【东吴证券】万兴科技（300624）-2024年年报及2025年一季报点评：持续研发投入，AI原生应用收入高增-250429（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告软件开发 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 万兴科技（300624）2024 年年报及年年报及 2025 年一季报点评：年一季报点评：持续研持续研发投入发投入，AI 原生原生应用应用收入高增收入高增 2025 年年 04 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 证券分析师证券分析师 陈欣陈欣 执业证书：S0600524070002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)57.45 一年最低/最高价 37.92/9

2、4.80 市净率(倍)10.13 流通A股市值(百万元)9,837.35 总市值(百万元)11,107.17 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)5.67 资产负债率(%,LF)26.80 总股本(百万股)193.34 流通 A 股(百万股)171.23 相关研究相关研究 万兴科技(300624)：2024 年三季报点评：加大投入致业绩承压，期待 AI商业化落地 2024-10-28 万兴科技(300624)：2024 年半年报点评：业绩低于我们预期，持续提升竞争力，挖掘 AI 商业化潜力 2024-08-18 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 20

3、24A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）1,481 1,440 1,647 1,907 2,210 同比（%）25.49(2.78)14.37 15.83 15.87 归母净利润（百万元）86.21(163.46)59.16 107.30 162.45 同比（%）113.20(289.61)-81.37 51.40 EPS-最新摊薄（元/股）0.45(0.85)0.31 0.56 0.84 P/E（现价&最新摊薄）128.84-187.74 103.51 68.37 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：2024 年公司实现营收 1

4、4.40 亿元，yoy-2.78%，归母净利润-1.63亿元，yoy-289.61%，扣非归母净利润-1.61 亿元，yoy-279.80%。2025Q1公司实现营收 3.80 亿元，yoy+6.06%，qoq-1.89%，归母净利润-0.33 亿元，yoy-227.93%，2024Q4 为-1.58 亿元，扣非归母净利润-0.38 亿元，yoy-265.49%，2024Q4 为-1.42 亿元。加大投入及计提商誉减值，加大投入及计提商誉减值，致致业绩短期承压。业绩短期承压。2024 年及 2025Q1 公司归母及扣非归母净利润有所承压，主要系：1）AI 服务器费用增长对应 2024年及 20

5、25Q1 毛利率 93.22%、92.26%，yoy-1.55pct、-2.24pct；2）市场竞争加剧、流量成本上升及增加新产品、新渠道投放，2024 年及 2025Q1公司销售费用率 58.95%、62.78%，yoy+10.14pct、+15.15pct；3）加大研发投入以及算力投入和设备等折旧摊销增加，2024 年及 2025Q1 研发费用率 30.73%、27.79%，yoy+3.55pct、-1.14pct。此外，2024 年部分子公司产品创新转型期利润有所下滑，相应计提商誉减值 0.59 亿元，致 2024年业绩短期有所承压。持续优化产品能力，营收有望延续增势。持续优化产品能力，

6、营收有望延续增势。公司持续深耕数字创意软件主业，坚定全面拥抱 AIGC，引入外部 AI 与提升自研 AI 垂类技术能力并重，不断创新 AI 功能，优化用户体验，提升产品竞争力。2024 年公司主 要 产 品 万 兴 喵 影/Filmora、亿 图 脑 图/EdrawMind、万 兴PDF/PDFelement 等推出版本更新，升级 AIGC 功能点，有效推动产品用户增长与产品口碑提升，对应月活用户、付费转化率、用户客单价等指标的增长。2024Q4/2025Q1 公司营收同比增长 0.43%、6.06%，已实现连续两个季度的同比增长，展望后续，我们看好公司各产品线产品力提升后，叠加前期营销投入和