【国金证券】青鸟消防（002960）-主业黎明前夜压力延续，消防机器人加速落地-250428（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 业绩简评 2025 年 4 月 28 日，公司发布 2025 年一季报。收入端，公司 Q1 营收 8.83 亿元，yoy-3.64%，主要系 1）Q1 地产竣工压力延续，yoy-14.3%；2）国标替换前夕旧国标产品去库压力延续，导致市场价格竞争加剧；3）24Q1 高基 数，24Q1/2/3/4公 司 收 入yoy分 别 为+10.27pct/-5.16pct/-9.76pct/+5.65pct。结构端，国内民商用报警与疏散业务营收 5.4 亿元，yoy-9.54%，我们预期国内民商用业务 Q1 筑底，Q2 开始有望企稳回升：1）5.1 国标替换之后中

2、小厂商出清，公司份额提升+价格内卷压力释放；2）公司主动挖掘存量住宅改建、消防设备智能化改造、远程值守与消安一体化升级等增量机遇。国内工/行业业务营收 1.25 亿元，其中，24 全年/25Q1数据中心消防业务发货yoy+118%/+88%。海外业务营收1.94亿元，yoy+20.46%，恢复高速增长。利润端，公司 Q1 综合毛利率为 37.63%，YoY-3.6pct，环比24 全年+1.07pct。公司 Q1 实现归母净利润 6,895 万元，yoy-12.37%；实现扣非归母净利润 6,378 万元，yoy-4.52%。费 用 端，公 司 Q1研 发/销 售/管 理 费 用 率 分 别

3、为5.0%/14.4%/8.6%，yoy-1.3pct/-1.0pct/-0.5pct，三费率稳健优化。增量看点：1）主业黎明前夜：Q1 预付款项+存货同步提升或预示公司订单侧有所回暖，民商用市占率进一步提升。2）消防机器人加速落地：子公司科力恒灭火无人车集成 AI 图像智能分析与无人车智能控制系统，公司开展大模型视觉识别技术在四足机器人上的应用验证，覆盖消防通道占用、防火门状态监测、积水检测、锈蚀识别、应急照明灯状态检查及动火作业监控等多场景功能。盈利预测、估值和评级 盈利预测、估值和评级 我们维持此前预期，预计公司 2527 年营业收入分别为51.4/56.4/62.2 亿元，同比+4.4

4、%/+9.7%/+10.3%；归母净利润分别为 5.5/6.5/7.4 亿元，同比+55.4%/+19.0%/+12.6%，对应 15X/12X/11X PE，维持“买入”评级。风险提示 风险提示 国内民商用消防行业出清不及预期；住宅更新节奏不及预期；工业消防大客户突破不及预期；大股东股权质押的风险。公司基本情况（人民币）公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)4,972 4,923 5,142 5,640 6,220 4,972 4,923 5,142 5,640 6,

5、220 营业收入增长率 8.02%-0.98%4.44%9.69%10.28%8.02%-0.98%4.44%9.69%10.28%归母净利润(百万元)659 353 549 653 735 659 353 549 653 735 归母净利润增长率 15.67%-46.42%55.39%19.02%12.62%15.67%-46.42%55.39%19.02%12.62%摊薄每股收益(元)0.869 0.474 0.745 0.887 0.999 0.869 0.474 0.745 0.887 0.999 每股经营性现金流净额 0.83 0.76 0.51 1.15 1.33 0.83 0.7

6、6 0.51 1.15 1.33 ROE(归属母公司)(摊薄)10.57%5.80%8.30%9.33%9.88%10.57%5.80%8.30%9.33%9.88%P/E 15.92 24.60 14.59 15.92 24.60 14.59 12.26 12.26 10.88 10.88 P/B 1.68 1.43 1.21 1.68 1.43 1.21 1.14 1.14 1.08 1.08 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2008.0010.0012.0014.0016.0018.00240429240729241029250129人民币(元)成