【上海证券】巨化股份（600160）-巨化股份2024年年报及2025年一季报点评：制冷剂量价齐升，业绩大幅增长-250501（3页）.pdf

1、 Table_Stock 巨化股份（600160）证券研究报告证券研究报告 公司点评公司点评 制冷剂量价齐升，业绩大幅增长制冷剂量价齐升，业绩大幅增长 巨化股份巨化股份 2024 年年报及年年报及 2025 年一季报点评年一季报点评 Table_Rating 买入（维持）买入（维持）Table_Summary 投资摘要投资摘要 事件概述事件概述 近日，公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年，公司实现营业收入244.62亿元，同比+18.43%；实现归母净利润19.60亿元，同比+107.69%；扣非归母净利润19.03亿元，同比+131.40%。2025Q1，公司实现营业收入58

2、.00亿元，同比+6.05%；实现归母净利润8.09亿元，同比+160.64%；扣非归母净利润7.89亿元，同比+173.94%。制冷剂持续景气，制冷剂持续景气，配额领先巩固竞争优势。配额领先巩固竞争优势。2024年，在二、三代制冷剂生产配额制下，制冷剂价格上涨，驱动公司业绩大幅增长。公司2024年实现致冷剂外销35.30万吨，同比+22.61%；均价26764.50元/吨（不含税），同比+32.69%；实现营业收入94.47亿元，同比+62.69%。2025Q1，制冷剂行业延续景气，公司实现致冷剂外销6.98万吨，同比+4.14%；均价37503.74元/吨（不含税），同比+58.08%；实

3、现营业收入26.18亿元，同比+64.63%。公司制冷剂配额占比较高，据生态环境部，2025 年，国家核发给公司（含控股子公司）HCFCs 生产配额 3.89 万吨，占全国 26.10%；HFCs 生产配额 29.98 万吨，占全国39.60%。我们认为，制冷剂行业在配额制和下游需求增长的推动下，已进入景气周期，2025年制冷剂价格仍在上涨，公司作为行业龙头，盈利能力将持续提升。投资建议投资建议 三代制冷剂配额方案正式落地，行业景气开启上行通道；高端含氟新材料需求旺盛，公司多种高附加值产品即将放量，未来盈利能力有望进一步提升。我们预计 2025/2026/2027 年公司营业收入分别为291.

4、35/324.65/350.15 亿元，增速分别为 19.1%/11.4%/7.9%；归母净利 润 分 别 为48.84/56.70/61.80亿 元，增 速 分 别 为149.2%/16.1%/9.0%。维持维持“买入买入”评级。评级。Table_RiskWarning 风险提示风险提示 制冷剂行业政策发生变化；下游需求不及预期；原材料价格大幅波制冷剂行业政策发生变化；下游需求不及预期；原材料价格大幅波动；在建项目进展不及预期。动；在建项目进展不及预期。数据预测与估值数据预测与估值 Table_Finance 单位单位：百万元百万元 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入

5、24462 29135 32465 35015 年增长率 18.4%19.1%11.4%7.9%归母净利润 1960 4884 5670 6180 年增长率 107.7%149.2%16.1%9.0%每股收益（元）0.73 1.81 2.10 2.29 市盈率（X）35.13 14.10 12.14 11.14 市净率（X）3.87 3.26 2.75 2.35 资料资料来源：来源：Wind，上海证券研究所（，上海证券研究所（2025年年04月月29日日收盘价）收盘价）Table_Industry 行业行业:基础化工基础化工 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师

6、分析师:于庭泽于庭泽 SAC 编号编号:S0870523040001 联系人联系人:郭吟冬郭吟冬 SAC 编号编号:S0870123060051 Table_BaseInfo 基本数据基本数据 最新收盘价（元）25.36 12mth A 股价格区间（元）14.42-26.31 总股本（百万股）2,699.75 无限售 A 股/总股本 100.00%流通市值（亿元）684.66 Table_QuotePic 最最近近一年一年股票股票与沪深与沪深 300 比较比较 Table_ReportInfo 相关报告：相关报告：制冷剂行业上行周期已至，氟化工龙头制冷剂行业上行周期已至，氟化工龙头扬帆起航扬帆