【国盛证券】云铝股份（000807）-25H1归母同比实现增长，绿电铝成本优势日益凸显-250708（3页）.pdf

1、证券研究报告|公司点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 云铝股份（云铝股份（000807.SZ）25H1 归母同比实现增长，绿电铝成本优势日益凸显归母同比实现增长，绿电铝成本优势日益凸显 事件事件：公司于 7 月 8 日发布 2025 年半年度业绩预告，25H1 公司预计实现归母净利 27-28 亿元，同比+7.19%-11.16%；实现扣非归母净利 26.5-27.5 亿元，同比+10.98%-15.17%；基本每股收益 0.779-0.807 元/股，同比+7%-11%。单季来看，25Q1 归母净利 9.74 亿元，预计 25Q2 归母净利为 1

2、7.3-18.3 亿元，同比+27%-35%，环比+77%-87%。电解铝“量价齐升”增厚电解铝“量价齐升”增厚 25H1 利润利润，25Q2 氧化铝价格快速下跌增大电氧化铝价格快速下跌增大电解铝利润空间解铝利润空间。1）量，假设按照 2025 年全年生产目标来测算，25H1 铝产品产量为全年的一半，则氧化铝产量为 70.5 万吨，同比减少 2%；电解铝产量为 150.5 万吨，同比增长 11%；铝合金加工产品产量 64 万吨，同比增长 9%；碳素产量 39 万吨，同比减少 2%。2）价：据 SMM 统计，25Q2 电解铝价格为 2.02 万元/吨，同比减少 1.6%，环比减少 1.2%；氧化

3、铝价格为 3057 元/吨，同比减少 16%，环比减少 20%。3）利润：据SMM 统计，25Q2 电解铝利润为 3378.62 元/吨，同比增长 11%，环比增长 42%。总结来看，我们认为 2025 年上半年公司部分铝商品产量预计同比增加，经营业绩同比实现增长。25Q2 受益于氧化铝等原材料价格回落，公司二季度经营业绩环比实现大幅增长。公司积极发挥“链主”企业资源配置能力公司积极发挥“链主”企业资源配置能力，提升绿色铝下游产业链价值提升绿色铝下游产业链价值。公司采取自主建设、合资合作等方式，5 个产业园区已集聚数十家下游铝加工企业协同发展，实现 100%合金化，减少中间环节碳排放，形成了从

4、铝水到终端产品“1+N”全产业链绿色发展格局。深化拓展新能源汽车、3C 电子等领域合作，不断构建产业链、价值链协同减碳生态，与多家知名企业建立绿色供应链合作，成为国内绿色铝材的核心供应商，据公司公众号披露，A356 铸造铝合金市场占有率保持在 20%以上，高端铝焊材市场占有率超 40%。依托云南丰富的清洁能源优势依托云南丰富的清洁能源优势，公司绿色能源占比高达公司绿色能源占比高达 80%以上以上。依托云南丰富的清洁能源优势，公司实施全流程绿色制造，充分利用碳排放量仅为煤电 20%的水电生产绿色铝，提高直购电中水电的使用比例，全流程运用清洁水电能源。在行业内率先推进绿色新能源布局，加快分布式光伏

5、项目建设，据公司公众号披露，装机规模达 252 兆瓦，清洁电力使用占比均达到 80%以上，充分实现绿色能源助力铝产业链低碳发展。投资建议投资建议：公司作为国内绿色铝行业龙头企业，铝全产业链一体化布局凸显强大的资源优势和成本优势，当前时点下产能兑现及降本增效为竞争关键，公司有望通过和双共振实现跨越式增长。我们谨慎假设 2025-2027 年电 解 铝 和氧 化 铝 含税 价 格 分别 为 2/2.05/2.1 万元/吨 和0.32/0.29/0.28 万元/吨，预计 2025-2027 年公司实现归母净利 59/72/81亿元，对应 PE 为 9.3/7.7/6.8 倍。风险提示：风险提示：金属

6、价格大幅波动风险，全球政治波动及汇率风险，市场竞争及需求波动风险。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 工业金属 前次评级 买入 07 月 08 日收盘价（元）15.88 总市值（百万元）55,071.16 总股本（百万股）3,467.96 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）38.53 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张航张航 执业证书编号：S0680524090002 邮箱： 分析师分析师 初金娜初金娜 执业证书编号：S0680525050001 邮箱： 相关研究相关研究 1、云铝股份（000807.SZ）：Q1 归母环比实现增长，绿色铝一体化布局