迈瑞医疗-仗剑前行国产医疗器械航母路在脚下-220602（68页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究医疗器械 东吴证券研究所东吴证券研究所 1 / 68 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 迈瑞医疗（300760） 仗剑前行，国产医疗器械航母路在脚下仗剑前行，国产医疗器械航母路在脚下 2022 年年 06 月月 02 日日 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 研究助理研究助理 汪澜汪澜 执业证书：S0600120070013 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元) 298.00 一年最低/最高价 278.09/495.99 市净率(倍) 12.89 流通 A 股市值(百万元) 361,30

2、7.24 总市值(百万元) 361,307.54 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF) 23.12 资产负债率(%,LF) 26.83 总股本(百万股) 1,212.44 流通 A 股(百万股) 1,212.44 相关研究相关研究 迈瑞医疗(300760)：2021 年年报及 2022 年一季报点评：业绩持续稳健增长，常规业务显著复苏 2022-04-20 迈瑞医疗(300760)：2022 年事件点评：推出员工持股计划，为长期增长保驾护航 2022-01-20 买入（维持） Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万

3、元） 25,270 30,563 36,681 44,018 同比 20% 21% 20% 20% 归属母公司净利润（百万元） 8,002 9,692 11,674 14,040 同比 20% 21% 20% 20% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 6.60 7.99 9.63 11.58 P/E（现价&最新股本摊薄） 45.15 37.28 30.95 25.73 Table_Summary 投资要点投资要点 投资逻辑投资逻辑：公司 2020 年就已成为国内医疗器械板块收入超过 200 亿元量级的绝对龙头，作为大体量公司下一个十年如何保持增长？1）医疗新基建不是一阵风，而是未来 5-10

4、年的长期建设目标，公司三大业务均与在此背景下开展的“公共卫生” 建设、 “公立医院高质量发展” 建设等息息相关，充分享受增量市场；2）借助疫情， 公司突破海内外一众高端医院，国际化进程稳步推进中；3）种子业务发展态势强劲，动物医疗、微创外科等加速抢占蓝海； 4） 三大传统板块仍然强势，疫情过后公司份额进一步提升。 医疗新基建是未来医疗新基建是未来 5-10 年的主线，迈瑞充分受益年的主线，迈瑞充分受益：医疗新基建给迈瑞带来的绝不仅仅是短期两三年的设备增量需求， 而是未来五年乃至更长时间的建设过程。迈瑞拥有高性价比的设备产品，成熟的“三瑞”智慧医院建设方案等众多与医疗新基建息息相关的产线， 将充

5、分受益于国内新基建浪潮。我们预计，仅公共卫生防控救治能力建设方案就将为迈瑞带来超过 480 亿元终端市场空间。 动物医疗、 微创外科等种子业务潜在空间巨大， 公司发展态势强劲：动物医疗、 微创外科等种子业务潜在空间巨大， 公司发展态势强劲： 2021年，宠物诊疗市场规模已达 364 亿元。公司业务覆盖宠物医疗领域全线产品，是传统三大板块的横向扩展；微创外科领域包括硬镜系统及微创外科手术耗材，公司布局微创外科，瞄准荧光硬镜以及超声刀、腹腔镜吻合器等高值耗材等黄金赛道，是公司手术室整体解决方案的纵向延伸，有望凭借其品牌效应和完备的医学服务能力，加速抢占市场。 三瑞助力医院高效率运营，传三瑞助力医院

6、高效率运营，传统三大板块保持强势：统三大板块保持强势： “瑞智联” 、 “瑞影云+” 、 “瑞智检”三个解决方案，分别对应公司生三大传统业务，能够实现产品和解决方案的联合，助力医院高效率运行。三瑞各自签单数量高速增长，如瑞影云+ 2021 年新增装机超过 1100 套等。2021 公司生命信息与支持业务收入 111.5 亿元（+11.5%，同比，下同） ，体外诊断收入 84.5 亿元（+27.1%） ，医学影像收入 54.3 亿元（+29.3%） 。在前期高基数背景下仍维持高速增长，疫情过后，公司各产品线市场份额进一步提升，国内龙头地位十分稳固。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：考虑到