【东兴证券】安道麦A（000553）-一季度业绩扭亏为盈，持续推进差异化发展战略-250506（5页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 安道麦安道麦 A A（000553.SZ000553.SZ）：一季度业一季度业绩扭亏为盈，持续推进差异化发展绩扭亏为盈，持续推进差异化发展战略战略 2025 年 5 月 6 日 强烈推荐/维持 安道麦安道麦 A A 公司报告公司报告 安道麦安道麦发布发布2025年年 1季报季报：公司一季度实现营业收入 71.73亿元，YoY-4.48%，归母净利润 1.51 亿元，同比扭亏为盈。同比扭亏为盈。农药市场农药市场环境环境仍然仍然充满挑战充满挑战。公司一季度销量总体保持稳定，但销售价格同比走低，主要由于在

2、市场供大于求与海外高息环境之下，渠道仍依赖及时采购模式且原药价格持续疲软。面对充满挑战的市场环境，公司启动实施面对充满挑战的市场环境，公司启动实施“奋进奋进计划计划”，目前已取得初期成效。目前已取得初期成效。公司于 2024 年初启动实施“奋进”战略转型计划，旨在 2024 2026 年的三年时间逐步实现提升利润、改善现金流的目标。“奋进计划”包含三大支柱：优化财务管理、理顺经营架构以及深耕“价值创新”细分市场。作为“奋进”转型计划的举措之一，公司已启动组织变革，以便提高运营效率。持续推进产品差异化的发展战略持续推进产品差异化的发展战略，驱动公司长期发展，驱动公司长期发展。差异化的产品组合策略

3、有助于继续推动业务增长。公司的差异化产品通过创新制剂技术和/或新颖的原药成分混配创见来满足种植者的特定需求，既包括以专利新近过期且商业潜能高的有效成分为基础的产品，也包括具备应用专有制剂技术的产品、含有一种以上的作用机制的产品以及生物农药。为继续壮大差异化产品线，公司在 2024年继续在世界各地登记并推出多种新产品。公司新产品导入率（过去 5 年推出的新产品占 2024 年全年销售额的贡献比例）达到 22%。我们预计公司通过实施以上产品策略，有望夯实差异化的竞争优势，持续推动业务增长，驱动公司长期发展。公司盈利预测及投资评级：公司盈利预测及投资评级：公司作为全球非专利农药龙头企业，差异化的产品

4、组合助推业务增长，叠加受益先正达集团内部协同，我们看好公司长期发展前景。我们维持对公司的盈利预测，20252027 年净利润分别为 0.79、1.03 和1.76 亿元，对应 EPS 分别为 0.03、0.04 和 0.08 元，当前股价对应 P/E 值分别为 182、141 和 82 倍。维持“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：下游需求不及预期；产品价格大幅下滑；新产品注册登记进展不及预期。财务指标预测 指标指标 2022023 3A A 2 202024 4A A 2 202025 5E E 2 202026 6E E 2 202027 7E E 营业收入（百万元）32,779 29,4

5、88 30,529 32,104 34,204 增长率（%）-12.31%-10.04%3.53%5.16%6.54%归母净利润（百万元）(1,606)(2,903)79 103 176 增长率（%）-363.52%-80.79%102.73%29.19%71.74%净资产收益率（%）-7.32%-15.29%0.42%0.53%0.91%每股收益（元）(0.69)(1.25)0.03 0.04 0.08 PE(9)(5)182 141 82 公司简介：公司简介：公司前身沙隆达是国内重要的农药原药生产企业，2017 年公司通过收购控股股东中国化工集团旗下的 ADAMA Solutions，一跃

6、成为全球非专利农药龙头企业。资料来源：公司公告、东兴证券研究所 交易数据交易数据 52 周股价区间（元）8.7-4.16 总市值（亿元）144.22 流通市值（亿元）134.76 总股本/流通A股（万股）232,981/217,707 流通 B 股/H 股（万股）15,274/-52 周日均换手率 3.49 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 5 52 2 周股价走势图周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘宇卓分析师：刘宇卓 010-66554030 执业证书编号：S1480516110002 -46.9%-30.1%-13.3%3.5%20.2%37.0%5/68/31