【民生证券】中国石油（601857）-2025年一季报点评：归母净利润逆势增长，稳健型央企抗风险能力强-250430（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中国石油（601857.SH）2025 年一季报点评 归母净利润逆势增长，稳健型央企抗风险能力强 2025 年 04 月 30 日 事件：2025 年 4 月 29 日，公司发布 2025 年第一季度报告。2025 年第一季度，公司实现营业收入 7531.1 亿元，同比下降 7.3%；实现归母净利润 468.1亿元，同比增长 2.3%；实现扣非归母净利润 465.6 亿元，同比增长 1.5%。油气业务推动经营利润同比微增。25Q1，公司总经营利润为 651.8 亿元，同比微增 0.8%；其中，油气和新能源/天然气销售

2、业务分别实现经营利润460.9/135.1 亿元，同比+7.0%/+9.7%，炼油/化工/销售业务分别实现经营利润45.5/8.4/50.4 亿元，同比-34.7%/-26.9%/-25.4%。油气价格、成本同步下滑，天然气销量稳步扩张。25Q1，公司实现油气当量产量 467 百万桶，同比+0.7%；其中，原油产量 240 百万桶、同比+0.3%，天然气产量 13613 亿立方英尺、同比+1.2%。价格方面，公司实现油价为 70.0美元/桶，同比-7.2%；国内天然气平均销售价格为 9.01 美元/千立方英尺，同比-3.9%；此外，公司加大直销客户、工业客户和气电客户开发力度，持续开拓终端销售

3、市场，实现天然气销量 864 亿立方米，同比+3.7%。成本方面，25Q1 公司单位油气操作成本 9.76 美元/桶，同比-6.0%，降本增效成效较为显著。成品油市场需求疲软使得成品油产销量和盈利能力有所下降。25Q1，公司原油加工量为 337 百万桶，同比-4.7%。其中，汽/柴/煤油产量分别为1154/1240/463 万吨，同比-7.4%/-6.7%/-2.3%；同期，销售业务的汽/柴/煤油销量分别为 1558/1613/506 万吨，同比-8.2%/-5.1%/-4.3%，同比下降主要是由于市场需求减少。此外，炼油产品单位毛利和销售业务国际贸易毛利均有所下降，据公告计算，25Q1 炼油

4、化工和新材料业务经营利润率为 1.9%，同比-0.7pct，销售业务经营利润率为 0.8%，同比-0.2pct。化工转型持续推进，减油增化提高附加值。公司加大化工新产品、新材料开发力度，持续推动炼油化工转型升级。25Q1，公司原油加工量和成品油产量均有下降，而乙烯产量达到 227 万吨，同比基本持平；另外，合成树脂、合成纤维原料及聚合物产量为 340、33 万吨，同比-2.8%、+17.5%。控股股东增持彰显信心。2025 年 4 月 8 日，控股股东中国石油集团计划 12个月内通过自身及其全资子公司增持公司 A 股及 H 股股份，拟增持金额不少于28 亿元、不超过 56 亿元，占公司 4 月

5、 29 日总市值的 0.2%0.4%。投资建议：公司是国内油气龙头企业，油气上游资源丰富，下游产业链完整。我们预计公司 20252027 年归母净利润分别为 1431.33/1543.32/1643.61 亿元，EPS 分别为 0.78/0.84/0.90 元/股，对应 2025 年 4 月 29 日收盘价的 PE 分别为 10/9/9 倍，维持“推荐”评级。风险提示：原油价格大幅波动的风险，化工品所需原材料价格上涨的风险，需求复苏不及预期的风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）2,937,981 2,724,280 2,595

6、,388 2,588,560 增长率（%）-2.5-7.3-4.7-0.3 归属母公司股东净利润（百万元）164,676 143,133 154,332 164,361 增长率（%）2.0-13.1 7.8 6.5 每股收益（元）0.90 0.78 0.84 0.90 PE 9 10 9 9 PB 1.0 0.9 0.9 0.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 29 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：7.94 元 分析师 周泰 执业证书：S0100521110009 邮箱： 分析师 李航 执业证书：S0100521110011 邮箱： 分析师 王姗