【东吴证券】中国石油（601857）-2025年一季报点评：天然气盈利水平优异，稳油增气持续推进-250430（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告(AH)炼化及贸易 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中 国 石 油（601857.SH）/中 国 石 油 股 份（00857.HK）2025 年一季报点评：年一季报点评：天然气盈利水平优异，天然气盈利水平优异，稳油增气持续推进稳油增气持续推进 2025 年年 04 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 陈淑娴陈淑娴 执业证书：S0600523020004 研究助理研究助理 周少玟周少玟 执业证书：S0600123070007 行业走势行业走势 市场数据市场数据 人民币/港币 601857 SH 0

2、0857 HK 收盘价 7.94 5.80 52 周价格范围 7.34/10.67 5.20/8.54 市净率（倍）0.93 0.70 市值（百万）1,453,186.56 1,061,521.67 相关研究相关研究 中国石油(601857)：业绩稳健增长，维持高分红比例 2025-04-08 中国石油(601857)：2024 年三季报点评：Q3 利润环比上升，天然气盈利能力优异 2024-10-30 买入(维持)-A/买入(维持)-H Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）3,012,812 2,9

3、37,981 3,039,996 3,002,751 3,003,101 同比（%）(6.99)(2.48)3.47(1.23)0.01 归母净利润（百万元）161,414 164,676 166,843 172,062 178,656 同比（%）8.52 2.02 1.32 3.13 3.83 EPS-最新摊薄（元/股）0.88 0.90 0.91 0.94 0.98 P/E（A）9.00 8.82 8.71 8.45 8.13 P/E（H）6.07 5.95 5.88 5.70 5.49 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：2025Q1，公司实现营

4、业收入 7531 亿元（同比-7%，环比+10%），归母净利润 468 亿元（同比+2%，环比+46%）。公司油气两大产业链保持安全平稳高效运行，新能源新材料等新兴产业快速发展，经营业绩稳定增长，业绩略超我们预期。上游板块盈利增加上游板块盈利增加，主要系天然气产销量提升，主要系天然气产销量提升：2025Q1，油气和新能源板块经营利润 461 亿元，同比+30 亿元（同比+7%）。1）价）价：2025Q1，油实现价格 70 美元/桶（同比-7.2%）；2025Q1，国内天然气实现价格 2.29 元/方（同比-3.1%）。2）量）量：2025Q1，油气净产量 467 百万桶油当量（同比+0.7%）

5、，其中，石油净产量 240 百万桶（同比+0.3%），天然气净产量 385 亿立方米（同比+1.2%）。下游下游炼油炼油&化工化工盈利承压盈利承压：2025Q1，炼油化工和新材料板块经营利润 54亿元，同比-27 亿元（同比-34%），具体来看：1）2025Q1，炼油经营利润 45 亿元，同比-24 亿元（同比-35%）。2025Q1，成品油产量 2857 万吨，同比-192 万吨（同比-6%）。主要由于市场需求减少、成品油销量减少以及部分产品价格下降。2）2025Q1，化工经营利润 8 亿元，同比-3 亿元（同比-27%）。主要由于化工产品单位毛利减少。销售板块盈利偏弱销售板块盈利偏弱：20

6、25Q1，销售板块经营利润 50 亿元，同比-17 亿元（同比-25%）。成品油总销量 3678 万吨，同比-248 万吨（同比-6%）。主要由于市场需求减少、成品油销量减少以及国际贸易毛利下降。天然气销售板块盈利大幅提升：天然气销售板块盈利大幅提升：2025Q1，天然气销售板块经营利润 135 亿元，同比+12 亿元（同比+10%），主要由于持续优化资源采购和销售流向，努力控制采购成本，积极推动市场化销售，加大直销客户、工业客户和气电客户开发力度，持续开拓终端销售市场。公司注重股东回报：公司注重股东回报：根据我们最新预测，我们预计公司 2025 年归母净利润1668 元，按照分红比例 52%