【国盛证券】巨人网络（002558）-征途IP产品持续扩圈，打造游戏+AI生态图谱-250425（3页）.pdf

1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 巨人网络（巨人网络（002558.SZ）征途征途 IP 产品持续扩圈产品持续扩圈，打造游戏打造游戏+AI 生态图谱生态图谱 事件事件：公司发布 2024 年年报，2024 年公司实现营业收入 29.23 亿元，同比下滑 0.05%；实现归母净利润 14.25 亿元，同比增长 31.15%；实现扣非归母净利润 16.23 亿元，同比增长 18.23%。公司年度利润分配预案拟向全体股东每 10 股派发现金红利 1.40 元（含税）。征途征途 IP 赛道：赛道：成熟产品实现用户扩圈，小程序端完成突

2、破成熟产品实现用户扩圈，小程序端完成突破。2024 年，公司上线多个季度资料片，2024 年 6 月的年度“征途嘉年华”和 10 月的周年庆典持续吸引核心玩家，强化了玩家对游戏的归属感。原始征途 创新地利用短剧这一新形式营销，形成 短剧+代言人”双驱动模式，精准契合买量需求，传播辐射范围广泛，吸引大量潜在用户。爆款新游戏王者征途 凭借独特玩法设计与精准的市场定位，实现了小程序端的突破。“王者征途自 2024 年 2 月上线小程序平台以来，成功引入超 2500 万新增用户，全年贡献流水 6 亿元。休闲竞技赛道：休闲竞技赛道：拳头产品重拾增长，太空杀夯实品类优势拳头产品重拾增长，太空杀夯实品类优势

3、。2024 年，球球大作战 实现了流水显著增长，核心用户留存创近年新高，ARPU 及付费渗透率同比大幅提高，单月流水创五年新高。球球大作战 还上线小程序版本，全年累计注册用户达 300 万以上，DAU 达到 20 万。太空狼人杀手游太空杀继续迭代版本内容，优化用户体验。该游戏充分利用 IP联动进行破圈，先后与奥特曼、猪猪侠、名侦探柯南等知名 IP 开启联动，游戏内新角色、新玩法围绕联动 IP 深度融合，带给用户全新体验，维持了其在该品类的领跑地位。太空杀海外版Super Sus2024 年收入续创新高，同比增长超过 50%。打造游戏打造游戏+AI 生态图谱，生态图谱，AI 玩法探索多点开花玩法

4、探索多点开花。公司于 2024 年底的中国游戏产业年会上发布“千影 QianYing”有声游戏生成大模型，实现了有声可交互游戏视频生成的新突破。千影大模型包含 YingGame 视频生成大模型与 YingSound 视频配音大模型。YingGame 作为开放世界游戏视频生成大模型，结合视频配音大模型 YingSound 的精准音效生成能力，实现了有声可交互游戏视频生成的新突破。千影的发布意味着公司实现了自研大语言模型、语音大模型与视频大模型的多模态全矩阵布局。2024 年，公司基于 GiantGPT 为征途系列游戏打造了陪伴型智能 NPC，助力提升玩家粘性。“太空杀业业内早深深 AI 原生玩法

5、的游戏产品，陆续推出了 推理剧场”、残局挑战”和 内鬼挑战”等功能模式。其中，AI 残局挑战”业业内首个基于多智能体大模型（Multi-Agent LLM）打造的 AI 原生玩法，以 1 个真人玩家+N 个 AI 玩家”的模式展开。盈利预测：盈利预测：公司征途 IP 产品与休闲竞技产品表现优异，全球化战略持续推进，AI 应用降本增效。预计 2025-2027 年公司实现归母净利润17.30/19.46/21.73 亿元，对应同比增速为 21.4%/12.5%/11.7%，当前市值对应 PE 为 15/13/12 倍。维持 买入”评级。风险提示：风险提示：政策监管风险；项目上线不及预期；产品表现

6、不及预期。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 游戏 前次评级 买入 04 月 24 日收盘价（元）13.38 总市值（百万元）25,886.96 总股本（百万股）1,934.75 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）29.94 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 顾晟顾晟 执业证书编号：S0680519100003 邮箱： 分析师分析师 刘书含刘书含 执业证书编号：S0680524070007 邮箱： 相关研究相关研究 1、巨人网络（002558.SZ）：太空杀推出 AI 原生游戏玩法，两款自研大模型发布 2024-10-31 2、巨人网络（002558