【中银证券】博思软件（300525）-聚焦AI+电子凭证业务，可持续收入不断提升-250506（4页）.pdf

1、 计算机计算机|证券研究报告证券研究报告 调整盈利预测调整盈利预测 2025 年年 5 月月 6 日日 300525.SZ 买入买入 原评级：买入原评级：买入 市场价格市场价格:人民币人民币 15.06 板块评级板块评级:强于大市强于大市 本报告要点本报告要点 2024 年博思软件业绩有所下降，公司紧抓年博思软件业绩有所下降，公司紧抓AI 和电子凭证两条业务主线，应用场景持和电子凭证两条业务主线，应用场景持续拓展，可持续收入不断提升。续拓展，可持续收入不断提升。股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 1.8(11.8)3.9 16.3 相对深

2、圳成指 3.6(5.1)6.4 13.0 发行股数(百万)758.19 流通股(百万)621.84 总市值(人民币 百万)11,418.37 3 个月日均交易额(人民币 百万)560.38 主要股东 陈航 16.68%资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2025年4月30日收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 博思软件博思软件20240506 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 计算机：软件开发计算机：软件开发 证券分析师：杨思睿证券分析师：杨思睿(8610)66229321 证券投资咨询业务证书编号：S130051809

3、0001 证券分析师：郑静文证券分析师：郑静文 证券投资咨询业务证书编号：S1300525010001 博思软件博思软件 聚焦AI+电子凭证业务，可持续收入不断提升 公司发布公司发布 2024 年年报及年年报及 2025 年一季报。年一季报。2024 年公司实现营收年公司实现营收 21.42 亿元，同增亿元，同增 4.79%；归母净利归母净利 3.02 亿元，同减亿元，同减 7.44%；扣非归母净利；扣非归母净利 2.74 亿元，同减亿元，同减 8.95%。公司紧抓公司紧抓 AI 和和电子凭证两条业务主线，应用场景不断拓展电子凭证两条业务主线，应用场景不断拓展。维持公司维持公司买入买入评级。评

4、级。支撑评级的要点支撑评级的要点 2024 年公司费用管控能力和回款能力提升。年公司费用管控能力和回款能力提升。2025Q1 公司实现营收 2.57 亿元，同减1.17%；归母净利-0.63 亿元，亏损规模同比扩大 12.79%；扣非归母净利-0.66 亿元，亏损规模同比扩大 8.04%。盈利能力方面，2024 年公司毛利率为 65.83%，同减0.83pct；归母净利率为 14.11%，同减 1.87pct；期间费用率为 47.06%，同减0.86pct。现金流方面，2024 年公司经营活动现金流量净额为 3.50 亿元，同增6.37%。2024 年公司加大各项费用管控，强化应收账款管理，持

5、续优化业务结构，实现期间费用率同比下降、经营现金流同比增长、2024年可持续收入占比达到 55%。紧抓紧抓 AI 和电子凭证两条业务主线。和电子凭证两条业务主线。2024 年，面对客户预算支出调整、市场经营形势不达预期等挑战，公司紧抓 AI和电子凭证两条业务发展主线，组建 AI研发中心，积极开展以“行业垂直大模型+智能体”为重要产品形态的垂直场景战略布局，通过“数据+模型+场景”闭环，持续强化 AI 驱动的商业生态。公司电子凭证相关产品已在财政部及多个省份落地应用，已为超过 6,000 家预算单位和企业提供了电子凭证会计数据标准改革区域级平台服务，覆盖中央、省、市、区县、街道五级应用，分布 1

6、0 余省50 余市县区。公司将持续深耕电子凭证业务领域，推动产品在更多地区与行业的应用布局，构建新的增长曲线。各业务收入均同比增长，应用各业务收入均同比增长，应用场景不断拓展。场景不断拓展。分业务来看，公司数字票证、智慧财政财务和数字采购业务收入同比均实现增长。2024 年公司数字票证业务实现收入8.86 亿元，同增 1.30%。公司持续深度探索 AI 与财政非税、票据业务场景的应用，持续拓展新的业务增长点，在票据智能监管、区块链与场景应用、信创适配业务和统一支付与行业应用方面均有相关项目落地。在智慧财政财务领域，2024 年公司实现收入 7.10 亿元，同增 4.86%，公司对现有预算管理解