【东吴证券】北京人力（600861）-2024年报及2025一季报点评：营收降速，政府扶持力度加大-250426（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告一般零售 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 北京人力（600861）2024 年报年报及及 2025 一季报一季报点评：点评：营收降速，营收降速，政府扶持力度加大政府扶持力度加大 2025 年年 04 月月 26 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 石旖石旖瑄 执业证书：S0600522040001 研究助理研究助理 王琳婧王琳婧 执业证书：S0600123070017 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)22.32 一年

2、最低/最高价 12.92/23.25 市净率(倍)1.77 流通A股市值(百万元)8,181.95 总市值(百万元)12,635.64 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)12.58 资产负债率(%,LF)53.65 总股本(百万股)566.11 流通 A 股(百万股)366.57 相关研究相关研究 北京人力(600861)：2024 年三季报点评：Q3 扣非归母净利同比+33%，降本增效逐见成效 2024-10-28 北京人力(600861)：2024 年中报业绩点评：2024 年 Q2 公司收入同比+15%，业务外包拉动增长 2024-08-29 买入（维持）Table_EPS 盈利预

3、测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）38,312 43,032 47,847 52,474 56,697 同比（%）18.47 12.32 11.19 9.67 8.05 归母净利润（百万元）547.98 791.41 893.55 966.03 1,049.22 同比（%）32.24 44.42 12.91 8.11 8.61 EPS-最新摊薄（元/股）0.97 1.40 1.58 1.71 1.85 P/E（现价&最新摊薄）23.06 15.97 14.14 13.08 12.04 Table_Tag Table_Summ

4、ary 投资要点投资要点 事件：事件：公司披露 2024 年年报和 2025 年一季报，公司 2024 年实现营收430.3 亿元，同比+12.3%，归母净利润 7.9 亿元，同比+44.4%，扣非归母净利润 5.3 亿元，同比+106.9%。2025Q1 营收 108.4 亿元，同比+2.7%，归母净利润 5.9 亿元，同比+180.4%，扣非归母净利润 1.4 亿元，同比-22.1%。营收稳定，利润因政府补贴高增：营收稳定，利润因政府补贴高增：24Q4/25Q1 营收 98.5/108.4 亿元，yoy+2.9%/2.7%，较前几季度降速；实现归母净利润 1.5/5.9 亿元，yoy-25

5、%/+180%；扣非归母净利润为 1.3/1.4 亿元，yoy+48%/-22%。主要由于其他收益（政府补贴）及投资收益波动，不考虑其他收益、投资收益和减值损失等非经营性成本的经营利润24Q4/25Q1分别为2.1/1.8亿元，yoy+10%/-34%，Q1 扣非业绩下滑系由于当季毛利率下滑 0.72 个百分点。2024 年外包和人事管理服务贡献近年外包和人事管理服务贡献近 8 成毛利：成毛利：2024 全年人事管理服务/薪酬福利服务/业务外包服务/招聘及灵活用工服务/其他服务营收分别实现 9.9/12.0/360.5/43.4/4.5 亿元，yoy-9%/+5%/+14%/+13%/-25%

6、；毛利率 分 别 为82.9%/18.4%/3.2%/3.2%/45%，毛 利 贡 献 分 别 为32%/9%/46%/5%/8%。由于业务外包服务收入增速较高，但毛利率相对低，带动全年综合毛利率下滑 1 个百分点。持续深化与德科的合资合作，助力中国企业“走出去”。持续深化与德科的合资合作，助力中国企业“走出去”。2024 年上海公司与德科集团、华为技术有限公司签订全球合作协议，借助德科集团在全球 60 余国家和地区的业务网络，为中国企业“走出去”提供配套人力资源服务咨询和落地保障。2024 年获得政府扶持资金从上期 3.5 亿元提升至 5.1 亿元。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：北