【西南证券】科博达（603786）-新定点项目保持增长，海外市场可期-250426（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 04 月月 26 日日 证券研究报告证券研究报告2024年报与年报与 25 年一季报点评年一季报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：56.13 元 科科 博博 达（达（603786）汽车汽车 目标价：元（6 个月）新定点项目新定点项目保持保持增长增长，海外市场可期，海外市场可期 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱： 分析师：冯安琪 执业证号：S1250524050003 电

2、话：021-58351905 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)4.04 流通 A 股(亿股)4.02 52 周内股价区间(元)43.03-76.5 总市值(亿元)226.70 总资产(亿元)72.91 每股净资产(元)13.53 相关相关研究研究 1.科博达（603786）：Q3业绩超预期，盈利能力环比提升 (2024-10-30)2.科博达（603786）：市场不断开拓，国内外同步提升 (2024-08-26)事件：事件：（1）公司发布 2024 年报，全年营收 59.68 亿元，同比+29%；归母净利润 7.72 亿元，同比+26.8%

3、。其中 24Q4 营收为 16.95 亿元，同比+18.4%，环比+10.8%；归母净利润 1.66 亿元，同比+7.8%，环比-29.5%。（2）公司发布25 年一季报，实现收入 13.74 亿元，同比-3%，环比-18.9%；实现归母净利润2.06 亿元，同比-6%，环比+24.2%。各项业务均各项业务均增长增长稳健稳健，能源管理系统能源管理系统表现表现亮眼亮眼。2024 年公司四大主营业务均实现了一定程度增长，其中能源管理系统收入 8.3亿元，同比+92.9%，表现亮眼，主要是受益于新能源汽车的快速发展；照明控制系统收入 28.9 亿元，同比+22.2%，销量 3992.38 万只，同比

4、+8.8%；电机控制系统收入 9.6 亿元，同比+21.4%，销量 980.17 万只，同比+12.8%；车载电器与电子收入 8.8 亿元，同比+15.8%，销量 3357.5 万只，同比+9.8%。25Q1毛利率毛利率承压承压，海外市场增速更快，海外市场增速更快。24年公司毛利率为 29%，同比-0.6pp，净利率 13.6%，同比-0.4pp，保持基本稳健。25Q1公司毛利率为 27%，同比-5pp，环比-1.3pp，有所承压；净利率为 15.9%，同比-0.4pp，环比+5.7pp。24 年国内收入 40亿元，同比+26.6%，国外收入 19.7亿元，同比+34.4%，占比 33%，同比

5、+1.3pp，新定点项目中境外项目数量达到 15%，在新定点项目生命周期预计销售额占比超过 60%，境外业务已经成为公司非常重要的增长来源，除已设立的日本工厂外，年内将完成欧洲工厂设立工作。新定点项目保持增长，未来前景可期。新定点项目保持增长，未来前景可期。2024年，公司共获得奔驰、宝马、奥迪、大众、通用、ODM、康明斯、理想、小鹏、一汽红旗、极氪、长城、长安等国内外客户新定点项目预计整个生命周期销量 1.2亿多只，其中主流客户奔驰、宝马、奥迪、大众等全球项目预计整个生命周期销量 7300多万只。新产品方面，智能配电控制器 Efuse率先在本土实现量产并向欧洲反向输出；获得了宝马多个车身控制

6、器项目定点。随着公司各新定点项目的落地或放量，公司收入有望实现持续稳健的增长。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年 EPS为 2.38/3.01/3.67元，三年归母净利润年复合增速 24.3%，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、技术迭代不及预期的风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）5967.91 7474.58 9169.10 10752.38 增长率 29.03%25.25%22.67%17.27%归属母公司净利润（百万元）772.27 960.79 1216.