【东吴证券】星源材质（300568）-2024年报及2025一季报点评：单平盈利见底，25年盈利稳中有升-250429（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告电池 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 星源材质（300568）2024 年报年报及及 2025 一季报一季报点评点评：单平盈利见单平盈利见底，底，25 年盈利稳中有升年盈利稳中有升 2025 年年 04 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 证券分析师证券分析师 岳斯瑶岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 股

2、价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)9.10 一年最低/最高价 6.73/13.16 市净率(倍)1.24 流通A股市值(百万元)11,046.27 总市值(百万元)12,220.41 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)7.32 资产负债率(%,LF)51.99 总股本(百万股)1,342.90 流通 A 股(百万股)1,213.88 相关研究相关研究 星源材质(300568)：2024 年三季报点评：单平盈利稳定，25 年出货有望维持高增长 2024-10-30 星源材质(300568)：2024 年中报点评：24H1 出货同增 60%，24 年出货有望维持高增长 2024-

3、08-29 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）3,013 3,541 4,139 5,078 6,093 同比（%）4.62 17.52 16.90 22.68 19.99 归母净利润（百万元）576.33 363.83 402.69 505.21 689.65 同比（%）(19.87)(36.87)10.68 25.46 36.51 EPS-最新摊薄（元/股）0.43 0.27 0.30 0.38 0.51 P/E（现价&最新摊薄）21.20 33.59 30.35 24.19 17.

4、72 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 业绩符合市场预期。业绩符合市场预期。公司 24 年营收 35.4 亿元，同比+17.5%，归母净利润 3.6 亿元，同比-36.9%，毛利率 29.1%，同比-15.3pct；其中 24Q4 营收9.4亿元，同环比+16.6/-1.7，归母净利润0.1亿元，同环比-115.8%/-86.5，利润下降系计提 Northvolt 0.65 亿元减值损失所致，Q4 毛利率25.9%，同环比-12.4/-2pct。公司 25 年 Q1 营收 8.9 亿元，同环比+24.4/-5，归母净利润 0.5 亿元，同环比-56.4%/+22

5、3.2，毛利率 25.5%，同环比-10.5/-0.4pct。25Q1 出货高增长、出货高增长、25 年预计可维持年预计可维持 25%增长。增长。24 年出货 40 亿平，同增 58%，其中我们预计干法出货接近 18 亿平，湿法比例 50%+，我们预计 25Q1 出货 11 亿平，同增 70%+，公司当前需求旺盛，25 年佛山新增4 条湿法线，对应约 11 亿平母卷产能，我们预计 25 年出货增长 25%至50 亿平，湿法份额有望进一步提升至 60%+，海外占比维持稳定。单平盈利单平盈利受降价及产能利用率影响受降价及产能利用率影响、25 年预计恢复至年预计恢复至 0.05-0.1 元元/平。平

6、。我们测算 24 年均价 1 元/平（含税），25Q1 均价 0.9 元/平（含税），主要系大客户 Q1 进一步降价 10-15%，24 年单位毛利 0.25 元/平，单位净利0.09 元/平，其中 Q4 加回减值后单平净利 0.08 元/平，环比持平。25Q1单位毛利 0.2 元/平，环比持平，单位净利 0.03 元/平，环比下降主要系大客户降价及产能利用率下降影响，且财务费用环增明显。当前隔膜价格基本见底，Q1 干法价格已上涨 30%左右，我们预计单平盈利由盈利平衡提升至 0.05 元/平+，且公司湿法占比提升，我们预计 25 年公司单平利润可维持 0.05 元/平+。Q1 财务费用增加、