【东吴证券】益丰药房（603939）-2024年年报及2025年一季报点评：业绩符合预期，精细化管理持续强化盈利能力-250506（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告医药商业 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 益丰药房（603939）2024 年年报及年年报及 2025 年一季报点评：年一季报点评：业绩符业绩符合预期，精细化管理持续强化盈利能力合预期，精细化管理持续强化盈利能力 2025 年年 05 月月 06 日日 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 证券分析师证券分析师 冉胜男冉胜男 执业证书：S0600522090008 证券分析师证券分析师 苏丰苏丰 执业证书：S0600525040005 股价走势股价走势 市场数据

2、市场数据 收盘价(元)28.18 一年最低/最高价 17.56/46.88 市净率(倍)3.12 流通A股市值(百万元)34,159.64 总市值(百万元)34,165.91 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)9.04 资产负债率(%,LF)57.20 总股本(百万股)1,212.42 流通 A 股(百万股)1,212.19 相关研究相关研究 益丰药房(603939)：2024 年三季报点评：业绩增长稳健，看好经营质量进一步提升 2024-11-03 益丰药房(603939)：2024 半年报点评：持续深耕区域市场，O2O 业务增速亮眼 2024-09-03 买入（维持）Table_EP

3、S 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）22,588 24,062 26,916 29,611 32,573 同比（%）13.59 6.53 11.86 10.01 10.00 归母净利润（百万元）1,412 1,529 1,769 2,036 2,339 同比（%）11.90 8.26 15.71 15.13 14.86 EPS-最新摊薄（元/股）1.16 1.26 1.46 1.68 1.93 P/E（现价&最新摊薄）24.20 22.35 19.32 16.78 14.61 Table_Tag Table_Summ

4、ary 投资要点投资要点 事件事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年实现收入 240.62亿元（+6.53%，同比，下同），归母净利润 15.29 亿元（+8.26%），扣非归母净利润 14.97 亿元（+9.96%）。2025 年一季度实现收入 60.09 亿元（+0.64%），归母净利润 4.49 亿元（+10.51%），扣非归母净利润 4.38 亿元（+9.65%）。2025Q1 净利率提升显著。净利率提升显著。公司 2024 年实现销售毛利率 40.12%（+1.91pp），销售净利率 6.87%（-0.13pp）。2024 销售/管理/研发/财务费用 率

5、 分 别 为 25.68%/4.50%/0.14%/0.72%，同 比 变 化+1.39/+0.24/-0.01/+0.34pp，销售费用率同增原因系新店爬坡投入增加。2025Q1 销售毛利率 39.64%（+0.39pp），销售净利率 8.21%（+0.74pp），销售/管理/研发/财 务 费 用 率 分 别 为 23.53%/4.65%/0.11%/0.69%，同 比 变 化-0.87/+0.48/-0.05/+0.22pp。全品类实现稳健增长，非药品毛利率同比较大全品类实现稳健增长，非药品毛利率同比较大改善改善。分行业看，公司2024年实现零售收入 211.88 亿元（+4.97%），毛

6、利率 41.39%（+1.80pp）；加盟及分销业务 21.07 亿元（+11.34%），毛利率 7.88%（-1.48pp）。分产品看，公司 2024 年中西成药收入 180.45 亿元（+5.56%），毛利率 35.89%（+1.09pp）；中药收入 23.13 亿元（+6.09%），毛利率 48.40%（+1.27pp）；非药收入 29.37 亿元（+4.80%），毛利率 45.68%（+3.14pp）。2024 全年，公司实现线上收入 21.27 亿元，其中 O2O 贡献 17.21 亿元，B2C 贡献4.06 亿元。“区域聚焦，稳健扩张”，“区域聚焦，稳健扩张”，24 年聚焦门店调整