【国金证券】金钼股份（601958）-业绩符合预期，看多钼价上涨-250426（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 事件 事件 4 月 25 日公司发布 2025 年一季报：公司实现收入 32.82 亿元，环比-5.49%、同比+14.49%；归母净利润为 6.78 亿元，环比-13.93%、同比+7.07%。点评 点评 业绩符合预期，涨价带来业绩同比增长。业绩符合预期，涨价带来业绩同比增长。1Q25 钼精矿价格环比-4.15%、同比+6.04%至 3524 元/吨度。价格同比增长，考虑 1Q25 毛利率环比、同比分别-5.28pct、-6.27pct，我们认为 1Q25 自产矿销量下降为毛利率变化主要原因；综合考虑公司生产销售具有一定季节性因素，销量波动属于正常现象。降本增

2、效延续，资本结构优化降本增效延续，资本结构优化。1Q25 公司期间费用环比、同比-42.55%、-2.47%至 1.58 亿元，期间费率环比、同比分别-3.10pct、-0.84pct 至 4.84%。主要原因系销售、管理费用下降，1Q25 公司销售、管理费率环比分别-0.11pct、-0.28pct 至 0.18%、3.29%。公司 1Q25 末资产负债率为 9.81%，环比、同比分别下降 2.47pct、0.78pct，公司资本结构持续优化。下游精深加工持续推进下游精深加工持续推进。2024 年以来公司 13 项国之重器项目进展顺利，其中低氧钼粉产业化项目攻克全流程惰性气体保护关键技术，实

3、现产品销售；单重 130 千克钼顶头实现批量供货；增材制造用等离子体球形钼粉项目实现陶瓷管、送粉器等关键易耗零部件国产化；大长径比薄壁钼合金管材制备研究及产业化项目实现产品销售。继续看多钼价上涨，公司业绩弹性较大。继续看多钼价上涨，公司业绩弹性较大。今年以来钢招量稳健；展望后市，钢厂盈利水平或有望受益行业供给优化和成本让利，钼铁倒挂情况有望缓解；待年内 316/双相不锈钢排产逐步回升，产业链上下游去库，顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势（钼等元素含量提升），钼价“有量无价”的僵局有望打破，上涨通道进一步明确；钼亦有望受益海外战略性备库。公司作为稀缺的钼资源标的，现有矿山运营较为稳定成熟，在钼价

4、上涨过程中有望充分享受业绩弹性。盈利预测、估值与评级 盈利预测、估值与评级 预计公司 2025-2027 年收入分别为 143/156/183 亿元，预计实现归母净利润分别为 32/35/38 亿元，EPS 分别为 0.98/1.07/1.19元，对应 PE 分别为 10/9/8 倍。维持“买入”评级。风险提示 风险提示 产品价格波动风险；安全环保管理风险；元素替代风险。公司基本情况（人民币）公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)11,531 13,571 14,302

5、 15,567 18,318 营业收入增长率 20.99%17.68%5.39%8.85%17.67%归母净利润(百万元)3,099 2,983 3,167 3,464 3,836 归母净利润增长率 132.19%-3.76%6.19%9.35%10.76%摊薄每股收益(元)0.961 0.924 0.982 1.073 1.189 每股经营性现金流净额 1.08 1.15 1.35 1.46 1.56 ROE(归属母公司)(摊薄)20.24%17.53%16.98%16.77%16.77%P/E 10.39 10.80 10.17 9.30 8.39 P/B 2.10 1.89 1.73 1

6、.56 1.41 来源：公司年报、国金证券研究所 01002003004005006007008009009.0010.0011.0012.0013.0014.00240426240726241026250126人民币(元)成交金额(百万元)成交金额金钼股份沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E