【中银证券】东方盛虹（000301）-经营业绩短期承压，效能提升未来可期-250512（6页）.pdf

1、 石油石化石油石化|证券研究报告证券研究报告 调整盈利预测调整盈利预测 2025 年年 5 月月 12 日日 000301.SZ 增持增持 原评级：买入原评级：买入 市场价格市场价格:人民币人民币 9.03 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 12.9 12.7 3.4(10.0)相对深圳成指 12.5 6.6 7.7(13.4)发行股数(百万)6,611.22 流通股(百万)6,608.55 总市值(人民币 百万)59,699.34 3 个月日均交易额(人民币 百万)115.59 主要股东 江苏盛虹科

2、技股份有限公司 43.24%资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2025年5月9日收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 东方盛虹东方盛虹20240514 东方盛虹东方盛虹20231120 东方盛虹东方盛虹20230816 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 石油石化：炼化及贸易石油石化：炼化及贸易 证券分析师：徐中良证券分析师：徐中良(8621)20328516 证券投资咨询业务证书编号：S1300524050001 证券分析师：余嫄嫄证券分析师：余嫄嫄(8621)20328550 证券投资咨询业务证书编号：S130051

3、7050002 东方盛虹东方盛虹 经营业绩短期承压，效能提升未来可期 公司发布公司发布 2024 年年报，年年报，2024 年度公司实现营业收入年度公司实现营业收入 1376.75 亿元，同比下降亿元，同比下降 1.97%；归母净利；归母净利润润-22.97亿元，同比下降亿元，同比下降420.33%。其中，第四季度营收同比降低其中，第四季度营收同比降低 20.10%至至 293.73 亿元，归亿元，归母净利润母净利润-8.78 亿元亿元,同比大幅减亏同比大幅减亏。公司发布公司发布2025年一季报，年一季报，第一季度实现营收第一季度实现营收303.09 亿元，同比下降亿元，同比下降17.50%，

4、环比，环比增长增长3.19%；归母净利润归母净利润 3.41 亿元，同比增长亿元，同比增长 38.19%，环比，环比增长增长 138.87%。展望未来，公司石化展望未来，公司石化板块产板块产量量稳稳步释放步释放，经营业绩有望企稳回升经营业绩有望企稳回升，给予给予增持增持评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 石化板块石化板块盈利短期承压，期间费用上升拖累业绩盈利短期承压，期间费用上升拖累业绩。2024 年石化及化工新材料板块/化纤板块产量分别为 1783.09 万吨/313.76 万吨，同比分别+13.58%/+13.03%，实现营收分别为1,082.77亿元/271.51亿元，同比分别-5

5、.54%/+13.17%，毛利率分别8.60%/6.44%，同比分别-3.80pct/+1.03pct。其中石化板块，炼油产品营收278.57亿元，同比下降4.05%，毛利率为 21.74%，同比下降 5.30pct；其它石化及化工新材料实现营收 804.20 亿元，同比下降 6.04%，毛利率为 4.05%，同比下降 3.39pct。费用方面，销售费用/管理费用/财 务 费 用/研 发 费 用 分 别 为3.34/10.81/48.74/8.32亿 元，同 比 分 别 增 长0.07%/25.08%/39.49%/23.94%。2025 Q1 销售毛利率回升销售毛利率回升，盈利能力改善，盈利

6、能力改善。根据百川盈孚统计数据，2025Q1 PX/PTA市场均价为 7120.24/4950.59 元/吨，环比上涨 3.28%/2.24%；聚乙烯/聚丙烯市场均价为8176.44/7427.00元/吨，环比-4.35%/-1.55%；汽油/柴油市场均价为8576.63/7278.92元/吨，环比+6.44%/+1.44%。2025Q1 公司销售毛利率为 9.89%，环比提升 2.01 pct,销售净利率为 1.15%，环比提升 4.01 pct。未来随着石化行业景气度修复以及公司管理效率提升，经营业绩有望持续修复。一体化产业链一体化产业链构建完成，效能提升构建完成，效能提升未来未来可期可期