.44 亿元，相较收购所需资金 95 亿元较为充裕。同时由于此次为现金收购，完成后有望直接增厚公司当期利润。估值估值 我们认为，该股权收购有望强化公司零整协同的业务布局，补强公司在精密结构件领域的综合竞争力，并加强与大客户的合作关系；同时外延收购作为公司新发展模式，有望加快公司未来发展速度。但因收购落地仍有不确定性

6、，维持此前盈利预测，我们预计公司 2025/2026/2027 年归母净利润36.40/42.09/50.68 亿元，对应市盈率 22.6/19.5/16.2 倍，维持买入买入评级。评级面临的主要风险评级面临的主要风险 宏观市场风险、客户相对集中的风险、汇率波动风险、核心技术人员流失的风险、管理风险、关税政策带动供应链风险、收购失败风险。Table_FinchinaSimple 投资摘要投资摘要 年结日：年结日：12 月月 31 日日 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营收入(人民币 百万)98,574 100,954 108,375 116,794 139,199 增